超微乘輝達中國變局，AI訂單想像加溫
中國許可僅部分開閘，超微受惠題材升溫
Nvidia(輝達)(NVDA)表示，其為中國市場的H20加速器已取得部分關鍵客戶的許可，但也強調美中之間的地緣政治疑慮仍待釐清。在這則利空利多交錯的消息下，市場重新評估AI供應鏈的區域風險與替代路徑，Advanced Micro Devices(超微)(AMD)股價受資金關注收高，終場報151.41美元，上漲2.91%。投資人押注輝達在中國的解禁僅屬有限、供貨不確定性仍大，帶動對超微作為非中國市場AI擴產與替代受惠的想像延續。
資料中心成長主軸成形，CPU加GPU平台驅動營運
超微的核心戰略在資料中心平台，結合EPYC伺服器處理器與Instinct MI300系列AI加速器，提供從訓練到推論的一站式解決方案。MI300X主打高記憶體容量與性價比，配合開放式軟體生態，瞄準雲端服務商與大型企業導入。公司同時透過桌上型與筆電的Ryzen處理器、客製化遊戲主機晶片與嵌入式產品拓展多元營收來源。相較輝達在AI加速器市場的絕對領先，超微定位為快速追趕的挑戰者，憑藉製程與封裝協作、供應鏈彈性與價格策略，爭取新一輪AI資本支出下的市占提升。
毛利結構穩定向上，現金與負債結構支撐擴張
在MI300放量與高階EPYC組合優化下，超微整體毛利率維持在逾五成水準，營運體質較前幾年穩健。公司手握數十億美元現金與等價物，負債比率偏低，營運現金流逐季改善，為後續擴充供應、研發與軟體投資提供緩衝。身為無廠半導體設計公司，資本支出負擔相對輕，關鍵在於與台積電先進製程及先進封裝產能、以及HBM供應商的中長約談判效率，確保高階產品能按時交付超大規模客戶。
監管陰影未散之際，輝達訊息意外為超微打開想像
輝達H20於中國部分客戶取得許可，傳遞的是個案審批與動態調整的監管脈絡，而非全面解封。對超微而言，短線在中國市場的競逐不確定性依舊，但全球其他區域的需求能見度未受影響，反而因競品在中國仍受限而增加非中國客戶分散採購的誘因。市場也不時傳出超微規劃符合出口規範的中國版本AI加速器，但在監管尚未明朗前，相關討論仍以審慎視之，投資焦點應回到非中國市場的產能拉升與大型案量落地節奏。
軟體生態成勝負手，ROCm持續補齊開發者缺口
AI硬體之戰已延伸至軟體堆疊與開發工具。超微以ROCm生態對標輝達的CUDA，近年加速在大型語言模型、向量資料庫、推論框架與通用庫的相容與最佳化，並攜手雲端業者提供MI300的雲端實例，降低開發門檻。雖然開發者慣性仍偏向CUDA，但在大型客戶成本優化與第二供應來源政策驅動下，ROCm的實務採用持續提高。能否縮短“部署到穩定產線”的時程，將直接影響超微在AI加速器的接單深度與後續更新循環。
AI資本支出延續熱度，HBM與先進封裝成產能關鍵
產業面，雲端業者對AI訓練與推論的資本支出熱度仍高，企業雲與本地端AI導入齊頭並進。供應端瓶頸集中在HBM記憶體與CoWoS等先進封裝產能，任何新增或轉單都需要提前鎖定產能。超微近年與供應鏈強化協作，提升HBM採購能量與封裝良率，力求把握2024至2025年的伺服器換機與AI叠代窗口。地緣政治與出口規範的變化仍是最大外生變數，可能影響各地客戶的採購時程與產品組合。
中國市占短期拉鋸，全球替代與性價比策略並進
雖然輝達在中國的H20出現許可進展，但仍非全面開閘，留給超微在特定垂直領域或國際企業的中國外部署上更多切入空間。超微的策略是以性價比與平台彈性切入大規模叢集，並配合客戶工作負載客製化優化，與競品形成差異化。須留意的是，超微若要在中國市場取得有效突破，同樣需面對監管門檻；因此公司成長主軸仍仰賴美歐與其他亞洲地區的雲端與企業需求。
AI PC與伺服器雙輪驅動，中長期敘事不變
除資料中心外，超微在AI PC的Ryzen平台也獲得OEM與生態系推進，推論與生成式AI在終端的普及，有望帶動新一輪換機動能，並與雲端形成互補。伺服器與終端的雙輪驅動，提供營收結構的抗景氣性與跨產品的協同，強化中長期成長敘事。在成本下降與性能迭代持續下，AI工作負載滲透率提升將是推動這兩端需求的共同主因。
股價重返重要關卡，籌碼轉向分散AI配置
技術面觀察，超微收在151.41美元，一舉收復150美元關卡，顯示在AI類股消息驅動的高波動環境中，資金對第二供應來源概念保持偏多。相較同業，超微股價易受產能與大單落地節奏影響而短線震盪，但隨著可交付能見度提高與更多雲端實例上線，基本面對評價的支撐可望增厚。法人對AI加速器營運展望多持正向，後續財測上修與新增大客戶案例，將是評價能否再打開的關鍵。
觀察重點回歸交付節奏與監管變化
後續觀察三條主線。其一，MI300系列的量產與交付節奏，包括HBM與先進封裝的產能確保。其二，ROCm與主流AI框架的優化進展，以及雲端實例與企業落地案例的擴張速度。其三，美中監管變化對中國市場的實際影響，包含超微是否提出符合規範的在地產品與取得相關許可。短線在輝達中國許可僅部分放行的背景下，市場對超微的替代受惠題材仍具想像空間；中長期則回到產品競爭力、供應確定性與軟體生態三者的執行力高下。
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