这两天在降息预期公布之后，尽管 ORCL AVGO发布了相对不错的财报，美股却连续回落。 因此，这轮下跌并非基本面问题或者啥“AI 泡沫破裂”，而更可能是AI 等长久期资产的未来现金流，在更高贴现率假设下市场被重新定价。 从市场表现来看，财报后资金并未选择继续追高，而是进入观望状态。与此同时可以观察到： TLT 下跌，甚至倒挂-显示长端利率定价仍存在压力 利率与通胀预期的重新评估，对高估值资产形成压制（分散的dot plot显示明年降息次数大概只有一次，25pt） 股市回调更偏向估值层面的调整，而非基本面恶化 疫情期间美联储通过 QE 压低长期利率，长期损害了通胀控制与央行信誉。现在联储优先稳定短端融资体系，并通过财政高赤字与短债结构，远端法币信用并未被削弱，因此虚拟币没暴（部分出现年末tax调仓比如eth，短期rmp不是qe，不改定价稳通胀，所以价格不会咋涨但风险低）。 需要强调的是，目前的市场环境并不符合去杠杆或流动性危机的特征： • VIX 维持在正常区间 • 黄金价格并未因被动抛售而下跌，反而在观望情绪下获得一定配置需求 • 美元指数维持相对低位 • 自 10 月以来，约有 5000 亿美元流动性注入市场 这些迹象表明，当前并不存在系统性流动性紧张或大规模去杠杆行为。股债同步回调，更可能是阶段性的风险重新定价，而非恐慌性撤离（下周日本加息影响相对可控，美元利差预期降低没有美元信用或系统风险）。 下周市场展望 从债市角度观察，短期内市场在利率层面仍可能经历一定反复： • 根据 TMF 的表现，预计在周中之前，市场或仍有一定震荡或回调空间~~~~~~~~~ • SPX 的重要支撑区间在 6700 附近 上方支撑6774，若利率压力逐步缓解，股市在完成阶段性调整后，仍存在重新上行的可能。大概最近一两周达到附近后一直拉升到年底或者三个月后7000-7300 另外，上周降息决议说就业率还行，所以12.16的就业数据也不会差，不太可能影响市场。
