【財報電話會議】● Fortinet 燃起 AI 與主機市場新潮流：高性能防火牆與主權 SASE 雙軌爆發，財報再創佳績！

・ 2026 年 05 月 07 日

● 第一季全面超預期、公司上調全年展望，AI、OT 與主權 SASE 三大需求推動硬體與服務訂單齊增，並以高現金回饋與庫藏股展現資本回報決心。

公司簡介：
● Fortinet 為網路安全與安全網路平臺領導者，以自製 FortiASIC 與單一作業系統 FortiOS 提供防火牆、SD‑WAN、SASE 與 SecOps 解決方案，聚焦企業與服務提供者市場。

財報表現：
● 第一季業績超出公司原先指引高階：營收 18xx 億美元（公司披露 1.85B）、營業利率顯著優於預期；
● 核心資料：Billings +31%（至 2.09B）、總營收 +20%、產品營收 +41%（至 645M）、非 GAAP 營業利率 35.8%（創一季紀錄）、GAAP 營業利率 31.4%；非 GAAP EPS $0.82、GAAP EPS $0.72、自由現金流創紀錄 ~$1.01B；
● 公司表示多項指標（billings、營收、利潤與 EPS）均超過內部與市場預期，並已提升第二季與全年指引，整體表現普遍優於街口共識。

重點摘要：
● 需求動能：AI 推動流量與分段需求、OT 安全因基礎設施保護升級而暴增（OT billings 成長逾 70%）；
● 產品與技術：推出 FortiGate 3500G 與 400G，強調 FortiASIC 與 FortiOS 的高效能與成本優勢；
● 商業模式：主權 SASE（可在客戶自有資料中心部署）與雲端 SASE 雙軌發展，吸引服務供應商與主權專案；
● 產品/服務採用：超過 6,600 家新客戶採用 FortiOS；大型超百萬美金案量與大客戶領域滲透持續擴張；
● 供應鏈與價格策略：公司採直接製造及彈性價格調整以維持毛利，不以成本上升擴大利潤；
● 商業動作：啟動 SD‑WAN + SASE 服務套裝以加速邊緣與分支採用；積極回購股份（Q1 回購 10.6M 股，後續再回購）。

未來展望：
● 公司上調展望並給出具體目標：Q2 billings $2.09–2.19B（中點年增約 20%）、Q2 營收 $1.83–1.93B（中點年增約 15%）；全年 billings $8.8–9.1B（中點年增約 18%）、全年營收 $7.71–7.87B（中點年增約 15%）、全年非 GAAP EPS $3.10–3.16，毛利率與營業利率仍維持在高檔區間（毛利 79–81%、營業利率 33–36%）；
● 與市場比較：公司稱已超越先前指引並提高全年目標，顯示管理層對 AI 與主權 SASE 驅動的需求持高度信心，市場應關注下半年服務營收加速兌現的可能性；
● 資本支出與資本回報：全年基礎設施投資指引 $350–550M，現金稅與回購計畫仍在執行（剩餘授權約 $766M）。

分析師關注重點：
● AI 機會永續性：AI 效應是否為長期結構性成長或短期拉貨造成？
● 產品組合轉變：高階 FortiGate 與資料中心 SKUs 成交比重提升的持續性與利潤影響；
● 服務滲透與時滯：product billings 強勁，服務營收何時加速轉入收益表？ARR 轉化節奏；
● 主權 SASE 規模：主權方案在總體 SASE 及服務營收中的實際貢獻比重與成長速率；
● 價格與零元件成本：記憶體等元件成本走勢，公司所謂「低個位數」價格影響的敏感度；
● 供應鏈與庫存：是否存在拉貨造成之後季度的「空窗」風險；
● 毛利維持策略：對維持高毛利的動作（價格調整與成本回補）透明度；
● 股東回報安排：未來回購節奏與自由現金流利用優先順序。