AI熱潮下的收益戰略大洗牌：從60/40失靈到防禦型資產全面抬頭

・ 2026 年 07 月 17 日

在聯準會維持利率高檔、AI題材震盪加劇之際，傳統60/40資產配置遭質疑。Morgan Stanley呼籲以多元收益資產分散風險，UBS與部分專業投資人則積極布局防禦型股票與短天期公債保護，顯示全球資金正悄悄重組戰略。

在AI題材火熱、利率高檔盤旋的市場環境下，過去被視為「萬用配方」的60%股票、40%債券傳統配置正面臨嚴峻考驗。大型投行與資產管理業者紛紛示警，僅靠美股與投資級債券已難兼顧收益與避險，投資人若不調整思維，可能在下一波震盪中曝露過高風險。

Morgan Stanley Investment Management投資組合解決方案集團投資長Jim Caron指出，股債報酬高度相關的現象愈來愈明顯，固定收益與股票在升息、縮表等總體環境下常同漲同跌，削弱了60/40配置的保護力。他強調，若要追求穩定現金流，必須將「收益來源」拓展到國際資產、主限合夥(Master Limited Partnerships)、不動產投資信託(REITs)以及大宗商品等多元工具，才能實際降低整體組合的相關性風險。

Caron解釋，以總體經濟自上而下的配置方式，是現階段管控風險的核心。當團隊判斷美國消費動能強勁，就會在投資組合中加碼消費類股與股票；若預期利率走低，則會提高對利率敏感債券的比重。眼下他認為聯準會(Fed)短期「不太會做什麼」，利率將橫向整理，但經濟基本面仍佳，因此在固定收益部位願意承擔更多「信用風險」，搭配不同類型債券達到收益與風險平衡。

在固定收益桶中，Morgan Stanley偏好高品質信用債，包括公司債、資產證券化商品與房貸證券。以iShares Broad USD Investment Grade Corporate Bond ETF(USIG)為例，30天SEC殖利率約5.3%，費用率僅0.04%，提供投資人兼具利息收入與成本效率的選擇。同時，組合也納入部分高收益債與浮動利率資產，以拉高整體收益並降低利率敏感度。

值得注意的是，Caron特別看好部分新興市場債券，尤其是巴西與印尼。他指出，這些市場利率仍處高檔，但通膨有下行跡象，政策利率設定相對合理，搭配美元計價的政府債，有機會在控制風險的前提下提高殖利率。以Vanguard Emerging Markets Government Bond ETF(VWOB)為例，其30天SEC殖利率約5.97%，費用率0.15%，反映出新興市場主權債在全球收益配置中的吸引力。

在股票部位，Caron提醒投資人不宜只鎖定以大型科技股為主的S&P 500指數，而應更重視「高品質股息股」，並尋找能從人工智慧(AI)技術應用中受惠的產業。他看好的AI受惠股不僅限於半導體或雲端公司，還包括醫療保險管理(Manged Care)、建築工程等能透過AI提升效率的傳統產業。Caron直言：「我們在找的是真正能適應並導入新科技的公司，這些才會是長線贏家。」同時，受惠於華府財政與監管政策的金融、能源與製造業，也被納入「財政政策受益股」主題，以抓住政策紅利。

然而，當AI主題股近期出現明顯拉回，另一股資金流則開始往防禦型標的移動。Global X Data Center and Digital Infrastructure ETF(DTCR)近一個月跌逾一成，PHLX Semiconductor指數(SOX)修正約12%，記憶體相關的Roundhill DRAM ETF(DRAM)更重挫近兩成，使部分投資人開始思考如何降低對AI鏈的曝險。

Westwood Capital管理合夥人Dan Alpert在接受CNBC訪談時透露，他個人投資帳戶正積極「買保護」，而且成本「便宜到幾乎不合理」。他指出，市場共識目前過度偏向單一方向，使得避險工具價格壓低，為願意預先布防的長線投資人提供難得機會。除了股權避險之外，他也提到，美國2年期公債相對政策利率與未來降息預期而言同樣具吸引力，若利率維持不變甚至下調，持有短天期債券的保護性仍相當高。

UBS本週則整理出一份40檔「買入評等」股票名單，主打在AI熱潮之外提供防禦與價值的標的。策略師Joseph Parkhill指出，許多具防禦特性的優質企業近期股價表現落後，但基本面仍然穩健，導致評價顯著下修。他認為，麥當勞(McDonald's)、百事可樂(PepsiCo)等消費防禦股、券商Charles Schwab與金融資訊公司S&P Global等金融股，以及Thomson Reuters與SS&C Technologies等軟體企業，具備穩定營收與抗景氣波動的特性，可成為投資人分散AI風險的替代選項。

在此同時，利率與通膨走勢仍深刻影響資產配置。美國最新零售數據顯示，6月整體零售銷售成長0.2%，但剔除汽車的核心零售銷售下滑0.2%，反映消費力道不如預期。中東緊張情勢推高能源價格，帶動美國公債殖利率走升，讓聯準會在通膨壓力下更難快速轉向寬鬆。Forex.com分析師Fawad Razaqzada直言，即便部分經濟數據轉弱，只要油價維持高檔，聯準會要採取更鴿派立場就不容易，資金自然偏好具利息收入的美元資產，而非零孳息的黃金。

這樣的環境也拖累了貴金屬表現。Comex 7月期金收在約3,985.6美元/盎司，跌幅1.4%，創近八個月新低；白銀期貨亦滑落至去年11月以來低點。Bank of America技術分析師Paul Ciana認為，黃金這波修正僅約24週，與此前長達121週的漲勢相比仍然偏短，未來價格可能進一步下探至約3,600美元/盎司附近才會築底。但他也強調，價格回檔正好提供長線投資人「逢低分批買進」的機會，將黃金納入多元資產組合以對沖通膨與地緣風險。

綜合來看，從Morgan Stanley主張以新興市場債、REITs與大宗商品重構收益來源，到UBS倡議防禦型股票替代AI題材，再到專業投資人透過短天期債券與期權布局保護，全球資金正在悄悄告別單一主題與單一配方。傳統60/40架構並非被完全否定，而是必須被放入更大的「多元資產」框架中重新檢視：在利率高檔、通膨未明、科技股估值偏高的年代，能真正讓投資人「睡得著覺」的，或許不再是過去教科書上的標準答案，而是因應環境變化、不斷調整與再平衡的動態收益戰略。