【美股焦點】比特幣跌破 9 萬美元：大修正？還是世代級買點？

・ 2025 年 11 月 20 日

比特幣在本週再度上演驚心動魄的行情，幣價一度跌到 88,500 美元附近，創下七個月新低，也在短短一週內蒸發超過一兆美元市值。這不是單純的回檔，而是一連串連鎖反應的結果：市場對利率政策的預期急速轉向、槓桿部位遭到大規模清算、ETF 由買盤變成賣壓來源，最後才形成這波集體性恐慌。

更讓市場震驚的，是貝萊德的 iShares Bitcoin Trust(IBIT)出現上市以來最大單日流出，投資人一天就撤走 5.23 億美元。與此同時，作為比特幣槓桿代理的微策略(MSTR)股價同步重挫，加深市場不安。這個時候，不禁讓人問：比特幣真的走向「寒冬」了嗎？

三大利空因素，比特幣一個月暴跌16%

利率預期崩解，高利率變成壓垮幣價的第一根稻草

此次下跌的第一個主因，是市場對聯準會政策的樂觀想像被打破。原先市場預估 12 月降息機率接近 70%，但在多名 Fed 官員警告通膨進展「並不一致」後，預期迅速降到 33%。
高利率意味著資金成本提高，而加密貨幣因為沒有現金流、沒有獲利支撐，本質上高度依賴流動性，只要資金變貴，就會直接面臨巨大賣壓。

爆倉連鎖反應，槓桿部位一根根倒下

第二個因素是市場內部的槓桿爆倉。過去兩個月，加密市場累計有超過 190 億美元的槓桿部位被強平。這種「連環爆倉」像骨牌效應一樣，把恐慌指數拉到高點。散戶急著賣、短線客踩踏出場，流動性迅速乾掉，也讓每一次跌破支撐都更容易形成一段加速崩落。比特幣跌破 10 萬美元，就是這種典型的踩踏式行情。

ETF 變賣壓來源，牛市引擎反轉成提款機

ETF 的角色也出現關鍵轉變。今年上半年，現貨比特幣 ETF 被視為牛市的最大助攻，但現在卻變成賣壓出口。除了 IBIT 的 5.23 億美元流出外，整個 11 月共有 28 億美元從 12 檔比特幣 ETF 流出。這意味著： 「原本吸引資金進場的通道，反而成了市場下跌時的殺手。」

悲觀情緒蔓延，但反向訊號浮現?

從技術面看，9 萬、8.5 萬、8 萬美元形成三道重要關卡。過去支撐的位置，如今都變成反彈時的壓力。這種結構性破壞表示，比特幣要重返上升趨勢，難度比想像中更高。

儘管市場情緒悲觀，卻開始出現反向觀點。Bitwise CIO Matt Hougan 稱 9 萬美元以下是「世代級買點」。原因有三：

散戶情緒指標跌到兩年低點 → 典型中長期反向訊號。
機構資金正在慢慢進場 → 趁散戶恐慌撿便宜。
市場「沒有報復性反彈」反而健康 → 降低 2026 年深度修正機率。

換句話說，這波跌勢可能不是牛市終點，而是機構的布局窗口。

微策略拉警報 ! 比特幣最大企業持有者也快撐不住？

市場也高度關注 Strategy Inc.（原 MicroStrategy）。這家公司持有超過 64 萬顆比特幣，佔流通量 3.29%，是最重要的企業級比特幣多頭。然而，市場開始擔心它的商業模式是否承受得住這波回調。微策略的特殊性在於它不只買比特幣，還透過「發行股票、優先股、可轉債」籌錢再買更多比特幣。這讓它的股價在牛市時能放大漲幅，但在大回檔時也更容易受到質疑。

尤其公司開始大量使用「永久優先股」來籌資，讓部分投資人覺得財務結構越來越複雜、越來越像「槓桿型基金」，而不再是一家正常企業。因此微策略股價最近明顯跑輸比特幣，也成為市場觀察情緒的另一個重要指標。