德國國防預算轉向高科技軍武　傳統軍火商Rheinmetall風光不再？

・ 2026 年 07 月 27 日

德國2027年草案預算顯示，砲彈與傳統軍備支出將略降、但整體國防支出續升，市場資金與政府政策正同步轉向無人機、數位戰與防空科技，令以坦克與砲彈為主力的Rheinmetall面臨估值修正與成長疑慮。

德國最新出爐的2027年國防預算草案，悄悄釋出一個對全球軍工產業關鍵的訊號：戰場正從「鋼鐵洪流」轉向「高科技雲端」。雖然整體軍費仍呈上升趨勢，但在預算細節中，砲彈等傳統彈藥的支出被壓縮，無人機、空防系統與數位戰技術則明顯成為政策與資本的新寵，讓以坦克與砲彈聞名的德國軍火巨頭 Rheinmetall(RNMBF)(RNMBY)壓力驟增。

依草案內容，德國政府預計在2027年編列約96億歐元（約109億美元）用於彈藥採購，低於2026年規劃的大約110億歐元。從表面上看，這是一筆「削減預算」，對傳統砲彈供應商而言自然是逆風。然而，若拉長時間軸，這筆支出仍遠高於德國重啟大規模軍備投資前的水準，甚至是2025年彈藥支出的逾兩倍。也就是說，德國並非全面退縮軍備，而是對軍事資源進行結構性的再分配。

預算架構中，約77億歐元將來自常規國防預算，另有約19億歐元出自德國特別國防基金，顯示彈藥採購依然被視為重要項目。德國國防部也特別強調，預算仍在檢討中，彈藥補庫與採購會維持優先程度。然而，對市場與投資人而言，更具指標意義的是「方向」而非「絕對金額」：在總盤不減的情況下，砲彈分項卻微幅縮水，凸顯政策思維與作戰想定正在偏向新型態戰力。

在俄烏戰事持續、歐洲安全焦慮未解的大背景下，歐洲各國國防支出整體走升已是既定事實。但近一年來，資本市場的偏好明顯出現分歧，投資人更青睞專注於無人機、空防系統及軍事科技的公司，而非單純依賴坦克與砲彈的傳統軍火商。德國預算草案只是把這股「新偏好」具體化：未來戰場的關鍵資產，將是可即時傳輸、精準制導與高度機動的智慧戰力，而不是單純堆砌火力密度。

這股結構轉變，對 Rheinmetall 的打擊已反映在股價上。今年以來該公司股價跌幅逾三成，市場顯然正在重新評估整個歐洲軍工板塊的高檔估值。除了預算結構帶來的不安，投資人也對其外部風險更加敏感，包括德國取消與 Rheinmetall 相關的海軍造艦合約，以及中國對該公司及其他歐洲軍工企業祭出出口限制，讓營運前景更多不確定性。

分析師指出，德國草案若定案，將加深市場對未來國防支出重心的預期：資金與政策可能持續偏向無人機、數位化戰場管理與防空系統等「新興軍武科技」，而非傳統砲兵與裝甲部隊。實際股價表現已給出線索——2026年迄今，軍事科技公司整體表現普遍優於彈藥製造商，顯示資金正在提前布局戰場升級。

儘管如此，華爾街對 Rheinmetall 的評價並非一面倒悲觀。多數分析師仍然給予「買進」評等，只是紛紛調降目標價，並選擇在德國最終國防預算與公司更新財務展望明朗前保持謹慎。換言之，市場並未否定其長期需求——在北約補充砲彈庫存、歐洲持續強化地面防禦的情況下，傳統彈藥仍有一定剛性需求，但能否同時在新興科技領域展現轉型能力，則成為決定未來估值的關鍵考題。

也有部分觀點提醒，戰場現實可能比預算文件更複雜。俄烏戰爭已證明，無人機與精準打擊固然重要，但大量砲彈消耗仍是高強度地面作戰的日常。若地緣衝突升溫或戰線延長，不排除德國與歐洲各國再度上調傳統彈藥預算的可能；目前草案的「降幅」，或許更像是從前期急速補庫後的回調，而非永久性結構縮減。

整體來看，德國2027年國防預算草案凸顯了一個清晰趨勢：國防開支並未退場，但戰力建構的優先順序正在翻轉。對 Rheinmetall 這類傳統軍火巨頭而言，壓力也是機會——如果能在維持砲彈與裝甲優勢的同時，加速布局智慧武器、感測與數位戰管系統，或與科技公司合作補足短板，仍有機會在新一輪軍事科技浪潮中重塑定位。反之，若僅停留在過去的火力思維，未來幾年的預算重分配與地緣風險，恐會持續拖累其估值表現。

對投資人而言，德國預算只是全球軍工版圖變化的一個縮影。如何在傳統軍火需求仍在、但成長動能轉向高科技軍武的世界中，重新配置資產、分散地緣與政策風險，將是接下來數年必須面對的關鍵課題。