克萊默：低利率救市、地緣風險被忽視——為何伊朗衝突未擊垮股市？

・ 2026 年 04 月 14 日

克萊默指出，低利率與公債利率回落讓投資人願意支付較高估值，股市因此能無視伊朗戰事風險。

華爾街一線評論員吉姆·克萊默（Jim Cramer）表示，近期市場在伊朗緊張情勢升溫下仍展現韌性，關鍵原因不是地緣政治本身，而是利率走勢對股市估值的影響。

背景與現況：受到霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）供應中斷疑慮推動，油價曾大幅上揚，但標普500指數近周卻回升至距年初收盤紀錄僅1.5%的水準，與過去能源衝擊通常壓抑股市的歷史模式不同。克萊默指出，這種「違背歷史」的走勢，反映市場對利率的敏感度超過對戰事的直接恐慌。

利率是主因：克萊默強調，公債利率在二度上升後已回落，且10年期美債殖利率在3月27日見頂，標普在3月30日曾出現今年低點。只要長短期利率不再走高，投資人便願意以較高的本益比（P/E）為未來獲利估值，支援股市繼續上漲；反之若利率回升，估值將出現壓縮。克萊默也提到美國聯準會（Fed）主導權轉換的可能性，包括提名人選（文中以Kevin Warsh為例）與主席鮑威爾任期屆滿的時間點，這些都會影響市場對未來升降息路徑的預期。

能源、通膨與結構性因素：雖然油價上漲會帶動通膨，但克萊默認為當前能源衝擊對經濟的廣泛影響可能較以往有限。理由包括車輛燃油效率提升、天然氣在國內價格顯著低於國際水準，這些因素降低了能源傳導至整體通膨的力度。基於此，央行在面對近期由關稅與能源推升的物價壓力時，可能把部分上漲視為一次性專案，從而影響其利率決策。

市場實證與產業分化：克萊默舉例指出，當日表現較好的為被壓抑的軟體股，如Salesforce(CRM)與Microsoft(MSFT)，而能源股表現相對落後，顯示資金在風險事件下仍偏好利率敏感且具有成長預期的板塊。他反問：「霍爾木茲海峽與Bristol Myers(BMY)的本益比有何關聯？」以強調地緣政治未必直接改變企業基本面或估值框架。

替代觀點與駁斥：當然，也有人主張地緣政治風險仍可能透過供應鏈、保險費用或市場情緒產生重大衝擊。克萊默的立場並非完全否認這些風險，而是指出在當前格局下，利率走勢更直接決定投資人願意為每一美元未來利潤支付多少價格；除非利率明顯上揚，否則地緣政治事件難以單獨壓低整體股市估值。

結論與展望（投資人行動）：核心結論為：監控利率與公債走勢、以及Fed人事與政策預期，對判斷市場能否持續「無視」地緣政治風險至關重要。短期應關注油價與天然氣價格變動、10年期公債殖利率走勢及通膨數據；中期則須留意央行對一次性物價上漲的認定與利率路徑調整。對投資人而言，建議以利率敏感度與估值為選股依據，重視產業分化而非被每則國際新聞牽動投資決策。