AI獨角獸狂飆、VC喊停過度集中：Insight Partners揭露下一輪風險與機會

・ 2026 年 09 月 14 日

AI巨頭OpenAI與Anthropic吸走半數創投資金、估值狂飆至破兆美元級，Insight Partners合夥人Devin Parekh罕見示警：過度集中與估值泡沫正在累積，未來18個月IPO與二級市場將成為風險與機會交鋒主戰場。

生成式AI狂潮席捲全球資本市場，從矽谷到華爾街，幾乎所有投資人都在追逐下一個OpenAI與Anthropic。然而，掌管90億美元資產管理規模的重磅創投Insight Partners合夥人Devin Parekh，卻在紐約一場封閉活動中罕見放緩腳步，對這場AI資本狂飆提出冷靜警訊與策略思考，凸顯整個產業正走在高風險與高機會的鋼索上。

Parekh坦言，OpenAI與Anthropic兩家公司，在今年上半年就吸走了約半數整體創投資金，且未來6到8個月內，包括SpaceX、Anthropic、OpenAI三家，可能陸續以超過一兆美元市值登場IPO。他指出，市場先前已成功消化SpaceX這樣的超級獨角獸，但真正的問題在於：「下一梯隊」公司該如何面對被極端成長故事抬高的期待門檻，以及投資人對於報酬結構的認知重新定價。

在他看來，AI既帶來實質經濟與社會效益，也伴隨無可否認的風險。Parekh以自己身為NYU Langone董事的觀察指出，AI對醫療體系的變革已經具體成形，利用五千萬筆病患資料即可提前預測心臟病風險，大幅縮短新藥研發時間、提升診斷精準度；同時他也不諱言，開源模型落入惡意非國家行為者之手，確實可能催生生物武器風險。但他認為，歷代科技革命都如此，在新風險出現的同時，人類整體生活水準仍持續提高，尤其在人口老化與醫療人力不足的結構壓力下，AI成為「醫療系統能否撐得住」的關鍵工具。

面對投資人最關切的「集中風險」，Insight Partners選擇的是與主流風向略為反向的分散策略。Parekh透露，目前市面上已有基金在募資時直接宣稱要將35%至40%的資金押注於OpenAI或Anthropic其中之一，利用超級獨角獸拉高帳面績效。但他直言，過去長期數據並不支持這種過度集中策略，多數長期LP（有限合夥人）也不願承擔如此單一敞口。Insight站在「第十三號基金」的時間維度思考，優先布局多期、多檔基金的整體報酬，而非某一檔基金的極端亮眼成績。

值得注意的是，Insight同時持有OpenAI與Anthropic的股份，這在過去創投圈被視為幾乎不可想像的「競品雙押」。Parekh解釋，真正的關鍵在投資「階段」。在早期輪次如Series A、Series B時，創投通常在公司治理中扮演重要角色，涉入佈局與資訊共享，這時候幾乎不可能同時投資直接競爭者；然而當AI巨頭進入需要籌措300億到1000億美元的後期階段後，談判權力已轉移，募資更像是在「買進一檔優質股票」，而非主導公司走向。他將OpenAI視為早期偏重消費端的主力，而Anthropic則是以企業端策略著稱，雖然雙方定位正持續動態演化。

在泡沫與節奏方面，Parekh不諱言目前市場正在重演2021年的估值飆漲情況。他批評現行許多跟投輪次「漲價不減風險」，也就是輪次間隔太短，企業實質數據尚未累積，估值卻層層向上，導致投資人付出更高價錢卻未相對降低不確定性。對此，Insight的應對策略是「往更早期走」，利用大型規模基金改以較小額支票試探市場，例如先寫2000萬到2500萬美元的早期支票，待確定產品市場契合後再加碼，藉此建立「先小後大」的風險分散結構。

他以雲端安全公司Wiz為例，Insight從Series A開始一路持續追加投資，累積了遠高於單一輪次的整體報酬；又以Armis為另一個經典案例，當初主動出局於首輪投資，但透過關係維繫以500萬美元小額投入，18個月後抓到公司發展拐點，以九位數支票買下整個股權，再轉手賣給ServiceNow，以70億美元價格出場。這些案例凸顯Insight對「加碼時機」極為重視，並透過定期檢視300家投資組合，找出值得加碼或撤出標的。

除了AI軟體與模型層，近來市場熱度快速蔓延至「Physical AI」，也就是智慧機器人與具身智能領域。對此Parekh持謹慎態度，認為多數相關公司目前仍停留在科學實驗階段，若要投資等同「雙重押注」：一是押在機器人是否真正大規模商用，二是押在實現時間點是否落在基金壽命內。他笑言，自己23歲、同樣投身創投的兒子認定這是最火熱領域，覺得他「太老派」，這也顯示世代之間對風險承擔的不同觀點。

另一個被低估但日益重要的戰場，是二級市場與流動性管理。Parekh直言，2021到2023年間大量基金募資後，至今尚未為LP創造足夠現金回流，許多一、二號新基金恐怕因未重視「現金變現」而無法再募後續基金。他強調，創投真正職責是將帳面獲利轉化為現金，過度貪戀「再漲一倍」往往造成後悔。Insight在過去兩年透過策略性出售與IPO，已為LP返還超過200億美元，尚有數十億美元在管道上，顯示大型基金必須重視DPI（分配對實繳資本比率），而非只談IRR與估值故事。

在交易策略上，Parekh也認同Elad Gill提出的「估值短窗」論，他常提醒創業者，在市場亢奮期收到超高估值收購或部分出售提案時，不必一次全賣，但至少應考慮出脫10%到20%股權降低風險。他強調，沒有人會抱怨10倍報酬維持在10倍，但若從10倍跌回5倍，LP與創業者一定會回頭問：為什麼當初不賣？在目前估值攀升速度過快的環境下，過度線性外推未來成長，是最大的心理陷阱。

展望未來18個月，Parekh預期超級AI獨角獸IPO潮將帶動一波新的資本循環，LP可能因帳面大幅回收而再度「衝進昂貴市場」，重演「先退場再追高」的集體行為。他提醒，包括NVIDIA(股票代號：NVDA)、Microsoft(股票代號：MSFT)等美股AI核心標的已在上一輪行情中吸收大量成長預期，下一階段的獲利關鍵，將更仰賴這些巨頭如何將對OpenAI、Anthropic等公司的巨額投資，轉化為可驗證的產品收入與現金流，而非僅是資產表上的評價收益。

在此背景下，Insight Partners選擇回到創投的基本命題：找到最好創辦人、在最好市場、以適當節奏與分散策略陪跑長期價值。Parekh的冷靜提醒，對於在AI浪潮中亢奮的資本市場，不啻是一劑強心針，也是一道必須認真面對的考題——當估值曲線無法永遠「雙倍、雙倍、三倍、三倍」時，誰有能力在熱潮退去後，仍站在產業與投資報酬的高地。