【美股動態】超微AI盛宴變懸念，估值急凍

・ 2025 年 12 月 13 日

AI情緒急轉壓回估值，超微同步承壓

Advanced Micro Devices(超微)(AMD)週五收在210.7799美元，單日下跌4.81%，主要受AI概念賣壓外溢影響。市場對AI投資循環的疑慮升溫，即便產業龍頭交出亮眼成績，資金仍選擇先行獲利了結，短線壓縮高本益比標的的定價空間。對超微而言，中期資料中心GPU與CPU雙引擎動能未改，但評價面與籌碼面在產業「AI焦慮」升溫下進入消化期。

產業龍頭強報不救市，AI供應鏈集體回檔

Broadcom(博通)(AVGO)財報與展望全面優於預期，當季營收180.2億美元、年增28%，AI晶片銷售年增74%，調整後每股盈餘1.95美元也優於市場共識1.86美元。執行長Hock Tan預期本季AI晶片營收將較前一年同期倍增至82億美元，並揭露未來18個月AI在手訂單達730億美元，其中Anthropic貢獻210億美元。然而股價仍重挫逾一成，反映投資人對AI支出結構、客製化晶片與通用GPU分配的再評估，華爾街券商Bernstein以「AI焦慮」形容此波拋售。該情緒連帶壓抑輝達與雲端供應鏈，超微亦難獨善其身。

雲端客製化崛起，超微短線面臨敘事轉折

博通公布的大額AI訂單與客製化專案，強化雲端大客戶自研或委外ASIC的趨勢。對超微而言，這股潮流一體兩面，短線不利於通用加速器的估值溢價，但同時證實AI算力總需求持續擴張。只要雲端客戶採多元架構與第二供應來源策略，超微在資料中心GPU與高階CPU的市占提升故事仍具可見度，市場重點轉向產品力與供應履約能力能否加速兌現。

資料中心雙主軸延續，CPU與GPU協同放大價值

超微核心業務涵蓋資料中心CPU EPYC、加速器Instinct系列、個人電腦與遊戲機半客製晶片，以及Xilinx帶來的自適應運算產品組合。資料中心是中長期的成長中樞，憑藉高核心數、能效與平台可擴充性，在雲端與企業工作負載滲透度提升；加速器產品則切入生成式AI訓練與推論，配合軟體生態如ROCm與主流框架兼容的持續改善，強化整體解決方案的吸引力。當CPU與GPU協同銷售、與伺服器OEM合作深化，單位系統價值可望上修。

AI支出節奏更精準，需求未見趨勢性轉弱

從博通訂單與營收結構觀察，AI基礎設施投資仍處高檔，惟客戶更著重效能每瓦、總擁有成本與軟體堆疊成熟度。這意味著採購節奏更挑剔、專案驗證期拉長，但並非需求轉弱。對超微，若能在能效、記憶體帶寬、軟體易用性與生態合作上持續進步，有望在多供應商策略下承接更多雲端與企業側AI工作負載。

客製化ASIC與網通瓶頸，重塑供應鏈權重

博通指出AI網路半導體需求強勁，亦提醒AI叢集的瓶頸正逐步由算力轉向網通與系統整合。這對整體伺服器配置帶來結構性變化，提升交換器、光通訊與互連的比重。對超微來說，除了提升加速器產品本身競爭力，與網通、記憶體與冷卻方案的協同驗證將更加關鍵，以縮短部署時程並降低客戶整體成本，鞏固設計導入與量產進度。

財務健全與現金流重點，法說將定錨市場預期

在評價波動加劇之際，市場將更關注超微的毛利率軌跡、營運現金流與資料中心占比提升下的產品組合變化，以及下一季到明年的量產與供應節點。相較同業的高本益比，投資人將以出貨動能、在手訂單與合作夥伴擴張來校準估值，法說中的供應與需求能見度將成為重設市場預期的關鍵。

短期波動加劇屬健康修正，長期取決產品落地

本輪回檔更多反映情緒與持股結構的調整，而非基本面急轉直下。AI資本支出的大方向仍由雲端與新創模型驅動，應用面從訓練擴散至推論與企業內部場景。只要超微在新一代加速器、軟體生態與系統級解決方案持續落地，長期成長曲線可望維持，唯估值彈性需等待實績催化。

技術面由強轉震盪，觀察關鍵價位與量能變化

超微股價在前期漲幅後，近期轉為高位震盪，週五下跌伴隨量能放大，顯示資金在AI題材上開始重定風險部位。短線留意整數關卡的支撐力道與均線糾結處的攻防，一旦量能縮減且回測有守，趨勢仍可視為強勢整理；反之若放量跌破，可能延長估值修正期。相對同類股的走勢對比與期權隱含波動率變化，也將影響隔日情緒。

券商觀點聚焦估值與份額，基本面仍是最終解答

券商對AI鏈的長線看法多半未變，分歧在於客製化晶片對通用GPU的替代幅度與時程。博通強勁數據下股價仍大跌，凸顯「好消息不等於好股價」的估值敏感期。對超微，未來幾季資料中心營收占比、加速器供貨與大型客戶擴張節點，將是支持評等與目標價的核心依據。投資人策略上可將焦點回歸產品實績與訂單能見度，耐心等待基本面與估值的再度對齊。