黑巖對歐股由樂觀轉趨謹慎：能源衝擊與估值回縮削弱吸引力

・ 2026 年 04 月 19 日

黑巖稱能源價格上升與估值差縮小，降低歐股相對吸引力。

黑巖資產管理（BlackRock）近日對歐洲股票的展望由先前較為樂觀轉為更為謹慎。該公司國際基本面股票投資長海倫·朱威爾（Helen Jewell）向《金融時報》表示，油氣價格上升與歐股相對美股的估值折讓顯著縮小，使得歐洲相較於數月前的吸引力下降：「很難像之前那樣對歐洲保持那麼樂觀。」

背景與事實： - 年初以來，投資人曾因美國科技股高估而將資金轉向歐股，歐洲市場一度吸引強勁資金流入。 - 伊朗衝突爆發後，市場情緒轉弱，歐股受創；以Stoxx Europe 600（STOXX）為代表的歐股指數自戰前水準大幅回落，而美股的S&P 500（SP500）恢復速度更快並重返歷史高點。 - 朱威爾指出，原本市場期待收益能從銀行與國防等板塊擴散至醫療保健、奢侈品與工業等產業，但如今這些行業面臨油價上升、借貸成本居高與消費需求轉弱等壓力，擴散希望已逐漸消失。

主要觀察與分析： - 能源衝擊與消費者承壓：歐洲對油氣價格敏感，能源成本上升會直接侵蝕家庭可支配所得與企業利潤，抑制消費與投資，進而拖累經濟成長。朱威爾直言：「我們對整體消費者非常緊張。」 - 估值差距縮小：過去歐股相對美股存在的估值折讓是吸引資金的一大理由，但隨著折讓減小、風險上升，轉向美股的理由增強。黑巖已提高對美股的超配比重，反映美股在面對全球能源衝擊時相對脆弱性較低。 - 殖利與選股機會：儘管整體偏謹慎，黑巖仍看好防衛、銀行與半導體等特定歐洲板塊，但警告若投資人過度集中在少數個股，整體市場仍可能遭遇劇烈賣盤。

替代觀點與駁斥： - 支援歐股的論點主張，政府加大投資（如基礎建設與綠能）及估值較低可望改善中長期表現。對此，市場分析指出政府支出確有助長期結構性改善，但短期內能源價格、利率與地緣政治風險仍是更直接且立竿見影的負面因素；因此在可見時點內，這些外生衝擊可能掩蓋政策利多的效應。巴克萊也表達類似看法：歐洲仍易受外部衝擊影響，但長期若政府投資增加，前景可望改進。

對投資人的建議與展望： - 風險管控與組合多元化：面對能源與地緣政治不確定性，投資人應檢視持倉集中度，避免過度押注少數標的，並考慮在資產配置中提高防禦性或美股曝險。 - 著眼基本面與現金流穩健的產業：在歐洲，防衛、銀行與半導體等具結構性需求或估值支撐的板塊，可做為篩選標的，但仍需留意利率與能源衝擊的傳導。 - 關鍵監控指標：能源價格走向、企業獲利與利率水準，以及地緣政治事件的緊張程度，將決定歐股能否在未來數月由防禦性走向復甦。

總結：黑巖由樂觀轉謹慎反映了市場對能源價格與估值變動的敏感性，在短期內地緣政治與能源衝擊可能繼續左右歐股表現。中長期而言，若政府投資能持續推進並緩解能源依賴，歐股仍有修復空間；但投資人應以風險管理為先，關注宏觀走勢與個別板塊基本面再做配置調整。