美光AI財測爆表，點火第二波飆升
Micron(美光)(MU)公布財報與財測全面超標，直接把市場對AI記憶體的需求強度與定價力拉高一階。公司Q1營收達136.4億美元，優於市場預估的129億美元，非GAAP每股盈餘4.78美元亦大幅超出預期0.82美元。更關鍵的是，管理層給出的本季營收中位數187億美元、非GAAP每股盈餘8.42美元，遠高於市場對應的142億美元與4.49美元，顯示AI資料中心訂單與高頻寬記憶體HBM放量帶來結構性轉折。股價盤後一度上漲約4%，抵消盤中下跌2.92%的壓力，市場焦點轉向這份「超預期中的超預期」能否持續兌現。
毛利結構躍升，定價與產品組合顯示實力
管理層預期本季非GAAP毛利率將達68%正負1個百分點，結合營運費用約13.8億美元的指引，反映HBM與先進製程DRAM的高附加價值正快速放大槓桿效應。Q1營收年增幅接近五成且超額達標，對比過去記憶體景氣循環，這波來自資料中心AI訓練與推論需求的結構性需求更集中於高階產品，使價格韌性與毛利擴張同時發生。公司過去四季持續優於市場EPS預估，營運節奏與成本曲線管控已顯示紀律。
指引火力全開，超大幅度高於市場預估
本季營收中位數187億美元相較市場142億美元的共識，差距逾四成；非GAAP每股盈餘8.42美元較市場4.49美元幾乎翻倍。此一落差並非單一專案挹注，而是來自雲端服務商對AI資料中心產能建置的廣泛拉貨，搭配HBM報價與供給受限的雙重支撐。若指引順利落地，營收與獲利曲線將再創新高，確認AI記憶體進入量價齊揚的黃金期。
HBM產能售罄，產品聚焦提高資源效率
公司已表示2025年的HBM產能全數售罄，2026年的大部分產能也獲得客戶承諾，能見度顯著。美光近期宣布將於2026年前退出Crucial消費型產品的較低毛利業務，釋放產能與資本給AI與企業級應用，並在one‑gamma等先進節點推進位元成長。在資本支出方面，公司維持較以往循環更為紀律的策略，旨在避免供過於求的老問題，讓本輪上行更持久、更具品質。
業務版圖完整，雲端與車用雙引擎穩定需求
美光是全球主要記憶體供應商之一，核心產品為DRAM與NAND，終端應用涵蓋雲端伺服器、智慧型手機、個人電腦、車用與消費電子。當前的主動力來自資料中心AI伺服器的記憶體與HBM需求，車用與邊緣運算也提供中長期支撐。相較同業，透過產品組合上移與成本結構優化，美光正把傳統循環性更高的記憶體業務，轉化為更高毛利、更長能見度的AI關鍵零組件供應。
產業拐點確立，循環性風險仍需風險控管
Wells Fargo最新觀點指出DRAM市況有望在本輪週期翻倍，呼應近期價格走勢與雲端資本支出的擴張。競爭面上，三星與SK海力士在HBM與先進DRAM的布局激烈，供需節奏管理成為勝負關鍵。即便AI驅動需求強勁，記憶體仍具週期性特質，投資人須關注同業擴產、先進節點良率與客戶拉貨節奏的變化，以評估本輪景氣上行能延續多久。
估值相對便宜，預期持續上修打開再評價空間
在今年大漲後，美光未來12個月本益比約11倍，仍低於費城半導體指數約25倍的平均水準。與此同時，市場對美光基本面的預估持續上修，過去一個月對2026會計年度淨利共識上調16%，單季來累計上修超過五成；營收預估三個月來也上修逾兩成。估值偏低搭配獲利曲線抬升，為股價提供再評價的基礎，前提是公司延續紀律的供給管理與高毛利結構。
市場雜音不減，AI資本開支節奏成關鍵變數
金融時報報導稱Oracle的百億美元資料中心計畫遭私募放貸方撤回支持，市場對AI資本開支可持續性再起疑慮。從美光的指引來看，當前來自雲端巨擘的實際需求仍強，且合約能見度高於以往循環；但若大型雲端客戶延後或重估建置節奏，記憶體價格與出貨動能仍可能出現波動。投資人需密切追蹤雲端客戶的資本支出指引與伺服器出貨數據，驗證需求曲線。
股價高檔震盪，基本面強勁有望提供下檔保護
美光今年漲幅達176%，為標普500成分股前五強，遠勝費半約四成的漲勢。財報前正股回跌2.92%，財報後盤後反彈約4%，顯示市場以財測為錨重新定價。券商面向上，Rosenblatt續給買進評等並看300美元目標價，Wells Fargo亦看好DRAM上行週期。當前股價位階不低，但在指引明確上修與HBM能見度支撐下，逢回承接的配置邏輯依舊成立。
投資結論，AI記憶體長牛脈動不變但節奏為王
美光以「業績超預期＋財測大超標」確認AI記憶體長牛的核心邏輯，HBM與先進DRAM的結構性成長正把公司獲利能力帶往新區間。估值仍低於同儕、共識持續上修提供再評價空間，但記憶體天性仍具循環波動，需留意同業供給、雲端資本開支與價格走勢。短線上，若本季高毛利與營收指引如期落地，股價有望維持強勢結構；中長線，聚焦產能擴張紀律與產品組合上移，將是評估上行週期壽命與股東回報的關鍵。
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