【財報電話會議】埃默森逆風而上：利潤率領先預期、營收被中東衝突與軟體續約因素壓制！

・ 2026 年 05 月 06 日

● Q2 營收受中東衝突與軟體續約動態拖累但營運表現強勁，調整後EBITDA率與每股盈餘優於預期；展望下半年憑藉訂單動能與龐大 backlog 保持樂觀。

公司簡介：
● 埃默森（Emerson）為工業自動化、控制系統、測試與測量及工業軟體領導廠商，聚焦電力、LNG、生命科學、半導體與航太等成長垂直市場。

財報表現：
● 營收與成長：Q2 底層(underlying)銷售成長報0.5%（排除軟體續約與中東影響則約3%），整體營收略低於市場原先預期，將全年成長預估下修約1個百分點。
● 獲利與現金：調整後區段 EBITDA 率 27.6%，超出預期；調整後EPS $1.54，接近指引上緣並優於部分預期。
● 軟體與ACV：軟體合約年價值(ACV)季增至 $1.64B，Q2 年增約9%，公司仍預期 2026 年 ACV 成長 10% 以上。
● 指引調整：公司將 2026 年 GAAP 銷售成長調至約 4.5%（底層約3%）、調整後EBITDA 率維持約28%、並上修全年調整後EPS至 $6.45–$6.55（提高下限與中點）。

重點摘要：
● 中東衝突衝擊：中東與非洲區對銷售造成約1個百分點的全年拖累，Q2 有 47 個受損客戶現場，現場產能回升至約75–80%；公司估短期重建與重啟商機約 $100M，分數季釋出。
● 訂單與漏斗：Q2 底層訂單成長 5%，Software & Systems、Test & Measurement 及 Control 同行皆具兩位數成長；專案漏斗擴大至 $11.2B，85% 機會來自成長垂直市場。
● 重要專案中標：包含 Oncor（德州電網現代化）、NextDecade Rio Grande LNG Train 4/5、印第安納州藥廠三站 GLP-1 量產案及南德州航太通訊衛星測試案。
● 資本配置與回饋：上半年已完成 $542M 股回，全年仍承諾約 $2.2B 資本回補（含股利與回購）。
● 軟體與AI機會：強調深域工業軟體與可嵌入AI的優勢（Aramco 範例），短期為客戶關注但尚未轉化為大量即期收入，預期 2027 年起成長貢獻擴大。
● 地區差異：北美與印度強勁，中國表現疲弱（受化工產能過剩拖累），歐洲穩但偏軟。

未來展望：
● 指引與假設：公司預期 2026 全年底層成長約3%、GAAP 成長約4.5%，EBITDA 率約28%，自由現金流 $3.5–3.6B，並上修EPS至 $6.45–$6.55；對市場而言為「營收小幅保守但獲利/EPS優於預期」。
● 區域差異與驅動：預期美國全年高個位數成長，中國下修為中個位數衰退；成長動力來自電力、LNG、生命科學、半導體與航太。
● 下半年展望：Q3 預估銷售成長約5.5%（底層5%）、調整後EPS $1.65–$1.70；公司假設中東衝突受限於區域內、運輸路線與物流逐步改善、關稅淨效應近中性，若情境惡化則風險偏下行。

分析師關注重點：
● 中東衝突：被扣除的1個百分點是否可逐季回補？$100M 重建規模的敏感性與時程？
● 中國市場：化工端疲弱的可見期有多長？是否會轉向其他區域補償？
● 訂單可持續性：成長垂直市場的訂單節奏能否維持至 2027？漏斗轉單率與時滯為何？
● 軟體/AI 商業化：AI 功能何時能顯著貢獻營收？定價/分層策略與毛利影響為何？
● 權益與資本回報：下半年股回節奏是否維持原計劃的 $1B 回購？現金流折抵風險為何？
● 毛利驅動：價格、成本節省、及區域/產品組合如何持續支撐 ~28% EBITDA 率？
● 關稅與物流：IEEPA 與其它關稅變動、霍爾木茲海峽持續封閉對成本與供應鏈的持久衝擊。
● Test & Measurement 與電力領域：半導體、航太、T&D 與 behind‑the‑meter 的訂單能見度與利潤槓桿。