AI算力瘋潮點火太空經濟？SpaceX估值暴衝挑戰華爾街想像極限

・ 2026 年 09 月 29 日

TD Cowen預估SpaceX「地面AI算力租賃」將在兩年內爆發成最大營收引擎，帶動整體營收自2025年的約187億美元飆升至2027年的逾1,132億美元，同時Starlink與發射服務持續擴張，太空與AI基礎設施正出現前所未見的整合路徑。

華爾街近來最火熱的想像，不在地球，而在軌道上。券商TD Cowen最新報告針對Space Exploration Technologies Corp.（SpaceX，代號SPCX非上市場代碼）給出「買進」評等，理由卻不是傳統火箭或衛星，而是被視為新一波金礦的「地面AI算力租賃」業務。有別於過去只把SpaceX視為火箭與衛星公司，這份報告直指，AI運算需求暴增，正把SpaceX推向一個結合太空基礎建設與雲端算力的全新商業模式。

TD Cowen分析團隊由John Blackledge領銜，預估SpaceX的地面AI算力租賃，將在短時間內成為公司最大營收來源。報告指出，該業務在2026年有望創造約140億美元營收，約占SpaceX整體營收的35%；到了2027年則暴衝至660億美元，2028年更上看1,330億美元。分析師預期，包含替xAI及Anthropic等客戶提供服務在內的算力租賃，到了2027年將貢獻公司約六成營收，短期成長動能幾乎全繫於此。

根據報告，SpaceX之所以能切入AI基礎設施市場，關鍵在於其快速建設地面「gigawatt級」資料中心能力。TD Cowen認為，隨著地面機房與能源配置陸續到位，算力租賃事業將在2027年第一季以前主導營收成長。然而，分析師也強調，這波成長不會永遠維持同樣的爆炸節奏，中長期來看，AI算力的年增速可望放緩，SpaceX將逐步回到以太空相關業務為重心的結構。

在AI熱潮之外，Starlink依舊被視為SpaceX的另一座現金引擎。TD Cowen預測，這項衛星寬頻服務將在全球傳統固網服務不足的地區占據主導地位，到2031年可望擁有約1.07億家用訂戶，其中約1,000萬來自美國市場。不僅如此，企業與政府專線客戶被視為更具吸引力的領域，原因在於客戶取得成本與網路部署成本相對較低，有機會拉高整體獲利率，讓Starlink從「補網路缺口」進一步演變成「關鍵基礎設施供應商」。

發射能力則是支撐整個商業版圖的硬體底座。報告指出，隨著Starship逐步成熟，SpaceX低軌道發射次數可能在2031年前後逼近每年1,000次。更關鍵的是，未來超過八成以上的發射，可能是為了自家Starlink與軌道資料中心服務，而非外部客戶。換句話說，火箭不再只是「代工」幫其他衛星公司上太空，而是變成自家龐大網路與算力系統的運輸骨幹，將太空與地面雲端運算串成一個封閉但高效率的垂直生態圈。

數字上看，TD Cowen給出的成長假設相當激進。報告估計，SpaceX營收將由2025年的約187億美元，躍升至2026年的409億美元，再跳高至2027年的1,132億美元；EBITDA則從66億美元成長到189億美元，接著在2027年衝上608億美元。以此為基礎，券商對SpaceX給出200美元目標價，相較於9月25日報告中提及的148.68美元價格，推算約有35%的上漲空間。這樣的估值邏輯，幾乎完全押注於AI算力租賃與太空基礎設施高速擴張能否如期兌現。

然而，這份看多報告背後，風險也不容忽視。一方面，全球AI算力市場競爭激烈，從雲端巨頭如Microsoft(MSFT)、Amazon(AMZN)，到GPU霸主NVIDIA(NVDA)，都在積極部署資料中心與專用AI伺服器。SpaceX要在其中建立差異化，必須充分發揮其在衛星通訊與大規模基礎建設上的成本優勢，否則高額資本支出恐讓財務壓力快速累積。另一方面，Starlink擴張也面臨各國監管、頻譜分配與地緣政治風險，若任何一環卡關，都可能拖累整體成長節奏。

此外，報告亦暗示，SpaceX未來在AI基礎設施上的成長，將逐步從「賣容量」走向提高利用率。TD Cowen預估，2027到2031年間，SpaceX可能出租其AI算力容量的44%至49%。這代表公司必須找到足夠多的長期客戶，讓巨額建置好的算力不至於閒置。若未來AI需求不如預期，或客戶改採自建資料中心策略，SpaceX在容量管理上將面臨實質壓力，對估值帶來下修風險。

即便如此，對信奉「太空與AI將重塑基礎建設」的投資人而言，SpaceX仍被視為少數能同時掌握火箭、衛星網路與雲端算力三大關鍵的玩家。TD Cowen的報告實質上提出一個核心問題：SpaceX能否在維持Starlink與Starship擴張的同時，把AI基礎設施做成一門規模龐大且具持久競爭力的生意？在AI熱潮與太空經濟兩股力量交纏之下，這家公司的成敗，恐怕將成為未來十年科技與資本市場最受關注的長線指標之一。