結論先行，外送破十億美元、全球同店轉正
星巴克的營運拐點已出現，但重整與勞動成本短期壓抑獲利、管理層尚未恢復財測，使股價動能仍仰賴基本面延續與一月投資人日的更多指引。Starbucks(星巴克)(SBUX)周三收在85.43美元，回跌1.47%，盤後在財報與營運更新帶動下上揚，反映市場對「轉型初見成效」的定價。
基本面扭轉成形，營收勝預期而利潤承壓
星巴克公布最新季度營運，全球同店銷售成長1%，為近兩年首度回升；美國同店銷售雖持平，但9月轉正且延續至10月，均優於市場原先預估的全球下滑0.3%、美國下滑0.9%。單季淨銷售額成長5%至95.7億美元，但重整與勞動投入拖累獲利，歸屬公司淨利1.331億美元、每股0.12美元，較前一年同期0.80美元顯著下滑；若排除重整、訴訟等項目，調整後EPS為0.52美元。管理層強調「Back to Starbucks」計畫屆滿一年，動線與出杯效率改善，超過八成自營門市將平均服務時間壓在四分鐘內；90天活躍會員數季增與年增皆1%，顯示回流客群開始恢復。然財測仍保守，財務長重申復甦非線性，公司不會在投資人日（預計一月底）前提供近或長期展望。本次更新未披露ROE、負債比與現金流等細節，投資人需待後續資訊補齊，以確認財務韌性與投入回收期。
外送破十億美元，客單翻倍成第二成長曲線
星巴克指出，外送業務於2025會計年度年銷售已突破10億美元門檻，且第四季外送銷售較前一年同期躍升近30%。外送平均訂單金額接近門市交易的兩倍，逾四成外送訂單包含餐食，證明更高的客單價與跨品類組合帶來強勁拉動。過去十年星巴克循序擴張外送，如今美國所有自營門市均支援，並透過Uber Eats（2020年）、DoorDash（2023年）、Grubhub（去年）全國鋪設配送能力。雖美國消費者因得來速與行動點餐的便利，加之外送費用，使外送滲透慢於中國等市場，但星巴克藉由更大客單與餐飲組合優化，有望將外送昇級為營收結構中具黏性的第二曲線，並提供在門市流量波動時的彈性緩衝。
中國市場修復加速，引入策略夥伴釋放價值
國際市場同店銷售成長3%，拜來客成長6%所賜；中國同店銷售回升2%，來客數年增9%。面對本土品牌以低價競爭的壓力，星巴克對多款冰飲降價，成功吸引流量回流。更關鍵的是，公司正探討引入策略夥伴、出售部分中國業務股權的選項；管理層先前對外表示中國業務估值逾100億美元，且已獲多方優質夥伴高度興趣，星巴克將保留具意義的持股以共享長期成長。此舉有望一方面釋放資本，優化資產負債表與投資回報；另一方面以在地夥伴強化市占與營運效率，對競爭白熱化的中國咖啡市場屬中長期利多。不過，交易架構、估值與監管時程仍待確認，短期仍視為選擇權。
效率與體驗雙線投入，短痛換長多
為加速轉型，星巴克單季關閉627店、裁撤約900名非零售員工，配合組織與門市流程重整。同時，公司大舉加碼人力，在北美多數門市補齊副店長等職級，以改善排班、培訓與尖峰產能，這些短期成本壓抑了本季營業利益率；但從四分鐘內出杯比例超過八成、秋季菜單帶動客流回升等指標來看，投入正逐步轉化為體驗與周轉效率的提升。行銷策略亦由促銷與期間限定轉向強調咖啡本質與時髦創新（如高蛋白冷奶泡），配合集點生態系活化，提高回訪頻率與客單價。整體而言，星巴克正在以「短痛」換「長多」，但利潤率修復仍需時間。
產業與需求脈動，外送滲透與票價結構主導循環
就餐飲產業趨勢，本次資訊凸顯兩點：其一，外送在美國的相對價格劣勢使滲透不如亞洲，但星巴克憑藉大客單與食物占比提升，仍能創造經濟性；其二，在高頻低客單的咖啡場景中，出杯速度與體驗細節即是差異化來源，能直接轉化為同店流量與周轉效率。若宏觀消費信心維持，配合票價策略（如冰飲降價換量），星巴克有望以「量增+結構優化」抵銷部分成本壓力；反之，一旦需求走弱或類股競價加劇，利潤修復將遞延。競爭面，本土品牌與連鎖業者的價格戰仍是主要變數，星巴克的品牌溢價與會員生態將是護城河成色的試金石。
股價與交易觀點，等待投資人日驗證續航力
股價面，SBUX在中期下行後於中80美元區間震盪，短線對同店轉正與外送爆發力已有所反應，但缺乏年度財測、利潤率短壓與中國策略尚未落地，可能限制評價上修幅度。盤面上，消息面與成交量的變化將主導節奏：一是美國同店能否連續數月維持正成長；二是毛利與營業利益率在勞動與重整費用消退後的回升斜率；三是中國股權引入的估值、持股與資金用途；四是投資人日的中長期財務目標。對進階交易者而言，事件前後的不確定性擾動提供波段機會；對長線投資人，建議以「同店持續修復＋利潤率改善」為核心驗證指標，並留意外送佔比提升對單店經濟的結構性影響。
總結觀點
星巴克的轉型已拉動需求回升與營運效率改善，外送跨越十億美元為最大亮點；但短期財測空窗與成本壓力，使評價重評需倚賴後續數據與一月指引。若美國同店持續正成長、國際（含中國）延續量增、重整費用淡出帶動利潤率修復，股價有望走出底部區間；反之，任何需求轉弱或中國交易不如預期，皆可能引發再評價風險。眼下對SBUX的基調為審慎偏多，耐心等待基本面證實續航力。
延伸閱讀：
版權聲明
本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。
免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。
