標題 : Deckers Q1 飆升：HOKA 與 UGG 雙引擎推動營收超預期，成本壓力下毛利承壓仍看國際擴張

・ 2026 年 05 月 23 日

摘要 : DECK Q1 營收、EPS 雙雙超預期，HOKA/UGG、新品與DTC擴張為成長主因。

新聞 : Deckers（NYSE: DECK）在 2026 財年第 1 季交出亮眼成績單：營收達 11.2 億美元，年增 9.6%，超越分析師 2.9% 估值；非 GAAP 每股稀釋盈餘 0.96 美元，比市場預期高出 15.2%。公司同時提出全年營收中點 58.9 億美元的指引，略高於分析師共識約 1.1%，顯示管理層對成長路徑仍具信心。

背景與重點資料 - 本季主要財務指標：營收 11.2 億美元、調整後 EPS 0.96 美元、調整後 EBITDA 1.752 億美元（毛利率約 15.7%）、營業利潤率 14%（去年同期 17.4%）。地點數量由去年同期的 179 間增至本季 210 間。市值約 145.7 億美元，股價報 101.73 美元，與財報前的 102.32 美元相當。 - 匯率調整後營收成長 7.7%，同店銷售年增 8.2%（去年同期為 -1.6%），顯示基礎需求回升並取得價格與組合優勢。

成長動能解析：產品多元化與 DTC 策略 Deckers 將本季勝果歸因於旗下兩大品牌 HOKA 與 UGG 的持續動能。HOKA 透過 Bondi、Mafate 等家族化產品分層，擴大受眾且維持高價位定位；UGG 則超越傳統靴款，推出運動鞋、涼鞋、拖鞋與服飾，拉長季節性並提升全年吸引力。兩品牌在直營及會員驅動的 DTC 通路表現尤為突出，管理層強調全價成交率高，反映新品設計與渠道故事敘述奏效。

國際擴張與通路投入公司積極將美國成功經驗複製至歐洲和中國市場，計劃增開 HOKA 專賣店並加強當地行銷與商品組合客製化。管理層表示，預期國際營收成長速度將超過美國，且零售網路擴張與 DTC 最佳化是未來成長主軸。

成本與利潤挑戰本季營業利潤率由去年同期的 17.4% 降至 14%，主因包括較高的海關關稅、原料成本與運費上升，以及對技術和人力的投資增加。CFO 提醒未來毛利將承受上行成本壓力，但公司透過嚴格庫存管理、產品組合與選擇性價格調整來緩解影響。管理層預期短期毛利受壓，但長期可望靠規模與高附加值品項回復利潤率。

替代觀點與回應質疑者可能指出：1) 營業利潤率下滑顯示成本管理風險；2) 股價已反映成長預期且估值需更高確定性才合理。對此，管理層與公司資料提供兩項反駁：第一，DTC 與新品的高全價穿透率證明品牌定價能力與供需健康；第二，國際擴張與店面增設為可複製的成長引擎，若執行順利，能在中期改善利潤結構。然而，投資人仍須注意運費、關稅與原物料波動帶來的短期收益波動風險。

深入觀察指標（供投資者追蹤） 1) HOKA 與 UGG 新家族產品的市場接受度與復購率（特別是 Bondi、Mafate 及 UGG 運動鞋系列）；2) DTC 與會員制度的滲透率與全價成交比率；3) 國際店面展店進度與當地同店成長；4) 原料、運費與關稅成本的趨勢及公司以價格或組合調整所能抵銷之程度；5) 扣除一次性調整後的營運利潤率恢復狀態。

結論與展望 Deckers 在 Q1 以品牌多元化、直營通路強化與國際擴張策略交出超預期成績，但毛利與營業利潤仍面臨成本上行的挑戰。短期內，投資者應以產品上市接受度、DTC 成效與成本能否被價格與組合轉嫁為判斷依據；中期則觀察國際化與零售擴張能否穩定放大規模經濟。若管理層能持續推動高附加值新品並控制費用，Deckers 有望在維持成長的同時逐步恢復利潤率；反之，若成本壓力持續，股價與估值可能承壓。投資人應密切追蹤接下來數季的毛利與同店銷售變化，作為是否進場的關鍵依據。