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美光資料中心需求強勁，展望創高帶動股價續漲？ 【莫紹晉 Josh】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1758643200/1ef7cea0-7acd-4caf-a951-174032781999.jpg *美光財報季度表達方式為：FY25Q4 為 2025 年 5 月最後一個禮拜五到 2025 年 8 月最後一個禮拜四， FY26Q1 為 2025 年 8 月最後一個禮拜五到 2025 年 11 月最後一個禮拜四，以此類推。 *全篇財報按非美國通用會計準則 （ Non-GAAP ） 計算，由於 Non-GAAP 剔除了一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營情況。 【AI 高速成長推升營運，美光展望樂觀續維持逢低買進】 美光（Micron, MU-US）在 FY25Q4 財報中繳出強勁成績，營收與獲利雙雙優於市場預期，毛利率創近年新高，顯示其在 AI 資料中心記憶體供應鏈中已建立穩固競爭地位。展望 FY26Q1，公司預估營收與 EPS 將持續雙位數成長，反映 HBM 與高階 DRAM 出貨持續放量，故大幅上修FY2026 全年預估，EPS 可望年增逾九成。考量 AI 長期需求確定性高、美國擴產政策加持、產品組合結構轉佳，CMoney 研究團隊維持「逢低買進」建議，將目標價自 158 美元上調至 201 美元，對應 2026 年本淨比 3.2 倍。惟仍需留意雲端資本支出波動、HBM 價格競爭與地緣政治等風險。 【美光聚焦AI記憶體布局，強化美國本土製造實力】 【美國唯一記憶體製造商，布局AI時代主戰場】 美光科技（Micron Technology, Inc.，NASDAQ: MU）成立於1978年，總部位於愛達荷州博伊西，是全球前三大記憶體晶片製造商之一，與南韓的三星、SK海力士並列全球三強。公司專注於生產 DRAM、NAND Flash、以及近年成為 AI 時代關鍵的 HBM（高頻寬記憶體）產品，應用範圍涵蓋資料中心、手機、電腦、自駕車、工業與嵌入式系統等。 美光的創辦人 Ward Parkinson、Joe Parkinson 與 Dennis Wilson，最初從惠普分出成立公司，並在1984年推出首顆1Mb DRAM，一舉打開全球市場。如今，美光已成為美國唯一具有完整 DRAM 製造能力的企業，並在 AI 浪潮中扮演舉足輕重的角色。 【HBM 高速成長推升業績，NVIDIA 成為關鍵客戶】 隨著生成式 AI 加速滲透資料中心，美光成為 AI 伺服器記憶體供應鏈的核心。其 HBM 高頻寬記憶體產品與 NVIDIA 的 GPU 系統搭配使用，是 AI 模型訓練與推論運算不可或缺的元件。根據管理層說法，Micron FY25Q4 的 HBM 營收突破 20 億美元，年化營收達 80 億美元水準，對 NVIDIA 的出貨占比高達 16%，顯示其已成功搶下 AI 伺服器記憶體的重要席位。 而除了 HBM 外，美光的高容量 DRAM（包含 DDR5 與 LPDRAM）與資料中心用 SSD（NAND），也同步受惠於 AI 對高速、大容量儲存的需求擴張，成為推升本次財報超預期表現的另一主力。 【市場地位穩固，受惠 CHIPS 法案加速美國擴產】 為因應 AI 高速成長與地緣政治帶來的供應鏈重組，美光近年加速在美國本土擴產，並於 FY25Q4 宣布獲得美國 CHIPS 與科學法案提供的 62 億美元補助。美光已啟動在愛達荷州的晶圓廠興建工程，預計於 2027 年下半年開始量產，進一步提升其在美製造能量。 除了美國本土，美光亦持續優化日本與台灣的製造據點，配合新一代技術節點（如 1-gamma DRAM、HBM4）轉進，提升良率與單位產出效益，顯示其全球製造策略已明確朝高附加價值產品聚焦。 【美光股價年內大漲97%，超越科技七雄平均漲幅】 截至 2025 年 9 月，美光股價年內已大漲約 97%，遠高於「科技七雄」平均 18% 的漲幅，成為 AI 資本支出爆發下的最大受益股之一。市場對其 HBM 產品技術與出貨能見度給予高度評價，連帶帶動機構法人頻頻上調目標價。 【美光FY25Q4獲利大幅優於去年同期，AI需求推升營收與毛利率】 【美光FY25Q4營收季增逾兩成，優於市場預期】 美光在 FY25Q4 繳出亮眼成績單，營收達 113.2 億美元，季增 21.7%、年增 46%，略低於 CMoney 預估（113.3 億美元）僅 0.1%，卻仍高出市場普遍預期（111.6 億美元）約 1.4%。在 AI 資料中心強勁需求的推動下，雲端記憶體事業部（Cloud Memory BU）年增近 213%，為營收成長最大功臣，且產品平均售價（ASP）走升與高附加價值產品出貨增加，是推動營收超預期的兩大主因。 【AI產品線全面發力，HBM營收年增突破200%】 從產品線來看，HBM（高頻寬記憶體）營收於FY25Q4達近 20 億美元，年增逾 200%，並已成為資料中心核心解決方案的一環。根據管理層說法，美光已與輝達(NVDA)等客戶敲定 HBM3E 出貨合約，並將於 FY2026 鎖定所有 HBM 產能，HBM4 的報價亦明顯優於前一代產品，進一步確保該業務的長期高毛利結構。 【美光FY25Q4 毛利率升至近年高點，產品組合優化顯現成效】 美光FY25Q4毛利率達 45.7%，季增 6.7 個百分點、年增 9.2 個百分點，優於公司 8 月上修後財測（44.5%）與法人預期（約 45.0%）。公司管理層表示，毛利率提升主因包括HBM 與高階 DRAM 出貨占比增加、製程良率改善，以及記憶體產業進入「供給緊縮、價格穩定走升」的新階段。 資料中心與手機/客戶端業務毛利率分別達 59% 與 36%，分別年增 10 與 4 個百分點，顯示 AI 驅動的產品結構升級已經帶動獲利能力穩健提升。 【美光FY25Q4 EPS年增逾150%，獲利爆發反映本業強勁】 美光FY25Q4每股盈餘(EPS)達 3.03 美元，季增 58.9%、年增 156.7%，不僅高於 CMoney 預估（2.84 美元）6.7%，也優於市場共識（2.86 美元）5.9%，顯示營收規模擴張與毛利率提升已成功轉化為獲利成長動能。 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1758643200/a969e892-30c1-4d07-8c4f-1af46a282c7d.jpg 【美光FY26Q1財測高於市場共識，AI需求續強推升營收動能】 美光預估 FY26Q1（2025 年 9–11 月）營收將達 125 億美元 ±3 億美元，明顯高於市場原預期的 119.4 億美元上限。若以中位數計算，預估季增12%、年增高達 45.5%，反映 AI 資料中心資本支出延續強勁、HBM 記憶體訂單持續放量，特別是 NVIDIA 與其他雲端業者的採購力道不減。 公司表示，資料中心記憶體需求依然火熱，尤其是 HBM3E 的長單已幾近售罄，HBM4 正進入報價談判階段，有望推升 2026 年的整體 ASP（平均售價）水準。另一方面，儘管消費性 NAND 需求仍顯疲弱，公司已透過退出低利潤市場、專注企業級 SSD 業務，持續優化產品結構，為下一季營收持續擴張奠定基礎。 因此，CMoney研究團隊上修美光FY26Q1 營收預估14.5%至 126.7 億美元，年增達 45.5%，代表 AI 鐵三角（DRAM、NAND、HBM）同步增溫下的總體動能仍在升溫。 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1758643200/25dd7f2b-3af5-4674-8f52-f40fa5d6c238.jpg 【美光FY26Q1毛利率有望創2018年以來新高，調高EPS展望】 美光預期 FY26Q1 的毛利率可達 51.5% ±1%，這是自 2018 年以來首次回升至 50% 以上。若以中位數估算，季增5.6 個百分點，年增 11.8 個百分點，展現產品組合轉向高附加價值領域的顯著成效。管理層指出，DRAM 產業供需已進入緊縮格局，且 HBM 業務在穩定價格合約的支持下，為公司提供可預測的高毛利來源。 每股盈餘(EPS)預估介於 3.60–3.90 美元，中位數為 3.75 美元，遠優於市場原本預期的 3.05 美元。在 AI 資料中心需求延續、製程節點轉進與營運成本控制下，公司營運槓桿效益持續放大。因此，CMoney研究團隊調高美光 FY26Q1 EPS 預估51.7%至 3.92 美元，季增 29.2%、年增 118.7%。 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1758643200/2eac51b7-dd36-4da3-aeba-83adea1ff65f.jpg 【AI驅動FY2026全年營收動能，美光產能策略積極擴張】 展望 FY2026，美光預計延續 AI 基礎設施投資浪潮帶來的記憶體需求紅利，全年營收可望強勢成長。公司表示，HBM 將成為推升全年營收占比的關鍵主軸，尤其 HBM3E 已全面放量，HBM4 也已取得多家客戶青睞，預計未來數季將逐步導入。由於 HBM4 的報價明顯優於 HBM3E，加上製程節點進入 1-gamma 時代，產品效能與良率雙雙提升，有望為公司貢獻穩定且可預測的營收來源。 此外，美光已明確退出低毛利的手機 NAND 業務，將資源轉向高附加價值的資料中心 SSD 與企業級 NAND 市場，同時預計擴充雲端記憶體產品線。美光並強調，AI 推論伺服器儲存容量需求正快速提升，高容量 SSD（如 122TB 與 245TB）將在 FY2026 成為營收成長新動能。因此，CMoney研究團隊調高 FY2026 營收預估 10.8% 至 530.5 億美元 (年增 41.9%)。 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1758643200/a989b648-5f21-4d26-a186-7a886108fd10.jpg 【美光FY2026獲利能力可邁向新高，EPS有望年增逾九成】 在產品結構明顯轉向 HBM、高階 DRAM、資料中心 SSD 等高毛利業務下，美光的整體獲利能力有望大幅提升。公司管理層強調，HBM 是全公司投資報酬率最高的業務之一，具備長期訂單、價格鎖定與穩定毛利的特性，有助於降低整體業績波動。加上 NAND 產業庫存去化已近尾聲，價格回穩，整體營運槓桿進一步發酵，將成為全年獲利爆發的關鍵。 製程節點方面，1-gamma DRAM 將成為 FY2026 主要供應來源，管理層指出該節點良率已達成熟水準，並開始導入高階伺服器與雲端應用。此外，台灣與日本廠區也將陸續完成產線優化，整體製造效率預期大幅提升。因此，CMoney研究團隊調高美光FY2026每股盈餘(EPS)預估 34.6% 至 15.84 美元(年增 91.1%)。同時，每股淨值（BVPS）也預期上升至 62.66 美元。 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1758643200/c309e6df-08d2-463c-ba9b-2ed8a1f18ca5.jpg 【美光AI動能持續，維持逢低買進建議，目標價上調至201美元】 美光 9 月 23 日收盤價為 166.41 美元，以預估 FY2026 每股淨值（BVPS）可達 62.66 美元推算，目前美光本淨比為 2.7 倍，位於過往五年本淨比區間（1.1~3.8 倍）的中間偏高位置。 CMoney 研究團隊考量 (1) HBM 與高階 DRAM 業務快速放量、帶動毛利率結構性提升 (2) AI 資料中心需求具可見度，全年 EPS 預估上修逾九成 (3) 美國擴產與CHIPS法案補助落地，強化本土供應鏈優勢， 故維持美光「逢低買進」投資建議。 目標價本淨比因(1) 獲利動能由循環反彈轉為結構性成長，(2) 記憶體產業進入供給緊縮與高附加價值轉型階段，由 2.7 倍上調至 3.2 倍。因(1) 2026 年 EPS 上調至 15.84 美元，獲利成長具爆發力，(2) 評價水準提升反映 AI 驅動的產業重估契機，目標價由 158 美元上調至 201 美元。 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1758643200/f5fff253-6138-46c5-a06f-7389a7ab1862.jpg https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1758643200/413dc906-2f4c-489e-8c33-604acc3e7954.jpg *本篇為FY25Q4更新， FY25Q4財測上調更新請見：【美股研究報告】美光大幅上修財測，AI推升DRAM與HBM價格 FY25Q3更新請見：【美股研究報告】美光AI需求爆發、市佔走升，股價還能漲多少？ FY25Q2更新請見：【美股研究報告】美光2025年HBM產能全滿！但股價為何不跟著衝？ 台灣記憶體與AI鏈可望受惠，美光成長利多或外溢至台股 美光在 HBM 與伺服器記憶體的成長，可望外溢至台灣供應鏈： 力成(6239)：長年承接美光於西安的 DRAM 封測業務，屬直接受惠的 OSAT。 日月光投控(3711)：積極擴充與 HBM/AI 相容的先進封裝（如 FOCoS-Bridge with TSV），2025 年先進封裝與測試營收目標顯著提升。 萬潤(6187)：切入先進封裝與半導體自動化設備，受惠於美光及整體產業擴產。 欣興(3037)：AI GPU 帶動高階 ABF 載板需求回升，為主要受益者之一。 健策(3653)：提供均熱片、微流道等高階散熱方案，搭上 AI 伺服器散熱需求成長。 南亞科(2408)：與美光有歷史合作（MeiYa JV、2013 年 IP 協議），屬記憶體鏈條一環，但目前不等同於 HBM 生產合作夥伴。 整體而言，隨著美光推進 HBM 與 AI 伺服器記憶體擴產，台灣的封測、設備、載板與散熱族群可望同步受惠。 【美股焦點】美光財報前夕創高，HBM熱潮撐得住估值？ 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