MIAX Q1 營收創紀錄、調高行銷拚市佔　鎖定5月中旬分階段啟動Bloomberg指數期貨

・ 2026 年 05 月 07 日

Q1 營收達1.29億美元、重申2026年營運費用2.65–2.75億美元；期貨將於5月中旬分階段上線。

Miami International Holdings(MIAX)在2026財年第1季交出受到波動性推動的強勁成績單，公司同時確認全年調整後營運費用指引並宣佈Bloomberg Equity Index期貨將於5月中旬起分階段推出，成為下一波成長催化劑。

開場與重點 MIAX 表示在波動性上升的環境下執行良好，第1季「在波動性帶動下」交出創紀錄的季度營收。管理層將營運重點放在產品擴充套件與提高交易捕捉率（capture rate）上，而非單純追求頭條式市佔數字。公司同時重申2026年調整後營運費用（opex）為2.65億到2.75億美元，並計畫增加行銷及報價激勵以支援新期貨產品推出。

背景與財務數據 - 總營收：Q1 總淨營收為1.29億美元，較去年同期成長40%（管理層稱為「紀錄」）。 - 獲利指標：調整後EBITDA為6600萬美元，年增66%，調整後EBITDA率51%。調整後稀釋每股盈餘0.42美元，高於分析師預估0.37美元。 - 選擇權業務：選擇權分部淨營收1.11億美元，平均日成交量(ADV)為1090萬張合約。整體產業ADV為6300萬張，年增17%。MIAX 在多掛牌選擇權市佔為17.3%，較去年同期上升（但較上一季略降）。 - 資產負債：期末現金及約當現金5.51億美元，未償債務不到200萬美元。 - 會計與一次性專案：GAAP稅後淨利1.7億美元，其中包含出售MIAXdx之5100萬美元收益與7000萬美元的所得稅利益（與可抵減估值準備金釋放相關）。管理層提醒投資人，出售MIAXdx後仍持有10%股權，但此筆交易不宜納入持續營收模型。 - 其他：Q1含有約270萬美元的偶發性歷史市場資料銷售，管理層表示此類收入具間歇性。

產品與時間表：分階段推出Bloomberg期貨管理階段對未來產品路徑更具體化：公司表示正在朝5月中旬（管理層報告中交替提及5月17日與5月18日）啟動首波Bloomberg Equity Index期貨，隨後在6月1日與6月8日再推出新增合約。新產品定位服務機構與零售參與者，並將透過Options Clearing Corporation結算，強調可為會員帶來保證金效率。為推廣，管理層已將行銷與報價激勵納入全年費用預期。

管理層回應市場關切與分析師質詢針對市場關鍵疑問，管理層提出以下回應並提供策略論點： - 市佔與經濟性：對於是否追求市佔率，管理層重申更重視成交組合與單位經濟（volume × economics），以維持健康的每契約收入(RPC)水準。 - 利潤率持續性：財務長表示長期仍預期利潤率有成長空間，但短期可能因增加品牌、行銷及期貨相關激勵而有波動。這回應了分析師對在正常波動性下EBITDA率能否持續的疑問。 - 法規與費率不確定性：對即將到來的選擇權監管費用改革，管理層表示已提交規則變更但尚未定價，無法明確量化對補償或營收的影響。 - 新興趨勢（tokenization / 單股短期到期週選）：管理層淡化代幣化（tokenization）作為短期重點，對週選（weeklies）則認為目前貢獻有限但具成長潛力。

反駁替代觀點（若適用）一些分析師憂慮：1) 當波動性回落時交易量及營收可能下降；2) 擴大行銷與激勵或侵蝕短期利潤率；3) 許多一次性收益可能放大當季表現。對此，管理層的回應為：營收成長部分來自結構性選擇權市場擴張（產業ADV年增17%）與捕捉率提升；同時承認短期內為推產品會增加費用，但長期聚焦於更高的利潤率與產品多樣化；至於一次性專案，管理層已明確標註為非經常性，並提醒投資人不要將出售MIAXdx收益視為經常性營收來源。

風險評估與未來展望風險：MIAX 營收對市場波動性高度敏感；推出Bloomberg期貨需先行吸引流動性並承擔行銷與報價激勵成本；監管費用改革與價格決定仍有不確定性。展望與行動呼籲：短期關鍵觀察點為期貨分階段上線時的成交量與會員採納情形、管理層對行銷支出的節奏掌控，以及監管費率的最終決定。投資人與市場參與者應避免將出售MIAXdx的非經常性收益視為未來常態營收，並密切關注未來數季中期貨產品是否能為公司帶來可持續的成交量與保證金效益。

結語 MIAX 在Q1展示了受波動性與選擇權市況推升的強勁表現，並以分階段推出Bloomberg Equity Index期貨為下一步成長主軸；不過，能否在增加行銷與激勵下長期維持高利潤率、以及監管變動的最終影響，仍值得投資人持續監測。