【美股動態】禮來GLP-1改寫飲食需求，高成長故事續燃

・ 2025 年 12 月 27 日

結論先行：學術研究首次以消費籃子證據量化GLP-1對飲食行為的外溢效應，為Eli Lilly(禮來)(LLY)的減重藥物長期滲透率與商業價值再加一層現金流可預期性支撐。短線股價收在1076.98美元、微漲0.07%，市場以盤整消化評價高檔，但基本面敘事因需求黏著度訊號而更具韌性。

GLP-1外溢效應坐實，禮來護城河擴大

Cornell研究顯示，家中有GLP-1用藥者，啟用治療6個月內雜貨支出平均下降5.3%，高所得戶降幅達8.2%。降幅最明顯的為高熱量加工食品，其中鹹味零食支出減少10.1%；速食、咖啡與速餐通路也下滑8%。這意味GLP-1不僅改變體重與代謝指標，亦系統性改變購食行為與熱量攝取來源。對禮來而言，這類「行為面佐證」強化了Zepbound（tirzepatide）對肥胖照護的長期價值主張，有助保險給付擴張與醫師處方信心，進一步拓寬其與同業的差距。

公司業務關鍵：代謝線為營運主軸，GLP-1/雙重促敏為增長引擎

禮來核心產品聚焦代謝疾病與體重管理，Zepbound是公司在體重管理領域的旗艦，分子機制屬雙重促敏，市場定位與同業GLP-1形成差異化。營收動能高度依賴處方數成長、病人續用率與產能爬坡。競爭上，Novo Nordisk(諾和諾德)(NVO)的Wegovy（semaglutide）為直接對手，兩強共享教育市場成本，但在有效性、耐受性、可近性與供應穩定度上持續拚高下。此次研究為類別帶來額外「行為經濟學」背書，能轉化為更廣泛的醫療體系接受度，增強禮來商業化曲線的坡度與持久性。需留意的是，研究亦發現停用後，消費行為會回到既有模式，顯示長期黏著度仍取決於持續用藥與生活型態管理，這將使續用率成為未來財測的關鍵變數。

研究要點拆解：支出結構轉向，健康品類受惠

數據細節顯示，高熱量零食、速食與含糖飲品類別遭到明顯擠出，一些相對健康的熱量來源（例如優格）有支出增加。這不僅呼應藥理機轉對食慾與飽足感的影響，也預示食品與餐飲供應鏈的需求結構重排。對禮來而言，這一轉向有兩層利多：第一，臨床外證據提升醫療與保險端對減重治療的「真實世界價值」評估；第二，隨著類別擴散，周邊健康管理與醫療服務可能形成生態系，強化公司在代謝照護領域的話語權。然而，研究亦提醒效果具有可逆性，顯示任何關於「永久性改變」的市場敘事需謹慎評估持續給付、可近性與不良反應管理。

競爭與供應：兩強鼎立，產能與給付仍是攻防核心

短期基本面勝負將圍繞三件事：產能、給付、依從性。兩大廠目前皆持續擴產，但能否跟上處方需求仍是變動因子；給付端若對重度肥胖與合併代謝風險族群擴大補償，將直接拉升可服務市場；依從性與副作用管理將決定續用率與實際終身價值。安全性、成本效益與監管審查也會在類別擴張後加大力度，這些都可能成為評價波動的觸發點。總體而言，禮來受惠於產品差異化與商業執行力，具備在類別擴張過程中持續取得邊際市占的條件。

產業連動：食品與外食鏈估值需重估，醫療生態迎來再配置

研究指向的支出轉移，對零食、含糖飲品與速食通路構成中期逆風，而高蛋白、低糖與功能性食品可能受益。資本市場將更頻繁以「GLP-1曝險度」去折現消費類股的現金流，估值分化可能擴大。醫療端則可能出現更多生活型態輔助與營養諮詢服務的結合方案，保險公司對以結果為基礎的給付模式亦將更感興趣。這種跨產業的再定價，間接強化了禮來等藥廠的策略重心與談判位置。

股價與趨勢觀察：高檔震盪中，基本面催化仍在路上

禮來股價周四收在1076.98美元、微漲0.07%，反映在評價高檔下，市場對後續處方數據、產能消息與給付進展採取觀望。以交易面看，重大新聞對股價刺激有限，顯示多數利多已反映於價格，短線以區間震盪為主。後續若出現處方成長優於市場追蹤、供應瓶頸緩解、或保險給付面擴大，將是推升評價與獲利預期的主要催化；反之，若類別出現顯著安全性爭議或政策限縮，評價回歸風險會升溫。