營收加速與AI動能同現，股價盤初走高近四趴
Zoom Video Communications(Zoom)(ZM)公布財年2026年第三季成績寫下近十一季以來最佳年增表現，企業端需求與AI產品滲透同步拉升，推動盤初股價一度上漲約4%。多家券商對財報與前景給出正向解讀，但對成長再加速能否延續仍見分歧；目標價區間從80至100美元不等，反映市場對AI商轉節奏的不同假設。
企業大單動能回溫，ARPU提升帶動高價值客戶占比
本季企業營收達7.307億美元，年增7%，較市場共識高出1,230萬美元。單一客戶年營收逾10萬美元的族群年增9%，已占整體營收32%，顯示ARPU持續擴張、銷售複合產品奏效。Workvivo年經常性收入(ARR)逾10萬美元的客戶達168家，年增142%；Contact Center相同層級客戶達229家，年增94%，印證企業協作與聯絡中心的交叉銷售深化。
AI夥伴成日常工作流，從摘要走向決策助理
AI Companion使用者數較去年同期間放大四倍，應用場景已從會議摘要拓展至回答問題、排程與會前準備、資訊搜尋與內容生成，進一步嵌入Zoom Phone與Zoom Docs等產品線。公司並以Custom AI Companion切入付費方案，初期回饋正面，為中長期ARPU再上修埋下伏筆。
先鋪用後變現策略見效，聯絡中心與ZVA成營收抓手
管理層強調已在用戶端廣泛種下AI功能，現階段最有感的商轉來自Contact Center Elite與ZVA等方案，帶動高單價解決方案採用。隨著AI功能成為企業工作流標配，從席位數、通話與互動量到智慧自動化的附加值，有望逐步轉化為訂閱與用量並行的複合營收。
正面聲浪漸強但分歧猶在，目標價落差凸顯驗證期
Jefferies延續買進評等與100美元目標價，看好企業端ARPU提升與AI跨產品整合；Wedbush維持優於大盤與95美元目標價，認為AI Companion是增長亮點。Oppenheimer給予Perform評等，指出AI優先的轉型方向有效，但仍等待持續驗證。Wells Fargo維持持有與80美元目標價，質疑成長再加速能否延續；Stifel同樣持有並將目標價由85下修至80美元。公司亦提到總體環境仍具變數，不過部分地區的審核嚴格度已有所緩解。
產品版圖轉向整合協作，差異化在體驗與生態系
Zoom核心從視訊會議擴展至雲端電話、聯絡中心、內部社群Workvivo與文件協作，打造單一平台的溝通與工作流程。其優勢在易用性、高品質體驗與快速推出AI助理等差異化功能，並以平台化交叉銷售提升客戶黏著與長期價值。競爭上，Microsoft Teams、Google Meet與Cisco Webex仍具規模優勢，Zoom需維持產品節奏與生態系開放性以守住優勢。
疫情後需求回歸常態，AI驅動的升級週期成關鍵
協作軟體在疫情紅利消退後進入汰弱留強階段，企業採購轉向提高效率的AI功能與安全合規。生成式AI的普及讓擁有既有裝機基礎與工作流入口的廠商更佔便宜，能以附加模組與用量計費撐起次世代成長曲線。同時，IT預算仍受景氣與匯率波動影響，對付費AI功能的投資回收期要求更高，考驗產品成效與銷售力道。
現金流與體質穩健，成長品質比速度更受關注
Zoom長年以訂閱收入為主，營運槓桿與現金流體質相對穩健，在推動AI與企業級方案時具備投資與定價空間。市場更關注的是以高毛利的軟體與AI增值服務拉動的成長品質，包括高價值客戶滲透率、合約期與續約率、以及多產品綁綁賣的擴張效率，這些將直接影響中長期毛利與ROE表現。
技術面回歸關鍵區間，量能放大等待基本面接棒
財報釋出後股價放量走高，短線情緒改善，後續能否突破券商高區間目標價將取決於成長再加速的證據。若企業營收年增率持續上修、AI付費轉換率與聯絡中心訂單延續，股價有望獲得基本面支撐；反之，一旦AI商轉不如預期或總體需求再度轉弱，先前漲幅恐面臨修正壓力。
投資結論，AI驅動的企業升級與交叉銷售是主軸但仍需驗證
總結來看，Zoom以企業客戶擴張與AI商轉帶動營收回暖的趨勢明確，券商普遍肯定方向但對持續性保留。投資人後續宜追蹤三項關鍵指標：企業營收年增率與高價值客戶占比的變化、AI Companion及Custom AI的付費採用率、Contact Center與Workvivo的訂單動能與流失率。若指標持續改善，估值上修空間可期；若不及預期，股價恐在震盪中尋求新平衡。
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