結論先行｜股價拐點取決於Agentforce能否快速變現
Salesforce(賽富時)(CRM)的多空分歧已收斂為一個核心問題：Agentforce的用量計費能否在短期內補上企業放緩招募所造成的「席次授權」放緩缺口。公司提出的答案是以數據與採用率證明AI帶動整體營收而非稀釋；市場的檢驗場，將在Dreamforce與接下來兩季的訂單/消費數據。股價年初至今回跌逾27%，若AI代理人能帶動跨產品線增購與更高單客價值，疊加潛在行動派股東的紀律與估值折價，反彈空間可期；反之，若席次流失效應持續大於AI用量貢獻，評價修正恐未結束。
公司業務與財務輪廓｜CRM龍頭轉骨，用量計費對決席次模式
賽富時是一家企業軟體與雲端服務供應商，核心為CRM客戶關係管理，並延伸至行銷自動化、服務雲、資料分析與平台開發。歷史上，公司以「按席次授權」變現，隨企業擴編增加用戶數而擴收；Agentforce推出後，新增「按使用量/消費」的收入曲線，透過代理型AI在銷售、客服、支援等環節自動化決策與執行，讓客戶以用量付費。其競爭優勢在於深度整合既有CRM資料與流程，加上平台生態與安全合規能力，具可持續性。然而，AI提升效率可能讓客戶減少人力與席次，對傳統授權模式構成結構性逆風，這也是股價被壓抑的主因之一。
依公司最新說法，Agentforce已累積超過6,000筆付費交易、總交易超過12,500筆；在截至7月的會計年度2026年第二季，約40%的新訂單來自既有客戶擴充投資，顯示AI導入具交叉銷售與擴單效果。然公司針對2026會計年度第三季營收財測偏軟，全年展望也未上修，疊加市場對SaaS模式受AI衝擊的疑慮，使多數投資人選擇先看現金流與增速的落地數據再決定評價。
公司新聞與催化劑｜Dreamforce要拿出「AI帶動總體營收」的證據
近期討論焦點集中在三條線索：- 商業化進展：1-800Accountant於去年10月至今年1月的Agentforce試點顯示，AI代理人可降低人力需求，對客戶是利多，但對賽富時的「席次」收入形成壓力。公司回應強調AI代理人是核心產品的增強器，關鍵在提升單一客戶總支出與用量；SVP Andy White並透露，正致力於「讓Agentforce更簡單」，甚至「用代理人打造代理人」，降低採用門檻、擴大場景，市場將於Dreamforce尋求更具體進度。- 競爭態勢：包括ServiceNow在內的對手，也端出代理型AI方案切入CRM相關工作流，迫使賽富時必須拿出更清晰的效果與ROI，才能守住平台黏著度與擴張空間。- 行動派變因：Starboard Value於第二季將持股再擴大47%，延續2022至2023年推動的效率/獲利改革路線。若短期增長承壓，預期行動派將再度要求成本與投資紀律，壓實每股獲利與自由現金流，為股價提供下檔保護。
此外，研究機構 Bay Area Ideas 近日將賽富時評等上調至買進，理由是雖然短期變現具挑戰，但公司在代理型AI的戰略位置及目前估值折價提供有吸引力的進場點。這反映部分機構開始押注「AI用量曲線補位成功」的情境。
產業趨勢與經濟環境｜代理型AI擴散，商業模式同步重塑
產業面，生成式AI正從輔助工具走向「代理人」自動化決策與執行，CRM、IT服務與後端支援的邊界快速模糊，競爭焦點轉向資料原生性、工作流整合深度與安全可控性。對賽富時而言，若能把企業內部的客戶資料、互動歷史與知識庫轉化為高準確率的代理人行動，將創造高黏著、高毛利的用量收入池。反之，若客戶將代理人工作流拆分給多家供應商，平台優勢會被稀釋。
在總體環境上，企業較前一年同期的招募與IT預算仍趨審慎，對席次授權不利，但也提升「以效益換投資」的採用意願，有利能直接降本增效的AI專案。法規端，資料治理與隱私要求提高，雖增加導入門檻，但對擁有企業級合規能力的平台商反成護城河。
營運觀察重點｜三大KPI決定多空勝負
- AI用量變現：Agentforce的活躍用量、月度經常性收入與可見度，能否在未來兩季明確加速。- 淨擴張率與交叉銷售：既有客戶擴單力度是否提升，40%來自既有客戶的新訂單占比能否持續或上升。- 席次流失與新增落差：企業擴編疲弱情境下，席次淨增長的壓力有多大，與AI用量收入的替代速度孰強。
股價走勢與評價｜跌深反思，關鍵在基本面催化落地
股價周四收在240.95美元，上漲1.03%，但年初至今仍下跌逾27%，明顯弱於大盤與多數大型軟體同業。技術面看，前波急跌後進入震盪築底，成交量對消息面相當敏感；短線反彈需配合Dreamforce釋出的產品與商業化證據，才有機會挑戰上方套牢區。中期來看，若公司在財報中展現AI用量收入的連續性與放大效應，並對全年展望提供更具上檔的指引，估值有望回歸同業區間；反之，若AI導入未能帶動總體營收加速，市場將持續以較低本益比處理潛在商業模式磨合風險。
投資結語｜以數據驗證敘事，分段布局勝於一筆壓注
賽富時的多空辯論不在於AI是否重要，而在於其商業化速度與對既有席次模式的替代幅度。短期催化來自Dreamforce與下一季財報對Agentforce採用、用量與交叉銷售的量化證據；中期保護來自行動派對效率與現金流紀律的施壓。對風險承受度較高的投資人，可採「事件前小幅佈局、數據確認後加碼」的策略；風險偏好較低者，等待公司在財測與實際成長率上出現一致上修，再評估評價修復空間。核心檢核點只有一個：AI帶來的總體客戶支出增長是否大於席次授權的結構性逆風，答案將決定賽富時股價的下一段走勢。
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