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AI大洗牌，降息交易再啟動！(2025.11.26) 【李珣廷 Terence】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1764086400/4e64a059-f24f-4e4a-91f8-f78bd8c794d0.jpg 大盤解析 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1764086400/902d81d6-176e-4ade-a48f-5cced9c0f0aa.jpg https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1764086400/659f168e-06b9-48eb-bfe1-e136fea36f7e.jpg 財報速覽 【戴爾上調AI伺服器銷售預期，預告Q4營收與獲利強勁增長】 戴爾 (DELL) 因AI伺服器需求大增，預告第四季營收與獲利將優於市場預期，並上調全年AI伺服器出貨目標至250億美元。公司與輝達 (NVDA) 深度合作，加速搶攻AI基礎設施市場，在大型企業與政府客戶帶動下，AI伺服器訂單與出貨創高。儘管PC業務成長有限，整體AI動能讓投資人信心回升，股價盤後上漲超過4%。 AI伺服器動能強勁戴爾AI伺服器第三季出貨達56億美元，訂單積壓達184億美元，全年營收目標由200億美元上調至250億美元。 第四季展望大幅超預期戴爾預計Q4營收為310億至320億美元，高於市場預期的275.9億美元；每股盈餘預估達3.50美元，也優於預期的3.21美元。 基礎設施事業為成長主力Infrastructure Solutions Group 營收達141.1億美元，其中伺服器與網路設備為101億美元，年增37%。 PC與筆電業務表現疲軟Client Solutions Group 營收為124.8億美元，年增僅3%，略低於市場預估，年減達7%，顯示消費市場仍未全面回溫。 策略客戶與合作擴大市佔主要AI客戶包含xAI、CoreWeave (CRWV)、美國能源部與阿布達比G42，並與輝達 (NVDA) 合作供貨給Iren，搶攻新雲端市場。 【HP裁員6,000人應對成本壓力，同步加碼AI轉型布局】 HP Inc. (HPQ) 宣布將於2028財年前裁減4,000至6,000名員工，作為組織重整與推動AI導入策略的一環，預期將節省每年約10億美元成本。儘管第四季營收略優於預期，但受到美國貿易規範與記憶體成本上升影響，公司對2026財年的盈餘預測低於市場預期。HP正面臨利潤壓力與PC市場所需更新換機週期雙重挑戰，計劃透過AI導入提升生產效率與客戶體驗。 大規模裁員與成本重整公司預計至2028財年前裁員4,000至6,000人，預計將帶來每年10億美元的營運成本節省，並於2026年起分階段認列重整費用約6.5億美元。 AI成未來核心發展重點執行長表示，AI將應用於產品開發、客戶服務與內部營運等領域，Q4已有逾30%的出貨為AI PC，展現市場接受度與成長潛力。 財測低於市場預期HP預估2026財年每股調整後盈餘為2.90至3.20美元，低於市場預期的3.33美元，反映貿易限制與成本上升壓力。 記憶體價格上漲壓縮利潤因資料中心與AI需求帶動，動態隨機記憶體與NAND價格飆升，HP預期下半年將受影響，正尋求降低配置與更換供應商等方式因應。 PC與列印事業表現分歧個人系統部門（含桌機與筆電）營收年增8%至103.5億美元，略優於預期；列印業務則下滑4%至43億美元，受市場需求疲弱拖累。 【阿里巴巴靠即時零售與AI布局超預期營收，獲利短期承壓】 阿里巴巴公布最新季度財報，營收達人民幣2,478億元（約350億美元），超越市場預期，主要受惠於即時零售服務成長與雲端與AI投資推動。不過，淨利因擴大投入AI與補貼活動而年減53%。公司強調未來將持續積極投資AI基礎設施，看好長期競爭力提升，儘管短期毛利率面臨壓力。 即時零售帶動用戶與營收成長阿里巴巴持續在一小時快送領域加碼投資，單季營收達人民幣2,478億元，超出預期的2,426.5億元，且單筆訂單成本自夏季以來已減半。 雲端與AI投資再擴大公司原本預計3年內投資AI與雲端基礎建設3,800億元，但執行長吳泳銘指出，該數字可能偏低，顯示將持續擴大投入以滿足客戶需求。 淨利下降但優於預期本季淨利為人民幣206.1億元，年減53%，主因為高額補貼與資本支出，但仍高於分析師預估。 消費者AI市場初步突破阿里巴巴推出基於自家Qwen大語言模型的免費應用程式，一週下載量突破1,000萬，雖與抖音集團的豆包（1.5億用戶）仍有差距，但顯示消費端AI戰略已開始發酵。 雙11期間加大補貼搶市今年雙11活動延長至10月初至11月11日，帶動整體電商平台銷售額達人民幣1.7兆元，較去年成長近16%，但也加劇補貼競爭與壓縮利潤空間。 【Workday財報優於預期但毛利展望失色，股價盤後重挫】 雲端人資與財務軟體公司 Workday (WDAY) 公布2025財年第三季財報，營收與獲利皆優於市場預期，但第四季毛利率展望略低，導致股價盤後下跌近7%。公司指出高等教育客戶需求疲弱，且面臨來自生成式AI對SaaS模式的長期挑戰疑慮。不過，Workday仍強調企業用戶基礎穩固，並持續佈局AI應用與策略收購，包括以11億美元收購AI新創Sana。 營收與獲利優於預期第三季營收達24.3億美元，年增12.6%，超過預期的24.2億美元；調整後每股盈餘為2.32美元，高於市場預估的2.18美元。 訂閱收入符合市場預期訂閱收入為22.4億美元，年增14.6%，符合分析師預測，反映核心業務穩健，但增速略顯保守。 第四季毛利展望不及預期公司預估第四季調整後營運利潤率為28.5%，略低於市場預期的28.7%，導致投資人失望情緒升溫。 AI布局與收購動作加快Workday宣布推出AI代理分析工具，並收購AI與學習軟體新創Sana，交易金額達11億美元，加速AI功能整合。 機構投資人關注度上升激進投資機構 Elliott Management 持有超過20億美元股份，反映市場對Workday轉型與資本配置的高度關注。 【Zscaler受惠AI與雲端資安需求強勁，財報優於預期但股價回落】 雲端資安公司 Zscaler (ZS) 公布2026財年第一季財報，營收與每股獲利均超過華爾街預期，受惠於企業對AI驅動資安方案與SASE平台的強勁需求。公司上修全年營收與盈餘預測，但因調升幅度小於市場期待，股價在盤後交易中回落逾7%。儘管如此，Zscaler股價年內已累計上漲逾60%，反映市場對其在AI資安市場的領先地位具高度信心。 營收與獲利全面超預期第一季營收成長26%至7.88億美元，優於預估的7.74億美元；調整後每股盈餘為0.96美元，高於預期的0.86美元。 全年財測上調公司將2026財年營收預估區間上調至32.8億至33億美元，調整後每股盈餘預估為3.78至3.82美元，皆高於前次預測。 SASE市場需求升溫Zscaler專注於SASE（安全存取服務邊緣）解決方案，因應企業採用雲端與AI架構，帶動網路與資安整合平台成為成長亮點。 企業客戶擴大採購靈活的採購方案促成更多大型、多年期合約，公司強調與企業客戶的黏著度與平台化價值提升。 股價短線承壓雖然基本面亮眼，但分析師認為財測調升幅度不如上一季驚艷，導致股價在財報後盤後下跌超過7%。 焦點新聞 【總經】 【美國消費信心降至七個月新低，零售與就業數據顯示經濟成長面臨壓力】 美國9月零售銷售僅成長0.2%，不如市場預期，加上ADP數據顯示民間就業連續四週平均每週減少13,500人，反映消費者與企業皆受高通膨與就業市場疲弱影響。消費者信心指數也因擔憂就業前景與財務狀況下滑至88.7，為七個月新低。雖然生產者物價指數(PPI)仍顯示部分成本壓力，但核心PPI增幅放緩，可能為聯準會在12月降息提供更多政策空間。 零售銷售成長趨緩9月零售銷售月增0.2%，年增4.3%，低於預期。核心零售銷售（剔除汽車、油料與建材）月減0.1%，顯示消費者支出開始減弱。 勞動市場疲弱訊號加劇ADP數據指出，民間企業近四週平均每週減少13,500個工作機會，失業率升至4.4%，就業市場明顯放緩。 消費者信心急劇下滑11月消費者信心指數跌至88.7，為自4月以來最低。勞動市場與高物價為主要擔憂來源，連中產與低收入家庭消費意願均受抑制。 生產者物價壓力分化9月PPI年增2.7%，月增0.3%；但核心PPI僅增0.1%，低於預期，顯示通膨壓力局部降溫，為聯準會觀望提供理據。 市場預期12月啟動降息受就業數據疲弱與核心通膨放緩影響，市場押注聯準會12月將降息，並可能在2026年進一步調降兩次利率。 【美國10月預算赤字達2,840億美元，關帳與關稅政策推升財政波動】 美國財政部公布10月聯邦預算赤字達2,840億美元，年增10%，受政府關門導致的撥款遞延與高額進口關稅收入所影響。雖然部分赤字來自時序調整，但即使排除提早支付的福利支出，實際赤字仍為1,800億美元。川普政府加徵關稅帶來創紀錄的單月海關稅收，成為本月收入主力。與此同時，利息支出與非代扣稅收也大幅上升，反映債務負擔與財政政策風險持續升溫。 赤字擴大主因為時序錯位原定11月發放的1,050億美元福利提前至10月，使表面赤字擴大；若調整後，赤字仍達1,800億美元，較去年同期減少約29%。 創紀錄的關稅收入10月淨關稅收入達314億美元，為歷史新高，為去年同期7.3億美元的四倍，主因是川普重啟高關稅政策及企業進口庫存耗盡所致。 非代扣稅收大增個人非代扣稅收達800億美元，年增75%，反映加州災情導致的報稅延後集中於10月繳納。 政府支出與利息成本上升支出總額達6,890億美元，年增18%；其中利息支出為1,040億美元，年增27%，顯示債務壓力加重。 財政前景仍具高度不確定性雖然川普聲稱關稅收入將持續飆升，但CBO已將未來10年關稅對削減赤字的估計下修25%至3兆美元，市場對政策可持續性存疑。 【個股】 【輝達回應Meta採用Google TPU傳聞：我們仍領先一代，AI晶片優勢未動搖】 輝達 (NVDA) 回應市場對其AI晶片地位受Google挑戰的疑慮，強調自家GPU技術在效能與通用性上「領先業界一代」。此前市場傳出Meta可能與Google合作，採用後者TPU進行AI訓練，引發輝達股價下跌3%。輝達指出，即便Google發展自家晶片，仍持續向其採購GPU，同時強調「擴展法則」將驅動AI算力需求成長，持續拉動GPU市場。 輝達強調技術領先輝達表示，其Blackwell架構GPU能支援所有AI模型並適用於多平台，對比Google TPU這類僅限特定用途的ASIC晶片，具備更高靈活性與通用性。 Meta可能轉向Google引發股價波動傳出Meta考慮在資料中心使用Google TPU，引發市場對輝達市佔流失的擔憂，導致股價下跌3%，儘管Google並未對外銷售TPU。 Google與輝達維持合作關係Google表示將持續支持自家TPU與輝達GPU雙平台。Google最新Gemini 3 AI模型採用TPU訓練，但也能在輝達平台上運行。 輝達CEO釋出信心訊號黃仁勳強調Google仍是重要客戶，並透露與DeepMind CEO保持密切聯繫。他重申「擴展法則」仍有效，未來更大模型訓練將帶動更多晶片需求。 市場領導地位仍穩固根據分析師資料，輝達在AI晶片市場市佔超過90%。儘管TPU成為焦點，但輝達產品通用性與開發者生態仍是其關鍵優勢。 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1764086400/f96d8901-2543-4cbe-8005-53e067a8b936.jpg 放大鏡觀點 【美股焦點】Google重奪AI主導權，Alphabet估值逼近4兆！ 【美股焦點】亞馬遜AI大擴張，百億級投資高歌猛進！ https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1764086400/64977ea4-4c11-4f06-9f27-283e4f19578f.jpg 【李珣廷 Terence】 行情=資金+信心，成功=實力+心態 風險與機運一線之隔，市場中禍福相倚，謀定後動，寧靜致遠。 希望我的文章能為大家創造價值，共同邁向自由之路! 【】