【美股動態】亞馬遜終結Prime邀請共享，轉訂閱拚獲利與AI催化

・ 2025 年 09 月 08 日

結論先行，終結共享與AI拐點成雙主軸

Amazon(亞馬遜)(AMZN)宣布10月1日終止沿用多年的Prime「邀請對象」共享方案，意在把享受免運的非付費用戶轉為正式訂閱，加強訂閱與電商的變現能力；同時市場聚焦其AI佈局能否出現重大進展。股價最新收在235.68美元，跌1.42%，先前第二季財報後一度大跌9.6%，投資情緒仍謹慎，短線等待實質催化。

終止共享，訂閱轉化與物流單位經濟是首要目標

亞馬遜關閉Prime邀請共享，此前數百萬美國用戶透過親友邀請享受Prime免運卻未付費，形成變相補貼。終止後，公司有機會提高訂閱轉化率與ARPU，並緩解最後一哩運輸被動補貼，改善每筆訂單的單位經濟。若轉訂閱順利，將強化會員穩定性與客單貢獻，對毛利結構具正面影響。

生態系越緊密，廣告與第三方服務放大利潤槓桿

Prime提高購物頻率與黏著度，會員留存可擴大第三方賣家服務與站內廣告的營收來源。廣告通常毛利較高，有助拉升整體利潤率，並與物流網路、FBA服務形成飛輪效果。終結共享有望讓會員價值回歸，帶動廣告投放與市場賣家投入，強化平台規模優勢。

多引擎業務佈局，電商廣告雲端互補降低景氣波動

亞馬遜核心包含一方自營與第三方市集、Prime訂閱、站內廣告與AWS雲端。電商具規模經濟但毛利相對較低，廣告與雲端提供利潤支撐，形成抗景氣的多引擎組合。目標市場涵蓋全球消費者與企業客戶，公司在美國電商市占領先，並在雲端市場與微軟與Google三強鼎立，長期競爭優勢來自供應鏈、物流密度與資料中心投資。

AWS是獲利引擎，雲端地位穩固但競爭持續加劇

AWS仍是亞馬遜主要獲利來源，雖面對微軟Azure與Google Cloud的強勁競爭，企業工作負載向雲端與生成式AI遷移提供結構性需求支撐。市場關注的是成長曲線是否受企業成本優化影響放緩，以及AI新工作負載能否彌補傳統雲端服務成長放緩的缺口。

AI晶片自研與輝達競合，市場對Trainium接受度存疑

名嘴Jim Cramer指出，亞馬遜在AI上可能出現大動作，但相較部分AI題材股，風險報酬未必占優。他點出市場疑慮之一是AWS自研Trainium在雲端客戶中的受歡迎程度不及輝達GPU。自研晶片若能有效降低推論成本，將提高Bedrock等生成式AI服務的性價比，但短期仍需以客戶採用與實際工作負載轉移數據說話。

名聲與現實落差待彌合，AI變現需要商業案例驗證

市場目前對亞馬遜AI敘事給予保留，主因在於硬體選擇偏好仍向輝達傾斜，以及客戶從試點到大規模上線的節奏不一。若亞馬遜能透過自研晶片結合模型託管與應用層方案，提供總體擁有成本優勢與開發效率提升，將改寫投資敘事，並帶動AWS成長動能再加速。

財務紀律與現金流，資本支出節奏決定估值彈性

投資人聚焦自由現金流的延續性與資料中心、物流網路的資本支出節奏。若Prime轉訂閱帶動高毛利廣告與第三方服務成長，疊加雲端營收的經常性質，現金創造能力有機會進一步強化。公司長期以再投資為核心，股利並非主策略，未來是否擴大回購將視現金流與資本開支周期調整。

監管趨勢與平台風險，合規壓力是長期折價因子

大型平台持續面臨反壟斷與平台治理壓力，涵蓋市集規則、資料使用與廣告透明度等。終止Prime共享在一定程度上可降低濫用空間，但更廣義的監管變化仍可能影響營運彈性與成本結構。投資人需留意美國與歐洲政策走向對平台商業模式的潛在影響。

股價短線承壓，籌碼等待基本面催化修復

股價最新收在235.68美元，日跌1.42%，此前第二季財報後單日重挫9.6%顯示市場對成長前景轉趨防禦。短線技術面在利空消化階段，成交量與資金動能偏保守；中期趨勢將取決於Prime轉訂閱成效與AWS AI營收的可見度。相較同業雲端與AI受惠股，評價重估需要基本面數據跟進。

產業與宏觀變數交織，AI與消費力道左右節奏

產業面上，生成式AI推動雲端運算與資料中心投資週期，但企業IT支出仍受總體景氣與利率環境影響。消費端則關注通膨回落速度對非必需消費的影響。若宏觀環境有利，電商需求與廣告客戶投放意願回升，亞馬遜的多引擎結構將受惠；反之，估值彈性恐受限。

投資觀點，中期偏正向但需要兩大驗證

整體來看，終止Prime共享有利訂閱與廣告飛輪，AI則是AWS次波成長的關鍵選擇權。中期評價維持偏正向，但需觀察兩大驗證：一是10月後Prime轉訂閱率與會員留存是否如預期提升，二是AI工作負載在AWS的落地速度與Trainium實際採用。若雙線驗證到位，基本面與評價雙升的機率提高；若不及預期，股價恐續受壓抑。