【美股動態】好市多重返成長動能，估值疑慮降溫

・ 2026 年 01 月 09 日

結論先行：單月數據翻多，評價壓力暫解

Costco(好市多)(COST)以優於預期的12月銷售打破去年的疲弱敘事，股價收在882.58美元、上漲3.71%，年初以來累計漲逾7%，在2025年回跌近6%後明顯轉強。核心美國同店銷售（扣除外匯與油價）成長6.3%，遠勝市場估的3.5%，且較前一個月的5.8%加速，顯示成長動能回歸。短線看來，估值疑慮有所降溫，但電商成長相較去年同期仍顯溫和，後續需靠管理層在投資人日與後續月度銷售繼續證明力道。

業務本質與護城河：會員模式與規模優勢支撐長期

好市多的核心是會員制量販倉儲，營收來源以商品銷售為主，搭配高續費率的會員費作為穩定獲利引擎。公司在美國市場具高度滲透，Kirkland Signature自有品牌、極簡SKU、低毛利高周轉與規模採購能力，構成持續性的價格力與顧客粘著度。續費率長期維持90%以上，根據最新市場說法亦在90%之上，顯示用戶黏性未受景氣循環劇烈擾動。在同業版圖上，好市多與Walmart旗下Sam’s Club、Target與BJ’s Wholesale競逐流量與籃子價值，公司定位更接近會員倉儲龍頭，競爭優勢可持續的關鍵在於供應鏈效率與會員價值感的持續優化。

12月銷售爆出佳績：美國同店加速，客單價擴張

剛公布的五週（截至1月4日）數據顯示，扣除外匯與油價影響，美國同店成長6.3%，大幅優於市場3.5%的共識，並較前一個月的5.8%進一步加速。分部來看：

生鮮品類成長高個位數，優於11月的中高個位數，為7月以來最佳表現。
非食品維持中個位數成長，延續11月健全態勢。
平均交易金額上升4.2%，快於11月的3%，顯示客單價有所提升。
數位通路同店成長18.9%，雖較11月的16.6%加速，但明顯低於較前一年同期34.4%的高基期表現，電商仍是管理層需要再加把勁的領域。

這組數據不僅扭轉了「續費率趨緩、流量降溫」的悲觀敘事，也替估值提供了新的支撐點：當基本面加速時，市場較願意容忍高於歷史均值的本益比。

展望更新：Q2目前跑在模型前，三大催化接力

D.A. Davidson指出，目前已掌握好市多2026會計年度第二季（共81天）中40天的同店資料，季節性走勢跑在其模型前，因而上調Q2核心美國同店成長預估至5.5%（原5.1%），整體同店至6.9%（原6.7%）。接下來三大催化將陸續落地：

1月15日投資人會議：市場關注會員價值主張、電商優化與新倉拓點節奏。
2月4日公告1月銷售：確認12月的加速是否延續至年初。
3月5日盤後公布Q2財報：驗證票價與流量動能、毛利結構與費用效率。

若月度銷售與管理層指引延續當前趨勢，第二季的整體組合有望成為股價催化劑，反之則可能重燃估值辯論。

市場情緒翻轉：名嘴做多聲量抬頭，目標價維持高檔

市場名嘴Jim Cramer直言好市多的股價上行「尚未結束」，並認為相對於Walmart去年的落後表現不會持續。他的Investing Club維持對好市多1,050美元目標價與「等同持有」評等（2級），同時提到去年12月中旬曾減碼一半倉位、落袋自2020年初買入以來約200%的獲利，但保留部位以等待反彈。整體來看，來自意見領袖與券商模型的同步正向調整，有助於短線情緒修復與資金回流。

產業與總經脈動：必需消費韌性猶存，價格力是關鍵

在通膨回落與需求再平衡的大環境下，必需消費具相對防禦性。好市多透過低價策略與大包裝帶來的單位成本優勢，得以在「追求性價比」的大趨勢中增添客流。12月公布的同店成長為扣除外匯與油價後的數據，能更純粹反映核心零售動能。往前看：

若食品通膨進一步趨緩，票價貢獻可能放緩，但流量有機會受惠於更多家庭轉向量販。
勞動市場穩健與薪資成長，有助中產家庭維持可支配消費，對會員制零售為偏正面。
競爭面，Walmart與Target在電商與全通路能力仍具壓力測試力道；好市多需要持續提升線上體驗與配送效率，以免差距擴大。

風險與變數：電商增速不如去年同期，續費與估值仍需驗證

儘管12月數位同店加速至18.9%，但相較較前一年同期的34.4%仍顯不足，顯示高基期與競爭加劇下，電商需要更多產品力與物流效率的升級。此外，市場先前對續費率趨勢與購物頻次放緩的疑慮尚未完全消退；若未來月度數據出現波動，評價可能再度受壓。最後，在股價反映加速跡象後，若後續催化未達預期，易引發獲利了結賣壓。