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高通 FY23Q1 營運氣溫驟降，節衣縮食盼春風吹走客戶庫存！ https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1675440000/239b186a-1dc4-487c-9766-c3cea3f048f8.jpg 圖/Shutterstock *高通財報季度、年度表達方式為：FY23Q1：2022年10–12月、FY23Q2：2023年1–3月、FY23Q3：2023 年4–6月、FY23Q4：2023年7–9月。 【高通Qualcomm無線通訊技術領導者，全球手機應用處理器市佔率達 40%】 高通 (Qualcomm) (QCOM) 創立於 1985 年，以無線通訊技術開創了 3G 時代，加上及早布局將電子系統整合到單一晶片的 SoC (System on chip) ，多次正確的營運決策方向奠定公司在無線通訊技術的領導地位，目前為全球 5G 手機晶片龍頭、全球最大智慧型手機應用處理器(AP)業者。按營收計算，高通FY22Q4全球手機應用處理器市佔率達 40%，遠高於主要競爭對手蘋果的28% 及聯發科的 21%。 【全球手機晶片市佔率(按營收)】 【】 資料來源：Counterpointresearch 【高通積極佈局物聯網及車用市場，分散手機業務風險】 高通的核心業務為各種半導體晶片的「設計」，產品之「生產」則需要交予晶圓代工廠包括三星、台積電，公司業務依性質主要分為兩大部門，分別為： 【1. 通訊技術部門 (Qualcomm CDMA Technologies, QCT)，約占FY23Q1總營收 84%】 QCT部門主要開發通訊技術的無線設備，為營收占比最大部門，其中「驍龍」Snapdragon手機晶片是QCT部門的明星產品，許多旗艦手機推出市場時均以搭載驍龍晶片為一大賣點。若以終端產品來分類，QCT部門營收可分為三類： （自FY23Q1 起，高通將射頻前端元件(RFFE)業務營收，併入以上三項終端產品計算。） FY23Q1 QCT部門營收為 78.9 億美元，營收占比約84%，稅前淨利率 27.7%。 【2. 專利授權部門 (Qualcomm Technology Licensing, QTL)，約占FY23Q1總營收16%】 QTL部門負責專利技術授權業務，包括各種製造與銷售無線通訊產品的專利權。其中有被業界稱為「高通稅」的手機專利費，其計費模式與手機售價綁定，所有使用高通專利技術生產的手機每售出一台，廠商就需要向高通繳交手機售價約 5% 的專利費，因此手機價格越貴，高通的專利費收入就越高。 FY23Q1 QTL部門營收為 15.2 億美元，營收占比約16%，稅前淨利率73.3%。 另外，高通還有戰略投資業務 (Qualcomm Strategic Initiatives, QSI)，僅佔FY23Q1總營收不到1%，且被高通排除在非通用準則 (Non-GAAP) 營運數據的計算之外。 高通近年大力推動物聯網及車用業務，積極朝多元化應用發展。不僅分散手機業務受通膨過熱及經濟衰退陰霾的風險，更持續推動高通中長期營運擴張，並搶佔未來電動車及XR元宇宙等大勢所趨的下一代科技市場。雖然物聯網及車用業務營收在過去八季曾以高雙位數甚至三位數的年增率高速成長，但在近期在全球經濟前景惡化及中國疫情管控措施影響需求下，已逐步放緩。 【高通QCT部門佔營收最大宗】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1675440000/59428c07-264c-47df-8660-9463f9a275f8.jpg 資料來源：高通 【客戶去化庫存行動持續，高通 FY23Q1營收低於CMoney 預期 4.0%】 高通FY23Q1營收如前一篇研究報告預期進入衰退，季減 17.0%、年減 11.6% 至 94.6 億美元，低於市場預期的 95.7 億美元 1.2%，也低於 CMoney預估的 98.6 億美元 4.0%，主係通訊技術 (QCT) 部門旗下的手機及物聯網業務受消費性電子市況冷淡，以及客戶去化庫存行動持續、拉貨動能疲軟情況較預期更嚴重，導致佔高通營收最大宗的通訊技術 (QCT) 部門營收年減 10.8%、季減 20.3% 僅 78.9 億美元。 【高通 FY23Q1營運成績雙雙低於市場及CMoney 預期】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1675440000/759de9ce-39c1-4a3c-ba26-135d79f1005f.jpg 資料來源：高通、CMoney預估、Refinitiv 高通QCT部門三大業務營收，FY23Q1首次同時出現季衰退，其中 【高通FY23Q1 QCT 部門三大業務營收均較前一季倒退】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1675440000/814f5ad8-60c1-474a-87b5-3fefdf7d1747.jpg 資料來源：高通 【高通研發及管理費用控管得宜，營益率及EPS均優於CMoney 預期】 在毛利率較高的專利授權 (QTL) 部門營收佔比提升下，推動高通FY23Q1 毛利率來到58.0%，高於CMoney預期的 55.5% 達 2.5個百分點。加上高通凍結招聘，並在FY23Q1內進行數輪裁員行動，等一系列節省成本措施收效，驅使研發費用及管理費用分別較CMoney預期少約2.5億及1.5億美元，整體營業費用較預期低 15.8%，讓 QCT及QTL部門的營益率均優於高通財測中位數，帶動高通FY23Q1每股盈餘 (EPS) 達 2.37 美元，雖季減 24.2% 及年減 26.5%，但仍分別高於市場預估的 2.35 美元 1.0%及CMoney預估的 2.05 美元15.9%。 【高通FY22Q4 EPS年增 3.7% 仍低於CMoney預估】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1675440000/91ebcd92-c0b9-4cc5-9501-46aed3c1d633.jpg 資料來源：高通、CMoney預估、Refinitiv 【預期手機銷量進一步下滑，下調高通FY23Q2及 FY2023營收預估】 進入FY23Q2 及展望FY2023，在經濟衰退陰霾及中國疫情解封情況未如預期順利，市場需求仍未見回溫，且存在一定的不確定性，高通並不看好 2023 年 3G/4G/5G 手機的銷量，預期較 2022 年衰退。而客戶去化庫存行動亦可能較FY22Q4法說會的預期持續更長的時間，但仍對2023年下半年庫存水位降回正常抱持樂觀。CMoney研究團隊預期高通的手機及物聯網業務將進一步受壓，加上FY23Q1營收低於預期，因此分別下調 FY23Q2及 FY2023 營收預估 10.9%/10.3% 至 91.4/379.2 億美元。 【下調高通 2023年營收預估10.3%，年衰退恐達 14.2%】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1675440000/f85f4392-a78c-4a75-911b-7c6e433b921b.jpg 資料來源：高通、CMoney預估 【營運曙光未現，但成本撙節措施成效遠超預期，高通FY2023年獲利衰退可望小幅收窄】 在景氣低迷期間，高通營運亮點就落在其優異的成本節省能力，在FY23Q1優於預期的表現後，高通表明將持續削減成本，並預期 FY2023 年營業費用總額可年減 5.0%，有利高通維持較穩定的獲利表現。CMoney研究團隊考量FY23Q1營業費用大幅低於預期，且FY23Q2營業費用財測數字僅22.5億美元，亦遠低於原先預期的26.4 億美元達 14.6%，故大幅下調高通 FY23Q2及 FY2023 營業費用預估 14.8%/21.6% 至 22.5/82.9 億美元。 然因下調營收預期，因此僅上修高通FY23Q2及 FY2023每股盈餘 (EPS) 預估 2.8%/2.7% 至 2.21/9.98 美元，FY2023全年獲利衰退幅度可望由 22.4% 小幅收窄至 20.3%。 【預期 FY2023 EPS 將從FY2022歷史高點年減 20.3%】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1675440000/47c08e1f-de12-4915-873c-c9770a28fef0.jpg 資料來源：高通、CMoney預估 【大環境不利因素仍多，投資建議維持區間操作】 預估高通 FY2023 每股盈餘 (EPS) 為 9.98 美元，以 2 月 3 日收盤價 138.46 美元推算，目前本益比為 14 倍，落在過去五年 9 倍至 31 倍的偏低位置。雖然 CMoney金融研究團隊看好聯準會升息週期來到尾聲，有利科技股估值回穩，然因手機客戶庫存過多導致拉貨動能疲弱、經濟衰退陰霾導致消費性電子產品買氣不佳等不利因素仍多。故維持區間操作的投資建議，觀察手機廠商庫存水位出現回落跡象再尋找進場佈局時機。 【高通損益表】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1675440000/071000d8-db13-4c83-aaff-fdf618244a9e.jpg 資料來源：高通、CMoney預估 【高通股價本益比河流圖】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1675440000/26ceeef5-5f69-42a3-be7d-c478102c3321.jpg 資料來源：高通、CMoney預估 *本篇報告為 FY23Q1 季度更新，全文同步載於美股放大鏡 版權聲明 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。