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【ACY證券 | 每日分析】波音高層換血，空客乘勝追擊，Qantas股價低迷！ 今年可以說是波音的災難年。 圖一：波音737MAX緊急艙門脫落 https://official-cms-images.s3.us-east-2.amazonaws.com/static/images/marketNews/20240326/%E8%B3%87%E7%94%A2-1.png 1月份剛開年，一架波音737MAX在上升過程中，緊急艙門突然脫落，所幸沒有人員傷亡。然而這僅僅是一個開端而已。同月，發生多起相撞與輪胎脫落事件。好不容易熬過2月。3月4日短短一週內，波音飛機就發生了引擎起火、輪胎掉落、滑出跑道、液壓油洩漏以及空中急降等五起安全事故。也就在同一週，一位波音的資深員工被發現在車中離奇“自殺”，去世當天，他本應出席針對波音的訴訟詢問。 這些事件無不讓民眾對波音的信任降至冰點，管理層自然難辭其咎。而就在昨天，任職剛滿四年的波音CEO大衛·卡爾霍恩宣佈辭職，令波音的股價意外大漲。這讓人不禁回想起，2019年連續發生兩起波音空難後，大衛也曾承諾過要挽回波音的百年聲譽。現在看來，只是換湯不換藥而已。 圖二：波音vs空客 https://official-cms-images.s3.us-east-2.amazonaws.com/static/images/marketNews/20240326/%E8%B3%87%E7%94%A2-2.png 目前波音的股價正在不斷逼近2019年的最低點，雖然估值已經是處在歷史低點，但由於近年來事故頻發，不少航空公司都減少購入波音飛機，甚至拒絕波音交付。歐洲的競爭對手空中客車已經連續五年在訂單上擊敗了波音。今年波音股價的暴跌，自然帶動了空客股價的飆升。 圖三：空客vs萊茵金屬 https://official-cms-images.s3.us-east-2.amazonaws.com/static/images/marketNews/20240326/%E8%B3%87%E7%94%A2-3.png 空客的優勢還不止於此。自從特朗普揚言不會援救那些“不付錢”的北約國家後，歐洲北約國家紛紛提高了軍事支出。以德國為例，直接將今年軍事支出計畫提高到北約要求GDP的2%。相應的，美國的軍工股下跌，歐洲軍工股大漲。空客作為歐洲最大的軍用飛機製造商，自然獲得利好，股價隨歐洲軍工股一同大漲。目前仍有波段跟長的空間。 波音的問題還不止於此，航空業的表現低迷同樣是個問題。自從疫情解封後，全球的航空業逐漸復甦，從財報來看，相比疫情前，營收與利潤都有所增長。但問題在於，由於通膨的提高，航空公司的運營成本大漲，導致支出遠高於疫情前的水準。 圖四：Qantas財報經營比率 https://official-cms-images.s3.us-east-2.amazonaws.com/static/images/marketNews/20240326/%E8%B3%87%E7%94%A2-4.png 我們就以澳大利亞最大的航空公司Qantas為例。經營支出的比例從疫情前的5%提高至12%，同時毛利率和淨利率也較22財年有所下滑。這種情況在全球航空業普遍存在。各國央行壓低通膨的態度，也限制了機票價格的漲幅。同時由於需求不足，機票價格漲幅趕不上成本（例如航空燃油和員工薪資），導致航空業估值普遍偏低。 圖五：Qantas日線圖 https://official-cms-images.s3.us-east-2.amazonaws.com/static/images/marketNews/20240326/%E8%B3%87%E7%94%A2-5.png 從Qantas日線圖來看，股價遭遇去年下半年的財報打擊，目前的市盈率接近5，的確處在低估值狀態。長期來看，現價5澳元位置存在佈局的機會，但考慮到波音的事故以及政府對物價的打壓，短期內大漲的可能性不算大。交易策略應該以逢低佈局為主，不排除股價跌破4.9以後的空頭趨勢。再下方的支撐在4.4的前低點水平線關口。上方阻力在5.9和6.9兩個前高點位置。