【美股動態】家得寶估值仍具上行空間，拐點時序待證明

・ 2025 年 12 月 11 日

結論先行，長多格局未變但耐心為先

Home Depot(家得寶)(HD)在投資人日後獲券商Truist重申買進評等，雖因景氣不確定性小幅下修預估與目標價至375美元，但核心論點不變：家得寶具備持續擴大市占的體質，當同店銷售出現拐點，可能迎來數年的上行周期。以周一收盤價345.27美元計，對Truist目標價仍有約9%上檔空間；對長線投資人具吸引力，短線則將受宏觀變數牽動。

家裝龍頭穩盤，營運節奏回歸常態

家得寶為北美最大家居修繕零售商，核心商品涵蓋建材、工具、家裝及園藝，服務客群橫跨專業工班與DIY消費者，透過全通路營運與龐大供應鏈效率創造成長與毛利。公司在類股中屬明確龍頭，規模經濟、供應商議價力與Pro客群經營是可持續競爭優勢。管理層於12月9日投資人日重申2025年展望：年營收成長約3%、同店銷售略為正成長、每股盈餘約14.5美元。對2026年，公司假設家裝市場整體持平，同店成長介於0%至+2%，調整後EBIT率12.8%至13.0%，EPS成長介於持平至+4%。整體訊息傳遞的是：營運循環逐步走出修正，節奏回歸常態，但明確拐點仍需等待。

分析師觀點：拐點一來或啟動多年上行

Truist在與管理層會後將模型微調：把同店成長由原估2.0%降至1.6%，2026年EPS約15.15美元，對景氣變數採取更保守設定；同時維持長期正向論點，認為一旦同店基期出現正向拐點，家得寶可望享有高於公司自身指引的盈餘槓桿。在復甦情境下，若同店成長約4.5%、總銷售增長約5.5%，EPS有機會落在中至高個位數成長。Truist並指出公司實際盈餘槓桿「可能高於管理層描繪」，反映對營運效率與費用控管的信心。

業務體質：Pro客群與供應鏈效率是關鍵

家得寶的結構性優勢在於：一，專業工班(Pro)客群貢獻高客單並帶動回訪黏著；二，店到倉整合與數位下單、到店取貨的全通路體驗，提高轉換率並降低物流成本；三，大規模直採與類目深度，支撐毛利與周轉效率。主要競爭者為Lowe’s(勞氏)(LOW)與區域型連鎖及專業建材通路。相較同業，家得寶在Pro滲透率、供應鏈投資與門市生產力上具先發優勢，這些優勢可在需求復甦時放大營運槓桿。

公司新聞焦點：指引按兵不動，市場解讀偏正向

此次投資人日未上調財測，但維持2025年穩健成長與2026年邊際改善路線，配合Truist重申買進與僅小幅下修目標價，對市場訊號偏正面：管理層不追高預期，保留彈性等待景氣確認。Truist分析師亦明言，經濟雜音使得拐點時序難判，但拐點一旦確立，家得寶具備「多年上行」的條件。相較短期催化不足，長線投資架構更為明確。

產業與總經：利率與房屋換手率是復甦節拍器

家裝支出與房市週期高度連動，按揭利率路徑、房屋換手率與屋齡結構將決定需求動能。近年高利率壓抑換屋交易，壓縮大型裝修案；但屋齡中位數上升、維修與能源效率升級等中長期趨勢仍在。若未來利率回落、成交量回升，將帶動Pro工單與高單價品類回暖，龍頭憑供應鏈與品類寬度搶占份額。另一方面，原物料與工資成本變動、勞動市場與通膨數據也會影響毛利與終端需求，短期需持續跟蹤。

財務與風險評估：守指引、等拐點、看槓桿

已知的量化指引提供了風險邊界：2025年營收約+3%、EPS約14.5美元，2026年維持EBIT率12.8%至13.0%區間。這代表在市場持平到小幅成長的前提下，公司仍能透過效率與費控維持獲利體質。風險在於：利率高檔維持更久、房屋換手不如預期、DIY需求疲弱時間拉長，均可能使同店拐點延後；反之，一旦利率預期轉鴿或房市交易明顯回升，盈餘槓桿將優於保守模型。

股價與評等：基本面等待驗證，估值仍有緩衝

股價周一收在345.27美元，上漲1.70%，距Truist最新目標價375美元仍有約8%至9%空間。以券商論述觀察，市場目前給予「耐心等待拐點」的定價邏輯：沒有過度追價，但也未反映悲觀情境。技術面上，近月走勢轉為區間震盪，市場可能以財測與同店數據作為方向參考；基本面催化則來自利率預期變化與家裝需求數據改善。分析師面向，Truist維持買進評等，代表機構對中長線體質的正向共識仍在。