標題 : 搶搭全球迴流潮！墨西哥機場股成下個投資熱點──PAC、OMAB價值窪地？

・ 2026 年 04 月 13 日

摘要 : 美國製造迴流帶動墨西哥航空與客流，機場營運商股價與殖利率具吸引力。

新聞 : 美國推動製造業「迴流」（reshoring），使得部分工業產能從亞洲回到北美與南美。在這波宏觀趨勢下，墨西哥因地緣與成本優勢，成為受惠國家，而與產業鏈密切相關且較少受到消費者品牌風險影響的機場營運商，正被視為投資者參與「南邊迴流」主題的切入點。

背景與營運模式墨西哥的機場營運模式與美國不同：營運公司通常不擁有機場物權，而是與政府簽訂長期（多為約50年）管理合約，替國家經營、分潤並管理商業機能。這類企業透過旅客流量成長、機場商業與停場費調整來獲利，具備類似地方壟斷的收益穩定性與可預期的價格調整空間。

標的與基本資料 - Grupo Aeroportuario del Pacífico（NYSE: PAC）：主攻太平洋沿岸，重要樞紐包括瓜達拉哈拉（Guadalajara）、洛斯卡沃斯（Los Cabos）、蒂華納（Tijuana）與波多黎各（Puerto Vallarta）等，兼具國際觀光與區域工業旅客。該股自高點回落約15%，部分因近期治安疑慮與油價上升對旅遊需求的擔憂。目前殖利率約3.5%，以追溯EBITDA估值約13倍；過去10年以美元計其營收成長達286%，顯示長期成長動能強勁。 - Grupo Aeroportuario del Centro Norte（NASDAQ: OMAB）：以蒙特雷（Monterrey）為核心，負責北部與西部多個區域機場。蒙特雷為墨西哥最重要的工業城之一，鄰近美國並有直飛東京、首爾等航線以服務電子製造供應鏈。2025年整體旅客流量年增8.5%，蒙特雷年增15%，約佔集團客量的一半。OMAB現行殖利率約4.2%，估值約11.5倍EBITDA，評價甚至低於PAC。

為何機場股能受惠於迴流？ 1) 工業迴流帶動商務旅客與貨運需求：像蒙特雷這類工業密集區，若製造鏈迴流或擴張，將直接推升航線頻率、商務旅客與相關航空服務需求。 2) 觀光與零售收入穩健：PAC所屬的旅遊城市也能從國際觀光恢復中受益，雙軌成長降低單一風險。 3) 可調價格與長期合約保護：作為受管制但能逐步調整費率的營運商，可透過政府核准的價格調整，部分抵銷匯率與成本風險；OMAB被允許在未來五年內提高價格38%，顯示政策彈性。

風險、替代觀點與駁斥 - 治安與突發暴力事件：近期墨西哥部分地區因卡特爾暴力引發市場擔憂，確實可能短期拖累旅客信心與票價。但目前多數報導顯示影響有限且具時空差異，若以城市與機場層級檢視，像蒙特雷屬工業核心、旅客流量仍呈強勁成長。 - 油價上漲衝擊旅行需求：長期油價高企會抑制航空需求，但機場收入來源不僅是機票相關費用，還包含商店、停車與地面服務，且工業出差需求對價格彈性相對較低。 - 匯率風險：墨西哥比索貶值會影響以外幣計價的投資回報，但機場可藉由調升以外幣計價的商業收入或政府核准的費率調整部分轉嫁。 - 政治與監管風險：政府有權修改合約條款或價格監管，投資者須持續關注合約期限、調價機制與政治環境變動。

綜合分析與投資展望從估值面與收益面看，PAC 與 OMAB 提供較高的殖利率與較低的EBITDA倍數，加上過去十年的營收強勁成長，顯示在全球製造迴流的長期趨勢下，墨西哥機場營運商具有吸引力。OMAB偏向工業旅客與貨運，符合「製造迴流」的直接利基；PAC 則兼具旅遊與地方工業，多元化抵禦單一風險。

建議與行動呼籲投資者若想藉由「南邊迴流」主題參與，機場股可作為中長期配置的一部分，但應注意分散風險、研究個別機場所在城市的治安與產業基礎、以及監管調價機制。短期可關注：旅客資料（按月/按年）、油價走勢、匯率變化、以及政府關於機場合約或費率的公告。最終仍建議依個人風險承受度做資產配置與持續追蹤基本面變化。