【美股盤前五點】PCE及密大信心登場(2025.12.05)

・ 2025 年 12 月 05 日

昨夜（美東 12/4）美股高檔整理：道瓊收 47,850.94（-0.1%）、S&P 500 收 6,866.47（+0.1%）、那指收 23,505.14（+0.2%），羅素2000 則續創新高、收 2,531.16（+0.8%），資金偏向景氣敏感與補漲標的。VIX 約在 16，期貨盤前小漲，顯示市場在關鍵通膨數據前偏多但謹慎。

今天（2025/12/05，週五）重點在於 9 月 PCE／核心 PCE 與 12 月密大消費者信心初值（皆於 10:00 ET／23:00 台北 公布），是聯準會下週會議前最後一組重量級數據。盤前財報由 Victoria’s Secret(VSCO)、National Beverage(FIZZ) 等中型股擔綱；折扣零售 Dollar General(DG) 昨日財報後大漲，凸顯消費降級趨勢。對台灣投資人而言，今日需同時留意 PCE 對降息節奏、以及美國消費結構變化對通路與科技估值的連鎖影響。

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總經焦點

一、PCE 通膨與密大通膨預期同場公布，測試通膨回落速度

今晚 10:00 ET／23:00 台北 將發布 9 月 PCE 與核心 PCE、個人所得／支出，同一時間公布 12 月密大消費者信心初值與 1 年／5 年通膨預期。市場共識為核心 PCE 月增 0.2%、年增約 2.9%，信心指數約 52，1 年通膨預期約 4.5%、5 年約 3.4%。若核心 PCE 低於預期、通膨預期同步下降，將強化「軟著陸＋慢降息」劇本；若數據偏熱或預期上升，2026 年降息路徑可能被迫上修。

利率與政策

二、聯準會下週會議前最後一檢，利率期貨已押注再降息 1 碼

聯準會將核心 PCE 視為中長期通膨壓力的主指標，本次延後公布的 9 月數據是 12/10 FOMC 前最後一份關鍵報告。利率期貨目前幾乎完全反映 本次會議再降息 1 碼，並預期至 2026 年底累計降息約 0.75–1 個百分點。在此情況下，PCE 若僅略偏離共識，市場大多只會微調遠期利率曲線；真正可能擾動債市與美元的，是通膨明顯「再加速」或意外急降兩種極端情境。

財報焦點

三、VSCO、FIZZ、RH 等財報，觀察服飾與飲料景氣溫度

今日雖非超級財報日，但多檔中型股在各自產業具指標性：盤前 Victoria’s Secret(VSCO) 預計於 08:30 ET／21:30 台北 公布 Q3 財報，市場預估 EPS 約 -0.59～-0.60、營收年增為 持平至小幅衰退，同店銷售與庫存調整速度將決定市場對品牌轉型的耐心。飲料股 National Beverage(FIZZ) 預估 EPS 約 0.51、營收年增 中個位數，毛利率變化可作為氣泡飲料與自有品牌需求指標；盤後則有 RH、YEXT、PLCE 等，分別反映高端家居、中型 SaaS 與童裝市場景氣。

消費結構

四、折扣零售續強，高價品牌與童裝壓力持續

消費族群近期明顯呈現「K 型」：折扣零售 Dollar General(DG) Q3 EPS 與同店銷售大幅優於預期，全年 EPS 指引上調至 6 字頭，股價昨日大漲逾一成；先前 Dollar Tree(DLTR) 也交出「來客數成長＋毛利率改善」的組合。相對之下，中高價品牌與童裝如 VSCO、PLCE、RH，共識多為營收持平或衰退、獲利承壓，反映在高利率與物價壓力下，中低收入家庭更傾向轉向平價與折扣通路。此一結構變化，對台股平價量販、食品通路有中期正面示範，對高單價服飾與運動品牌則屬壓力訊號。

大盤與風險情緒

五、指數逼近歷史高點，小型股創高，PCE 成為高檔震盪催化劑

昨夜道瓊收 47,850.94、S&P 500 收 6,866.47、那指收 23,505.14，距離歷史高點皆不足 1%；羅素 2000 收 2,531.16、續創新高，小型股表現持續優於大型股。VIX 約在 16，顯示市場對短線系統性風險的定價仍偏樂觀。亞洲早盤則分歧：日經因家庭支出疲弱與利率預期回升下跌約 1.3%，韓股上漲逾 1%，陸港震盪、台股於 28,000 點附近盤整。在「指數高檔＋VIX 低檔＋聯準會開會在即」三重條件下，今晚 PCE 很可能決定美股是延續高檔慢磨，還是進入較大區間震盪。

結論：PCE 決定高檔箱型位置，中立情境仍是短線主基調

綜合目前指數位置、VIX 水平與利率期貨定價，短線最可能延續的是中立情境：S&P 500 貼近歷史高點、VIX 在 16 左右，代表降息與軟著陸的樂觀已相當程度反映在價格，今晚 PCE 多半只是在調整市場對 2026 年降息速度與終點利率的期待，而非改寫「本次會議再降息 1 碼」的共識；在此架構下，美股較有機會透過高檔箱型整理與板塊輪動來消化新數據，折扣通路與必需消費受惠於消費降級，高品質科技與穩定現金流標的相對有支撐，而高估值純題材股與中高價可選消費則需面對更嚴格的獲利與庫存檢驗。