AI資金鏈風向轉變，衝擊美股！(2025.11.18) 【李珣廷 Terence】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1763395200/3321b10c-e12b-4bd3-b75e-0df8e98819d9.jpg 大盤解析 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1763395200/44a311a5-f430-4b5b-a60a-dda10dce9997.jpg https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1763395200/d5e1ae3f-a7b5-40d7-a799-ad6d6cb3c7ef.jpg 財報速覽 焦點新聞 【總經】 【AI提升勞動生產力引發就業「靜默期」，美聯儲12月考慮再降息應對疲弱勞市】 美國勞動市場出現放緩跡象，前川普政府經濟顧問Hassett指出，人工智慧(AI)顯著提升員工生產力，導致企業對新進人力需求減少，形成所謂的「靜默期」。與此同時，聯準會（Fed）理事Waller則表示支持12月進一步降息，以對抗勞動市場疲軟。兩人言論皆顯示AI正重塑就業與政策應對方式，亦加深市場對未來經濟路徑的分歧看法。 AI可能帶來短期就業放緩，但由於總體產出與收入持續增長，市場有望自行調節回穩。聯準會內部也出現對降息方向的爭議，Waller明確表態支持12月降息，以降低對中低收入者的衝擊。 AI影響勞動市場結構Kevin Hassett指出，AI使現有員工效率大幅提升，企業對新進人力需求下降，特別是應屆畢業生，因此出現「靜默期」，但認為此狀況屬於短期現象。 Fed內部分歧升高Fed理事Waller支持12月再降息1碼（0.25%），但其他官員如波士頓聯儲總裁Collins則認為仍需審慎觀望，顯示決策路線分歧擴大。 勞動市場疲弱成主要關切Waller認為近期就業數據顯示需求持續疲軟，即使近期發布的報告也不太可能扭轉其支持降息的立場。 通膨疑慮減輕，有利寬鬆政策Waller表示不擔心通膨回升，亦認為關稅對價格影響有限，降息是「風險管理」的一環，有助穩定中低收入家庭消費力。 政府停擺未影響政策判斷雖近期因政府關門導致官方數據缺失，Waller強調透過私人與部分公部門數據，仍可掌握足夠經濟資訊推動決策。 【產業】 【AI伺服器帶動HBM需求暴增，記憶體缺貨危機恐衝擊手機與車用電子】 受生成式AI熱潮驅動，記憶體產能正被大量導向高頻寬記憶體(HBM)供應，導致消費性與車用電子產品面臨晶片短缺風險。中國晶圓代工龍頭中芯國際（SMIC）指出，客戶因擔憂記憶體供應不穩，已開始延遲其他晶片的下單。分析師預期此趨勢將推升記憶體價格並進一步壓縮終端產品利潤，尤其對低價裝置與全球消費市場構成壓力。 AI伺服器需求強勁推升記憶體產能轉移，短期恐加劇消費市場壓力。HBM供不應求將記憶體價格推升，導致手機、筆電、汽車與平價裝置面臨缺貨與成本上漲雙重挑戰。 HBM搶佔產能壓縮一般記憶體供應AI伺服器大量使用HBM，供應商如SK海力士與美光 (MU) 優先滿足AI市場高利潤訂單，降低對消費性市場供應，導致產能錯配。 記憶體價格快速上漲Samsung悄悄調漲部分記憶體價格高達60%，市場進入上升價格循環，品牌商預期將轉嫁成本至消費者。 終端產品面臨漲價與缺貨風險平價智慧型手機、筆電、車用電子與機上盒受影響最大。分析師指出，中國等依賴低價設備市場已開始出現壓力。 產業復甦滯後加劇問題記憶體業2023至2024年經歷低迷，投資不足使新產能建置延後，無法即時支應2025年爆發性需求成長。 客戶下單趨於保守SMIC指出客戶因供應不確定性，延後其他晶片下單，顯示整體供應鏈正進入審慎觀望期，恐影響第一季出貨。 【中國電動車品牌加速擴張南美市場，成功繞開特斯拉主導地位】 中國電動車品牌如比亞迪 (BYD)、吉利與長城汽車 (GWM)，正迅速在南美拓展版圖，成為當地消費者首選。儘管特斯拉 (TSLA) 尚未在該地區建立正式據點，中國車廠卻已憑藉價格優勢、在地化策略與基礎設施投資成功填補市場空缺。以秘魯的中資超級港「昌凱港」為核心，中國品牌正在改變整個南美汽車銷售與物流格局，對歐美與日系車廠構成實質挑戰。 中國電動車在南美快速增長，靠價格優勢與港口物流優化成功壓制特斯拉與傳統品牌，未來南美有望成為中國車廠重要出口與組裝基地。 中國車廠價格與渠道優勢搶市中國電動車售價約為特斯拉的60%，並與當地銀行合作提供信貸、促銷活動，協助打入中低價市場。部分地區如烏拉圭，中國品牌已躍升第三大整體車商。 中資港口強化物流效率昌凱港啟用後，大幅縮短跨太平洋運輸時間。中國車廠透過該港轉運至智利、哥倫比亞與厄瓜多等國，加速在南美多地布局。 市場滲透率快速攀升南美電動車市佔率逐年上升，2025年第三季烏拉圭達28%、智利10.6%、巴西9.4%。與此同時，傳統歐美品牌面臨競爭壓力與成本劣勢。 在地設廠因應貿易壁壘為應對巴西日益恢復的進口關稅，BYD與GWM分別在當地設立新廠，預計未來將從巴西出口至周邊市場。 基礎建設與售後服務擴張同步推進隨著電動車銷量成長，當地企業亦加碼布局充電樁與太陽能基礎設施，進一步促進電動車普及與能源轉型。 【摩根士丹利調降戴爾與HPE評級，記憶體價格飆升重創硬體股】 隨著DRAM與NAND記憶體成本大幅上漲，摩根士丹利針對多家硬體製造商發出警訊，並調降戴爾 (DELL) 和慧與科技 (HPE) 等七家公司的股票評級。分析師指出，AI伺服器需求推升記憶體價格進入新一輪「超級循環」，壓縮OEM與ODM廠商毛利空間，對2026年財測構成重大風險。受消息影響，戴爾與HPE股價當日分別下跌8%與7%。 記憶體價格飆升導致硬體製造商毛利下滑壓力擴大，戴爾等高記憶體依賴度企業恐面臨盈餘下修與估值壓力，整體電腦與資料中心供應鏈短期前景轉趨保守。 戴爾與HPE雙雙遭降評摩根士丹利將戴爾從「加碼」直接降至「減碼」，HPE則從「加碼」調降至「中立」，反映對未來獲利的深度擔憂。 記憶體價格壓縮毛利DRAM與NAND價格自9月以來上漲達60%，摩根士丹利預測記憶體供貨率未來兩季恐低於40%，將對毛利率造成結構性壓力。 高記憶體佔比產品風險大記憶體成本占硬體產品BOM比重達10%至70%，企業若無法將成本轉嫁至客戶，將面臨獲利下滑與估值修正風險。 歷史循環提供警訊類似情況曾出現在2016至2018年記憶體漲價期，彼時戴爾毛利率曾縮減95至170個基點，並導致股價表現落後同業。 AI需求雖旺，但結構風險升高雖然AI推升資料中心與硬體需求，但也同步引爆記憶體成本風險，導致具Nvidia (NVDA) 依賴度的系統整合商面臨兩難局面。 【個股】 【美銀斥資40億美元擴建AI技術，全面提升銀行員生產力與營收動能】 美國銀行 (BAC) 正加碼投入人工智慧(AI)發展，預計從其130億美元的年度科技預算中撥出40億用於AI等新技術，目標是強化業務效率與營收成長。美銀技術長表示，透過AI自動生成客戶報告與投資建議，銀行員平均可服務的客戶數量由15人擴增至50人以上。此外，AI工具已在內部軟體開發與客服虛擬助理中實現大規模應用，顯著節省人力與提升回應速度。 美銀將AI視為營收成長引擎而非裁員工具，著重員工再培訓與技術導入，預期未來三年AI應用將進一步擴大，與JPMorgan、Goldman Sachs等競爭對手展開全方位AI軍備競賽。 AI提升客戶覆蓋率與個人化服務銀行員藉由AI輔助預先整理客戶資訊與市場數據，單人可服務客戶數量大增，有效提升理財與投資顧問效率。 內部開發效率顯著提升美銀18,000名開發者使用AI工具簡化日常程式測試與工作流程，部分測試時間縮短高達90%。 虛擬助理Erica成為用戶主力窗口自2018年上線以來，Erica已處理30億次用戶互動，相當於替代約11,000名客服人力，功能涵蓋交易爭議、帳戶查詢與投資建議。 聚焦員工再培訓非裁員面對AI衝擊人力市場爭議，美銀強調專注員工技能轉型，使其能專注於高附加價值工作，反觀富國銀行則預測AI將導致裁員。 加速擴張AI戰略應對未來三年目標技術長指出美銀正進行三年期策略規劃，並設定更具侵略性的成長目標，顯示AI已成為營運核心支柱。 【波克夏罕見押注Alphabet，推升股價創新高並強化AI基本面信心】 Alphabet (GOOGL) 股價單日上漲近6%，創下歷史新高，主因是波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）罕見在科技股上重磅布局，購入價值約49億美元的持股。此次投資不僅被市場視為對Google母公司AI發展的肯定，也被解讀為股神巴菲特彌補過往錯失機會的舉動。儘管科技股近期因AI估值過高而引發泡沫擔憂，但Alphabet以合理估值與強勁獲利能力，脫穎而出，成為今年表現最佳的「七巨頭」之一。 Alphabet兼具成長與價值特性，獲波克夏青睞並不意外，也顯示市場對其AI業務（特別是Google Cloud與Gemini）抱有高度信心，這項投資對投資人具有示範意義。 巴菲特回補錯過的Google機會Alphabet創辦人曾在IPO文件中引用巴菲特理念，而巴菲特本人亦承認錯過早期投資機會，如今由波克夏正式入股象徵雙方關係轉折。 AI業務成為投資關鍵分析師指出，Google Cloud與AI搜尋工具的早期部署，以及背後龐大的廣告現金流支持，是吸引波克夏的重要原因。 股價估值具吸引力Alphabet預估本益比約25倍，低於微軟(MSFT)的29倍與輝達(NVDA)的近30倍，對價值投資人而言更具吸引力。 股價反應迅速消息公布後，Alphabet市值單日增加約1,800億美元，並進入投資人熱門追蹤名單，成為Stocktwits第三大熱門股票。 波克夏投資結構調整中此舉發生於波克夏減持蘋果 (AAPL) 與美銀 (BAC) 持股之際，並累積創紀錄的3,817億美元現金，顯示公司正在尋找具有長期價值的新標的。 【亞馬遜三年來首度發行150億美元債券，全力擴張AI基礎建設】 亞馬遜 (AMZN) 宣布將透過六段式債券發行籌資150億美元，此舉為其三年來首度在美國進行美元債券銷售。該筆資金將用於併購、資本支出及可能的庫藏股，背後主因是為應對生成式AI帶來的基礎建設需求激增。該發行吸引高達800億美元的認購需求，反映投資人對亞馬遜AI布局與雲端業務前景的信心。 面對AI競爭與成本壓力，亞馬遜透過發債快速補充資本，強化其在雲端與AI基礎設施的競爭力，展現出與Meta、Oracle等科技巨頭相同的積極擴張態勢。 債券認購熱烈，壓低發行利差其中40年期債券利差由初始的115個基點縮窄至85個基點，顯示市場對亞馬遜長期信用與成長潛力具有高度信任。 AI基礎建設成資本支出主軸亞馬遜今年資本支出預計達到1,250億美元，且2026年將進一步擴張。此前已宣布與OpenAI簽署380億美元合作協議，提振AWS雲端部門。 大型科技企業集體發債支應AI擴張Meta (META) 上月也宣布規模高達300億美元的債券發行，Oracle (ORCL) 擬籌150億美元。科技業正掀起新一輪「基礎建設軍備競賽」。 AI投資成為股市焦點據摩根士丹利預估，2025年大型科技公司將總計投入約4,000億美元於AI基礎建設，亞馬遜為其中關鍵參與者之一。 資金用途靈活，有望提升股東回報除AI投資外，此次募資也可用於潛在併購與庫藏股，有助於在科技競賽中提升營運靈活性與資本效率。 【Thiel基金第三季清倉輝達持股，市場對AI泡沫疑慮升溫】 科技億萬富豪彼得・蒂爾（Peter Thiel）旗下對沖基金Thiel Macro在2025年第三季全數出售其輝達 (NVDA) 持股，根據監管文件顯示，總計出售約537,742股，按9月底收盤價估算價值約1億美元。此舉與SoftBank上週減持輝達持股的消息疊加，使市場對AI熱潮是否過熱產生更多不安。投資人目前聚焦輝達即將公布的第三季財報，尋找AI需求是否仍強勁的證據。 Thiel基金全面退出輝達，加深投資人對AI估值過高與科技股漲勢可持續性的疑慮，市場短線情緒趨於保守，聚焦財報驗證基本面支撐力道。 清倉動作引發AI泡沫擔憂繼SoftBank後，Thiel基金也選擇在第三季出清輝達，成為AI領頭股持續上漲過程中的重要獲利了結信號。 1億美元規模出脫，顯示高度戒慎輝達為AI晶片龍頭，其伺服器GPU廣泛應用於大型資料中心，Thiel基金完全退出持股被視為對該產業鏈未來增長節奏的質疑。 「七巨頭」持股策略轉變文件顯示，Thiel Macro目前主要持股為蘋果 (AAPL)、微軟 (MSFT) 與減碼後的特斯拉 (TSLA)，相較第二季更加保守。 輝達財報成關鍵風向球投資人將密切關注即將公布的財報，以評估AI伺服器需求是否仍處於高速成長軌道，並觀察庫存與毛利走勢。 高估值科技股面臨壓力測試隨AI概念股年內大幅上漲，部分資金選擇鎖利退出，反映市場對未來回報與估值合理性的重估。 【輝達與Arm深化合作，開放NVLink助攻客製化AI晶片整合】 輝達 (NVDA) 宣布其NVLink Fusion技術將支援Arm架構的Neoverse處理器，強化AI晶片與客製化CPU的整合能力，進一步擴大在生成式AI基礎設施市場的主導地位。此次合作有助於雲端巨頭如微軟、亞馬遜與Google等更靈活地採用自研Arm晶片，同時保有輝達GPU的運算優勢，也代表輝達不再僅綁定自家Grace系列CPU，而是轉向開放平台策略。 NVLink支援Arm CPU標誌輝達從封閉轉向開放，有望促進AI伺服器市場多元競爭與客製化設計，鞏固其作為AI運算核心平台的地位。 NVLink開放整合Arm Neoverse客戶可將自研Neoverse晶片與輝達GPU整合，資料傳輸效能提升，有利於打造高效能AI伺服器與雲端基礎設施。 雲端巨頭受惠客製化靈活性微軟、亞馬遜與Google皆布局自研Arm CPU，透過此次整合可降低對傳統Intel與AMD依賴，亦有助於成本優化。 輝達策略由封閉轉向開放過去僅支援自家Grace Blackwell平台，如今允許外部晶片加入NVLink生態，擴大GPU應用範圍與市佔潛力。 強化AI伺服器標準化與模組化AI伺服器通常以1顆CPU對應多達8顆GPU，開放NVLink整合有助於未來硬體組合更加模組化與可擴展。 與Intel合作也同步推進輝達已投資50億美元於Intel，並開發使Intel CPU與NVLink相容的AI伺服器方案，展現其跨平台整合策略。 【嬌生以30.5億美元收購Halda，加碼布局前列腺癌與實體腫瘤療法】 嬌生 (JNJ) 宣布將以30.5億美元現金收購私營生技公司Halda Therapeutics，此舉擴展其在前列腺癌及實體腫瘤領域的治療產品線，並加強其腫瘤學業務的長期成長潛力。這是嬌生今年繼146億美元收購Intra-Cellular Therapies後的第二起重大交易，顯示該公司正積極透過收購強化高增長醫療領域，以因應其免疫疾病明星藥物Stelara專利到期的挑戰。 嬌生持續透過策略性收購擴大腫瘤學布局，Halda的創新療法與技術平台將為其帶來中長期新藥催化劑，有助鞏固其醫藥營收主力地位。 強化腫瘤產品線與研發平台Halda領先候選藥HLD-0915鎖定前列腺癌治療，目前處於一期與二期之間的開發階段，並擁有針對乳癌與肺癌等多項實體瘤候選療法。 創新技術具突破性潛力Halda的RiPTAC平台採用癌細胞選擇性蛋白誘導殺死機制，即使標準療法失效仍具療效，有望克服耐藥性問題。 延續收購導向增長策略嬌生近年已收購Shockwave Medical（131億美元）與Intra-Cellular Therapies，顯示其策略聚焦於已有內部能力的治療領域。 腫瘤學業務成長動能強勁嬌生2025年第三季癌症藥品部門營收達155.6億美元，優於市場預期，顯示此業務線已成為營收主力。 交易預計數月內完成嬌生預計交易將在數個月內結束，並指出本次收購將立即強化其研發組合並帶來潛在商業化機會。 【諾和諾德調降Wegovy價格，預備全面推進減重口服藥搶占市場】 丹麥製藥巨頭諾和諾德 (Novo Nordisk) 宣布將美國注射型減重藥Wegovy的價格下調至每月349美元，並承諾全力推動即將問世的口服版本，積極應對與競爭對手禮來 (Eli Lilly) 在減重市場的激烈競爭。此舉不僅提前實施與美國總統川普達成的藥價協議，也標誌著公司正從供應不足與市占流失中加快反擊節奏。 面對美國市場成長放緩與競爭升溫，諾和諾德加速調整策略，以更具競爭力的價格與產品形式爭奪消費型減重需求，期望藉此重新拉動銷售成長動能。 提前降價應對競爭壓力Wegovy注射劑價格由每月499美元降至349美元，首劑更降至149美元，並與政府平台TrumpRx及通路商合作擴大可近性。 推進口服藥物全面布局預計年底前獲FDA批准的Wegovy口服版，將滿足不願接受注射的消費者偏好，CEO表態將「全力以赴」進行推廣。 銷售增速放緩促使策略轉向公司預估Q4銷售將下滑4%，反映市場增長趨緩，加速推動平價與大眾化策略成為當前當務之急。 消費導向市場需靈活應變相較糖尿病市場，減重藥物消費者行為更接近一般消費品，CEO強調需快速調整商業模式與行銷方式。 董事會強化OTC經驗新任董事長計劃引入具零售與OTC專長的成員，以更貼近快速變動的消費醫療市場。 【雪佛龍考慮收購Lukoil海外資產，鎖定關鍵油田與制裁解封機會】 在美國財政部開放與俄羅斯遭制裁油企Lukoil洽談其國際資產之後，雪佛龍 (CVX) 傳出正評估收購與Lukoil重疊的部分海外資產。這些資產涵蓋哈薩克、奈及利亞、伊拉克等國的油田與煉油廠，總價值估計超過200億美元。此舉不僅有助雪佛龍強化全球產油布局，也反映西方企業在政策允許下逐步重返俄油資源盤點。 雪佛龍聚焦與Lukoil業務重疊區塊的資產收購，有望藉此擴大中亞與非洲油氣布局，並進一步掌控CPC管線供應來源與戰略出口節點。 資產鎖定現有合作油田雪佛龍特別關注哈薩克Karachaganak與Tengiz油田，這些油田已有雪佛龍與Lukoil共同持股，並透過CPC管線出口全球。 Lukoil出售範圍涵蓋多國涉及伊拉克West Qurna 2專案、奈及利亞OML-140區塊、墨西哥、加納及埃及等地油田，還有歐洲煉油廠與加油站資產。 美國政策轉向創造契機美國對俄油公司制裁仍在，但財政部近日允許有意買方與Lukoil洽談海外資產轉讓，促使雪佛龍與Carlyle等買家迅速介入。 Lukoil急於出清海外業務俄烏戰爭與制裁重創Lukoil全球經營，據估公司海外產量占全球0.5%，其出售壓力有望帶來議價優勢。 伊拉克考慮延長制裁豁免伊拉克政府正在與美方協調，尋求六個月豁免期，讓Lukoil能有更多時間轉售West Qurna 2持股，避免國家接手。 放大鏡觀點 【美股焦點】Oracle的AI豪賭，債務疑慮與成長想像誰將勝出？ 【美股焦點】Google砸400億美元攻德州，AI資料中心大戰火熱！ 【李珣廷 Terence】 行情=資金+信心，成功=實力+心態 風險與機運一線之隔，市場中禍福相倚，謀定後動，寧靜致遠。 希望我的文章能為大家創造價值，共同邁向自由之路! 【】
