【美股動態】思佳訊併購倒數股價重挫

・ 2026 年 01 月 08 日

結論先行，併購投票在即風險溢價急增

Skyworks Solutions(思佳訊)(SWKS)週三收在66.27美元，單日下跌9.73%，盤中一度重挫逾一成；Qorvo(Qorvo)(QRVO)亦回跌約8%。市場在2月11日股東特別會前，快速重估思佳訊以現金加換股併購Qorvo的稀釋、資本壓力與監管時程風險。若交易最終通過，兩家蘋果(蘋果)(AAPL)核心射頻供應商合體將帶來規模與研發協同，長期體質或有利；然短線波動顯著放大，風險溢價上升是本輪下殺主因。

智慧手機射頻雙雄，客戶黏著度高但集中風險猶存

思佳訊為行動裝置射頻前端晶片供應商，主力產品涵蓋功率放大器、濾波器、模組與Wi‑Fi/藍牙解決方案，主要客戶包括蘋果與多家智慧手機品牌。Qorvo同樣深耕行動射頻、Wi‑Fi與基礎設施/國防應用。兩家公司在高頻類比、濾波器與前端模組的製程積累與客戶認證，形成進入門檻與黏著度，屬產業高壁壘區塊。競爭者包括Broadcom、Qualcomm及村田等日系供應鏈。就產業地位，思佳訊與Qorvo均為北美行動射頻關鍵供應商，屬第一梯隊，但在個別細分品項與特定大客戶上仍與對手拉鋸。優勢可持續性取決於研發迭代與良率管理；主要風險在於智慧手機需求循環與對單一大客戶的高度依賴。

交易條件明確，股權稀釋與現金對價成短線壓力

依去年10月公告，思佳訊同意以約220億美元企業價值規模，現金加換股併購Qorvo。交易條款為：每持有一股Qorvo可獲得32.50美元現金與0.960股思佳訊普通股；交割後思佳訊股東將持有合併後公司約63%股權、Qorvo股東約37%（完全稀釋基礎）。雙方預計2月11日召開股東特別會表決，並以2027年初完成監管核准與交割為目標。彭博指出，思佳訊預計在今日稍晚更新與監管申報相關進度；先前向美國證券交易委員會的文件亦載明投票安排。周三股價大跌反映三項壓力：一是換股與潛在增發造成思佳訊股東稀釋；二是交易需動用現金，短期拉高資本支出負擔與資產負債表壓力；三是監管審查時間長、變數多，導致套利資金擴大思佳訊/ Qorvo價差，放大思佳訊賣壓。相對地，若併購完成，成本協同（研發、採購、製造/封測資源整合）與產品線互補，有望提升議價力與中長期毛利結構。

監管審查時間拉長，協同空間與不確定並存

以行動射頻供應鏈的競爭態勢來看，Broadcom與Qualcomm仍具重要市占，合併後的思佳訊在多數手機平台仍需與兩大對手競逐，因此在美國的競爭審查並非鐵板一塊；但考量雙方皆是蘋果供應鏈要角，監管機關可能就特定客戶集中與價格影響提出更高標準，且跨境監管（例如歐洲）亦可能加入審視，因而形成官方預估至2027年初才望完成的長時程。交易的不確定性，使市場在投票前要求更高的折價以補償時間與風險成本。

產業復甦步伐不均，AI手機循環與Wi‑Fi 7帶來含金量提升

智慧手機市場自去年下半年走出谷底，但復甦斜率仍受中國與新興市場需求波動影響。對射頻供應商而言，5G滲透、更多頻段與多天線設計、Wi‑Fi 7升級，推升單機射頻含量；AI手機浪潮若帶動高階機種比重回升，也有望改善產品組合。行動外的邊緣連網裝置、物聯網與汽車連線化，提供中長期多元成長曲線。不過，若全球經濟放緩或匯率走勢不利，終端拉貨仍可能反覆，影響短期營收能見度。

股價技術與籌碼轉弱，事件型波動將延續

思佳訊本波回跌為近九個月來最大單日跌勢之一，顯示市場在表決前調整部位，且可能受到套利盤「多QRVO、空SWKS」的結構性壓力影響。相較大盤與半導體類股，週三表現明顯落後。短線關鍵催化劑包括：公司針對監管申報的最新說明、2月11日股東投票結果，以及管理層對整合時程、成本協同與資本配置（含回購與股利政策）的進一步交代。若投票順利且監管路徑更清晰，折價可望收斂；反之，一旦傳出審查趨嚴或時程延宕，風險溢價恐續揚。

策略建議：保守者觀望，積極者聚焦事件與價差

- 風險承受度較低者：可待股東投票與監管進度更新後，再評估是否建立或加碼部位，以降低事件風險。亦需持續關注對資產負債表的影響與未來資本支出規畫。
- 事件驅動/價差交易者：可關注QRVO換股條款對應的相對價值與折價變化，但須嚴控部位，留意監管時程延長造成的時間成本與波動風險。
- 長線基本面投資人：若認同合併後的規模效應與研發協同，並能承受監管不確定與整合執行風險，分批布局策略較為合宜；同時須關注蘋果客戶集中度變化，以及非手機應用擴張的進度，以分散循環波動。