美股獲利催化創新高、AI資本支出領漲　黑巖警示油價與海峽風險仍可扭轉行情

CMoney 研究員

・ 2026 年 05 月 05 日

黑巖：科技與AI帶動公司獲利上修，推動美股走強，但油價與霍爾木茲海峽風險仍不可忽視。

美國股市在企業獲利動能強勁下延續風險偏好，標普500指數在四月錄得自2020年以來最佳單月表現，上漲約10％，大型科技股與對人工智慧(AI)相關的資本支出成為主要推手。黑巖投資研究報告指出，利多的獲利預期與資本支出趨勢支撐了市場，但地緣政治與商品價格波動仍構成下行風險。

背景與事實概述： - 四月標普500約上漲10％，為2020年以來最佳表現。 - 大型科技公司佔指數市值約三分之一，並貢獻約55％的當季預期獲利成長、以及約37％的全年預期成長。 - 本季約83％的標普500公司財報優於市場預期，平均超出幅度約11％。 - 受到中東緊張情勢影響，原物料(XLB)與能源(XLE)類股獲得上修。

主旨與分析：黑巖以「獲利強勁支撐風險資產」為核心觀點，認為大型科技股的盈利彈性與企業對AI基礎設施（資料中心、半導體等）的資本支出，成為本輪漲勢的基本面依據。投資人正在獎勵那些能將資本支出有效轉化為利潤的公司，這顯示未來漲幅可能更為選股導向，而非普遍擴散的牛市。

深入解析與案例： - AI題材帶動資本支出：企業對資料中心與晶片等長週期投資增加，推高相關供應鏈業者營收與利潤預期。 - 獲利集中風險：雖然指數上漲，但獲利成長主要集中在少數大型科技公司，市場廣度相對薄弱；若這些公司獲利轉弱或估值調整，指數回檔風險將放大。 - 能源與原物料的上修反映出中東地緣風險已開始影響企業成本與通膨預期，短期內有利能源類資產，但可能在更廣泛經濟面造成壓力。

對替代觀點的回應：一些觀點認為本輪上漲過於依賴少數權值股與AI題材，存在泡沫疑慮；黑巖則以實際獲利上修與高比例的財報勝出率（約83%、平均11%超出）回應，強調基本面並非僅靠市場情緒。但黑巖同時提出警告：若油價持續上揚或霍爾木茲海峽出現持續中斷，這些利好可能被抵消，進而拖累經濟與股市表現。

風險提示與政策變數：黑巖指出地緣政治分裂將加劇區域間表現分歧：美國因為淨能源出口者地位相對受益，而歐亞部分地區則面臨較高能源成本與成長放緩的壓力。此外，持續的油價上漲可能回傳為更高的通膨與利率壓力，對高估值成長股構成挑戰。

結論與投資展望（行動建議）： - 短期：獲利上修與AI相關資本支出仍為市場主要支柱，支援黑巖維持對美股與新興市場（特別是與AI建置相關）偏多配置。 - 中期：投資人應警惕獲利成長的集中風險，採取更具選股能力的投資策略，關注企業是否能將資本支出轉為實際利潤。 - 需監控的關鍵指標：油價走勢、霍爾木茲海峽的通航情勢、企業財報勝率與獲利超預期幅度、資本支出回報率。總之，市場目前由基本面（獲利與資本支出）驅動，但地緣政治與商品價格仍可能成為扭轉行情的關鍵變數，投資人應在把握成長主題的同時，提高風險管理與配置的選擇性。