【美股動態】耐吉財報勝預期中國線索轉暖

・ 2025 年 10 月 06 日

結論先行：Nike(耐吉)(NKE)公布會計年度第一季業績優於市場預期，帶動市場關注名主持人Jim Cramer表示其信託帳戶逢低加碼。然而股價仍收跌至74.57美元、單日-3.54%，顯示資金短線對庫存去化、區域需求與毛利延續性仍持審慎態度。對中長期投資人而言，品牌護城河、產品創新與直面消費者策略仍是核心多頭論述，後續需用中國銷售修復與毛利改善的實績來驗證。

耐吉最新一季營收117.2億美元、每股盈餘0.49美元，均超越分析師預估的110億美元與0.27美元。基本面驚喜沒有立即反映在股價上，反而出現「利多不漲」的走勢，收在74.57美元。此一背離反映兩層意涵：其一，前期對復甦的預期已反映在部分評價之中，公佈財報後資金傾向鎖利；其二，外界仍擔憂區域動能不均、促銷折扣強度與產品週期的可持續性。Cramer在節目中談及耐吉財報、執行長與中國業務，並透露其信託帳戶買進，為多方情緒加了一把火，但市場期待的是接下來幾季更具體的恢復證據。

品牌護城河穩固，DTC與全球規模是長期勝率

耐吉為全球運動鞋服龍頭，核心收入來自鞋類，其次為服飾與配件。商業模式結合直面消費者（自營門市、官方網站與App生態）與批發通路，藉由龐大研發、全球供應鏈與行銷贊助，形成規模經濟與品牌心佔率的雙重優勢。直面消費者帶來更高毛利與更即時的需求數據，而批發則放大分銷效率、平衡存貨風險。主要競爭者包括Adidas、Puma、Under Armour，以及跑鞋新勢力如On與Hoka，另在中國面對安踏、李寧等在地品牌的價格與渠道競逐。中長線看，耐吉的護城河仍在產品創新、明星運動員資源與全球行銷滲透，但在需求回歸理性與新品更新節奏更快的環境中，供應鏈與商品企劃的精準度成為關鍵勝負手。

中國修復是主戰場，管理層訊息牽動評價

此次財報後，市場聚焦管理層在電話會議中對中國的敘述。就本次新聞摘要所及，Cramer特別點名執行長談話與中國業務，顯示外界把中國視為潛在的上行槓桿。策略面上，若去庫存進一步明朗、產品組合向高單價與創新跑訓鞋傾斜，有望帶動單店效率與毛利率修復；但宏觀上中國消費動能仍有不確定性，推進節奏不宜假設為直線上行。投資人後續應追蹤節假日旺季的銷售脈動、新品上市節奏與折扣強度變化，以判斷修復曲線的斜率。

產業與經濟環境：運動休閒回歸理性，創新與事件行銷再成焦點

疫情紅利褪去後，運動休閒需求更趨精準，品牌需要用功能創新與差異化設計創造溢價，避免過度依賴促銷拉動。原物料與海運成本較前一年同期回落有助毛利，但庫存健康度與價格紀律仍是年度考題。美元強勢對跨國品牌的外匯換算不利，對耐吉這類全球營運企業亦是變數。另一方面，重大體育賽事與頂尖運動員贊助持續強化品牌資產，若能把賽事聲量轉化為新品轉換率與會員經濟的留存，將是DTC長期價值的放大器。

資本配置與訊息面：Cramer加碼提振信心，指引仍待進一步驗證

在股東回報方面，市場關注股票回購與配息政策是否因現金流穩健而維持步調。就本次新聞摘要，尚未見更進一步的資本配置更新。Cramer對耐吉的公開加碼為情緒面提供正向參考，但機構資金多以基本面與指引為依歸，若管理層後續能清楚勾勒區域成長、毛利結構與費用槓桿的節奏，評價修復的空間將更具支撐力。

股價走勢與技術觀察：中期偏弱整理，等待基本面催化

股價單日回跌3.54%且仍處中期偏弱區間，顯示資金對「財報優於預期」的反應不一致。技術面上，70美元一帶屬心理支撐，80至85美元區間可能成為上行測試帶；成交量若配合放大並站穩重要均線，才有機會扭轉中期結構。相對同產業，耐吉的評價與體量屬龍頭級別，逆轉需更多來自基本面的催化，例如毛利曲線持續修復、DTC獲利率改善與中國銷售的連續驗證。