【美股動態】可口可樂Costa出售告急，押注酒精飲料

・ 2025 年 12 月 14 日

結論先行：資產重組與跨界並進，短線看交易落地，中期看品類延伸

Coca-Cola(可口可樂)(KO)傳出Costa Coffee出售談判告急，同步加速在酒精即飲品類的布局，兩股力量牽動評價再定價。股價周五收在69.11美元，上漲2.04%。我們看法是：若能以保留少數股權、分批退出的結構完成Costa交易，將釋放零售咖啡業務的不確定性，改善資本配置效率；同時，聯名酒精即飲策略可在消費動能趨緩下提供新動能。短線催化在於交易是否於下週拍板；中期則觀察酒精即飲與創新品項的放量速度。

營運核心穩健，品牌矩陣與通路壁壘仍是長期護城河

可口可樂以濃縮液/糖漿授權與裝瓶夥伴分工的資產輕模式為主，核心仍是碳酸飲料與非氣泡飲，輔以水、果汁、運動機能、能量與咖啡等品類。全球品牌影響力、廣覆蓋通路與定價權，使其在必需消費類股中具防禦屬性。相較同業，可口可樂的規模效益與行銷資產讓新品導入與跨品類延伸具相對優勢。雖然原物料與工資上行對毛利率構成壓力，但依循歷史節奏，透過組合優化與價格/包裝策略，通常能部分對沖成本波動。整體而言，公司在產業中仍屬龍頭，競爭優勢具持續性。

Costa出售拉鋸升溫，價格與範圍成關鍵變數

金融時報報導，可口可樂將於本週末與潛在買家TDR Capital會面，力拚挽救Costa出售案。消息稱可口可樂先前選定TDR為優先競購方，但價格卡關，且TDR偏好收購英國與國際（不含中國）業務。公司方面據傳願意保留少數股權，並調整持股比例以促成交易。可口可樂擬議以約20億英鎊出售Costa，較2018年買入時的39億英鎊為低；過去數月其他私募競標方已退出。在獨立咖啡連鎖競爭、咖啡豆與工資等成本走高下，Costa財務承壓，零售門市模式也加劇週期敏感度。從資本效率角度看，即使交易價格保守、短期帳面可能承受減值，拆分非核心、週期性較高的零售咖啡資產，對整體現金流穩定性與毛利體質未嘗不是正向重估契機；若能以保留少數股權方式參與未來改善成果，亦可兼顧下行保護與上行參與。需要留意的是，若交易最終流局，Costa表現與中國市場切割等不確定性，恐持續成為估值折價因子。

跨足酒精即飲提速，聯名策略爭取新品成長曲線

酒精消費總量近年走弱，但創新與併購升溫，酒精即飲（RTD）成為增長亮點。可口可樂與合作夥伴推出聯名酒精RTD，屬於低資本、輕資產切入，能善用既有通路與行銷資產，降低品牌稀釋風險，並以合作架構管理法遵與配方聲譽風險。對比同業以併購擴張酒精資產或以“無酒精雞尾酒”概念試水的做法，可口可樂的合作/授權模式更貼近其一貫資產輕、品牌為核的策略。若新品放量、並與旺季行銷檔期疊加，對營收貢獻可逐步顯性化，亦有助平滑核心碳酸品類的成熟化壓力。

成本上行與監管變數並存，品類與價格策略為主被動為輔

從經濟環境與產業趨勢看，咖啡豆、糖與包材等大宗成本波動，搭配工資走升，對飲料龍頭的毛利率管理形成持續考驗。可口可樂歷來以套期保值、包裝升級、單位價格調整與產品組合優化來對沖成本，策略上更偏向品牌溢價而非單純量價博弈。監管層面，包括各地糖稅、廣告規範與酒精販售規則，對營運仍具長期影響；以合作推出酒精RTD，有助公司將合規與營運風險分散到夥伴端。若Costa成功交易，整體風險權重將回到可口可樂最擅長的品牌經營與通路效率，減少零售端固定成本帶來的週期性擴散效應。

股價短線看消息落地，中期評價取決於資產組合與新品動能

股價收在69.11美元，上漲2.04%，顯示市場對資產重組傳聞與新品敘事有所反應。短線關鍵在於下週是否就Costa去留做出定論，一旦成交條件確認、尤其是保留少數持股並排除較具不確定性的區域資產，評價折價有望收斂。技術面上，70美元整數關卡具象徵意義，若以量能突破，市場情緒將更偏正向；反之，若交易破局，股價可能回測前期密集成交區以重新尋找支撐。相對同類股，可口可樂波動度較低、機構持股穩定，消息面影響通常集中於短期。分析師面向上，預期將以“觀望交易條件”為主軸調整目標價與假設，焦點放在：1) 出售對現金流與利潤率的影響；2) 酒精RTD與其他創新品項的放量進度與區域擴張節奏。