【美股動態】特斯拉歐洲失速估值恐雙殺，FSD漲價難救股價

・ 2026 年 01 月 28 日

結論先行：交付降溫與軟體變現時程錯配，估值下修風險升溫

Tesla(特斯拉)(TSLA)在歐洲的電動車新登記數持續下滑，與同時加劇的中國品牌擴張形成鮮明對比。最新數據顯示其於歐盟、英國及周邊市場12月新登記年減20%至35,280輛，全年更跌27%至238,656輛，顯示這個曾支撐全球成長的區域動能明顯轉弱。雖然公司持續推進FSD（全自動輔助駕駛）訂閱並釋出將動態調漲的訊號，但短期難以抵銷硬體銷量放緩與價格競爭壓力。股價收在435.20美元，日跌0.99%；分析師平均目標價389.52美元、較現價仍有約-10.5%下行空間，估值面臨再平衡。操作上偏向保守，等待歐洲需求止穩或FSD變現能見度提升再評估增持。

業務狀況：核心車款仍是現金牛，但歐洲需求轉弱壓縮邊際

特斯拉主力產品為Model 3/Y，透過直營銷售與線上訂單創造營收，並以超級充電網路與車載軟體生態作為差異化優勢。近年策略重心從硬體擴量，逐步轉向軟體訂閱（如FSD）提升單車價值與毛利率。然而，歐洲市場最新登記顯示需求趨緩，與過去「量價齊升」的敘事已出現落差。競爭方面，BYD(比亞迪)(BYDDF)等中國品牌在入門至中階純電車段加速滲透，憑藉垂直整合與成本控制優勢加大價格壓力。就產業地位而言，特斯拉仍屬全球電動車品牌領先者，但在歐洲的領先幅度明顯收斂。可持續優勢取決於軟體服務的用戶滲透、品牌溢價維持與製造成本進一步下降。鑑於本次未有公司最新季報明細，投資人需關注後續交付、毛利率與自由現金流的同步驗證，避免只靠訂閱敘事撐起估值。

公司新聞與變動：終止Autopilot、推FSD訂閱99美元，進入動態定價時代

北美市場方面，公司據悉已在美加終止銷售Autopilot，新購車標配僅保留交通感知定速巡航（TACC）；FSD改為每月99美元訂閱，並提供至2月14日一次性購買8,000美元的選項，新車主仍享30天受監督FSD試用。馬斯克強調99美元只是當前的「起始價」，未來會隨功能升級而上調，並再次描繪「非監督」自動駕駛的長期藍圖。市場解讀為：特斯拉將以「能力—價格」綁定，導入階梯式或動態訂價，擴大軟體經常性收入、提升整體毛利結構。短期利多在於降低FSD體驗門檻、擴大試用基數；但潛在漲價訊號亦帶來不確定性，消費者可能延後購買或在版本過渡期觀望。對資本市場而言，軟體化對估值的支撐需看到：付費轉化率、留存率與ARPU的實際爬升，否則仍難抵銷硬體端競價帶來的毛利壓力。

產業趨勢與經濟環境：中國品牌加速突進，歐洲競爭更趨白熱化

歐洲電動車滲透持續上升，但結構性現象是：消費者愈趨價格敏感、入門級別市占提升。比亞迪等新勢力以高性價比抢市，對特斯拉在中階細分市場的定價與折扣策略形成牽制。加上高利率環境延長購車決策周期、車廠為清庫存啟動更密集的促銷，使得品牌溢價難以完全轉化為毛利。長線而言，歐洲零排放與節能目標不变，電動化趨勢未改，但中期節奏可能由政策補助轉為市場化競爭，對成本結構與供應鏈效率的要求更嚴苛。對特斯拉而言，若要在歐洲維持領先，除持續優化生產成本與本地供應鏈，也須透過軟體功能與充電生態鎖定用戶，避免單純陷入價格戰。

股價走勢與評價：現價高於共識目標，估值再壓縮風險未除

截至最新收盤，股價435.20美元、日跌0.99%。華爾街41位分析師一年期平均目標價為389.52美元（區間25.28至600美元），均值仍較現價有約-10.5%下行空間，顯示分歧雖大但整體偏保守。另據GuruFocus的GF Value估算，一年期合理價為272.14美元，隱含約-37.47%下修幅度，提醒投資人留意估值墊高與基本面動能降速之間的落差。技術面上，短線波動可能受交付數據、FSD功能更新與訂閱定價節奏驅動；若歐洲交付未見止穩、或FSD轉化率不如預期，股價易受情緒面與評等下修的雙重影響。反之，一旦軟體ARPU與留存率出現可驗證的攀升，配合毛利回升訊號，才有望重建成長溢價。