【美股焦點】諾和諾德大幅調降減肥藥價格，價格戰會推高需求還是侵蝕獲利？

・ 2025 年 11 月 18 日

Wegovy現金價落入政策價格區間，擴大自費族群的使用意願

諾和諾德(NVO)此次將旗下明星減重藥物「週纖達」(Wegovy)的自費價格從 499 美元降至 349 美元，同時提供前兩個月 199 美元的導入方案，把價格帶拉近至更好入門的水準。美國目前有相當大比例的 GLP-1 用藥患者仍仰賴自費支付，而非透過保險理賠；因此，自費價格的調整經常直接影響採用率。此波降價代表諾和諾德選擇優先擴大入門族群，以提高市場滲透率，同時讓更多未被保險覆蓋的患者具備可負擔性。

更關鍵的是，此次降價實際上提前對齊了 2026 年即將生效的 TrumpRx／Medicare 價格框架。TrumpRx 是美國政府推行的藥價改革計畫，希望讓患者以「最優惠國家」的價格取得處方藥；而 Medicare 是美國 65 歲以上長者與特定病患使用的公共醫療保險，能大幅降低用藥自付額。依照目前協議，Wegovy 的 Medicare 價格將落在 245 美元附近，患者每月最多僅需自付 50 美元，使藥物在政策落地後更具普及性。整體來看，此次策略反映公司希望在政策與競爭雙重壓力下，先行穩住需求端，並用更具彈性的價格體系促進市場擴張。

滲透率提升助攻銷量，但毛利與市占壓力同步上升

從業務面來看，Wegovy 降價確實能在短期內推動銷量擴張，尤其是在美國仍有大量患者必須自費購買 GLP-1 藥物的情況下，價格調降往往能迅速提升入門意願。對於一款原本每月要價近 500 美元的藥物而言，將門檻降低至 349 美元等於讓更廣泛族群有能力踏入治療流程。這種「讓更多人用得起」的策略在減重市場尤為重要，因為治療通常需要長期持續才能維持效果。

然而，降價同時也使諾和諾德(NVO)面臨更明顯的獲利壓力。GLP-1 藥物本身的毛利率相當高，但當市場競爭激烈、價格開始下探時，獲利結構就會明顯受到壓縮。這一點在公司日前公布的 2025 全年財測中已露出端倪——管理層明確下修 GLP-1 相關品項的成長預期，顯示這個市場已從「供不應求」逐漸轉向需要搶市占的階段。

同時對手禮來(LLY)旗下 Zepbound 近期在臨床效果、保險覆蓋與銷售動能上全面提升，已成為最直接的競爭者。當競爭者的處方量不斷放大，而 Wegovy 自身也必須降價因應時，諾和諾德必須以更積極的市場策略來維持市占，否則成長曲線可能出現明顯放緩。

價格壓力與市占下滑同步發生，短線宜觀望

從投資角度來看，Wegovy 降價雖然有助於刺激需求，但其背後反映的是諾和諾德(NVO)面臨的結構性挑戰，GLP-1 市場在快速擴張後，開始出現價格下行與市占流失並存的局面。隨著禮來(LLY)旗下 Zepbound 加速成長、保險覆蓋逐步改善，市場競爭更為激烈，讓諾和諾德不得不透過降價來維持處方量。分析師指出，這種「毛利壓縮＋市占下降」的組合容易形成獲利惡化的循環，使短線股價表現較難有明顯突破。

因此，市場焦點開始轉向公司新一波的成長動能。首先是多適應症策略，以 semaglutide 為核心的產品線已涵蓋肥胖、第二型糖尿病、慢性腎病、心血管風險與脂肪性肝炎（MASH）等多個重大疾病領域，其中脂肪性肝炎市場規模龐大且目前治療選擇有限。公司近期收購 Akero Therapeutics(AKRO)，即是為了結合自家 GLP-1 與 Akero 的 EFX 作用於肝臟的機制，建立更強的雙機制治療組合，切入尚未飽和的市場。

其次，口服 GLP-1 減重藥也被視為下一個成長引擎。口服版本能吸引不喜歡注射、或僅需要體重維持的族群，有助於擴大整體使用者基數。而更長線的潛力則來自 CagriSema 與 amycretin 這類新世代候選藥物，若臨床結果理想，有機會在 2026 年後成為新一輪增長動能。

降價降低使用門檻，但競爭與政策落地仍將主導成長方向

整體而言，Wegovy 的降價有助降低使用門檻，吸引更多原本因價格卻步的自費族群，短期可望穩住美國市場需求。然而，這也凸顯 GLP-1 減重藥市場競爭升溫的現況，禮來(LLY)產品處方量快速增加，使諾和諾德(NVO)必須以更積極的價格策略維持市占。後續走勢仍取決於幾項核心變數，包括保險與政策定價的實際落地、競爭對手的產品推進速度，以及公司在口服 GLP-1、脂肪性肝炎治療與新一代候選藥物上的研發進展。

雖然短期獲利可能持續承受壓力，市場也將隨價格戰與市占變化而波動，但諾和諾德仍在產品深度與臨床布局上具備一定優勢。若政策落地順利、新產品如期推進，2026 年仍有機會成為公司重新展現成長力道的重要觀察期。