【美股動態】可口可樂Costa售股權傳聞，聚焦核心飲料

・ 2025 年 09 月 03 日

聚焦核心飲料與資產優化，Costa股權傳聞牽動估值

Coca-Cola(可口可樂)(KO)據傳正評估處分旗下Costa Coffee部分或大多數股權，並已與投資銀行Lazard合作探尋選項。消息指出，Costa近年銷售表現不如預期，加上咖啡豆大宗價格飆升，壓縮門市型業務的毛利，公司考慮以策略性調整回應。同時，交易結構可能保留少數持股，以維持品牌合作與瓶裝即飲產品延伸的彈性。受消息影響，股價短線反應平淡，周一收在69.01美元，上漲0.07%，市場多解讀為聚焦核心飲料、優化資本配置的常態性動作。

非核心業務調整釋放資源，核心飲料引擎續航

可口可樂的關鍵競爭力在於全球品牌組合與濃縮液商業模式，長期維持高資本效率與穩健自由現金流。相較之下，Costa屬較重資本與高營運密度的門市連鎖，受食材、租金與人力波動影響更大。若以出售或引入戰略投資人的方式精簡，將有助釋放資源至利基更高的氣泡飲、零糖可樂、即飲茶與水、運動飲、能量飲等成長曲線，強化行銷與通路滲透，提升整體組合毛利。

收購價值回顧與彈性設計，保留上行空間

可口可樂在2018年以49億美元收購Costa Coffee，意在打入咖啡全渠道版圖，包括門市、膠囊與即飲咖啡。此次評估出售，消息面指出公司傾向保留部分持股，較可能採用多階段或合資架構，既降低門市營運波動對集團獲利的牽引，又保有即飲咖啡產品線與品牌授權的中長期收益。此種設計讓公司在不犧牲策略選項的前提下，改善資產周轉與現金回收。

買方關注度升溫與流程進展，交易可信度提升

傳出對Costa感興趣的潛在買方包括歐洲私募基金TDR Capital，顯示買方市場對成熟連鎖資產仍具配置需求。Lazard加入輔導意味可口可樂傾向以市場化競標提高定價透明度，最終估值將取決於Costa同店銷售動能、原物料避險機制、租賃負債結構與特許加盟比重。若交易條件兼顧品牌延續與供應鏈合作，對可口可樂本體估值應偏正面。

咖啡原物料高檔震盪，門市型業務承壓明顯

近年咖啡豆價格受產地天候、病蟲害與物流成本變動推升，阿拉比卡與羅布斯塔價格高檔震盪，門市端轉嫁難度提升，毛利面臨擠壓。相較之下，可口可樂核心的濃縮液與裝瓶體系具規模採購與配方調整優勢，對成本波動的抵禦力更強。若降低對門市咖啡的曝險，集團整體毛利率與獲利穩定度可望提升。

品牌護城河與通路深耕，核心業務韌性不變

公司透過全球裝瓶夥伴網絡，結合可口可樂、零糖可樂、雪碧、芬達、即飲茶與瓶裝水等多品牌矩陣，維持廣覆蓋、高周轉的通路優勢。運動與能量飲線亦為增長動能，配方創新與小包裝高單價策略有效支撐平均售價。這種品牌加通路的雙護城河，讓公司即便在通膨或景氣放緩環境，仍具相對防禦性。

財務紀律與現金回報，配息能見度維持

可口可樂長年強調資本紀律與股東回饋，穩定的自由現金流支撐配息成長紀錄。若Costa股權處分順利，潛在資金可用於去槓桿、回補庫存現金、擴大品牌投資或選擇性併購，有助提升股東權益報酬率與估值折現率前提。整體財務體質維持投資等級，配息能見度高，屬防禦型資產配置的常備標的。

產業格局邁向兩極，RTD咖啡與門市分道揚鑣

咖啡市場呈現兩極化，一端是高端門市體驗與烘焙精品，一端是便利通路的即飲產品。可口可樂在即飲咖啡的製造與分銷上具優勢，若降低門市曝險，反而可集中火力在包裝與零售通路的份額爭奪，與同業在貨架與冰櫃場景直接競爭。政策層面如含糖稅與包材法規趨嚴仍需留意，但公司在配方與包材優化上的迭代速度可部分緩衝。

股價表現穩中帶觀望，消息落地決定方向

KO近年以防禦與配息題材受資金青睞，短線股價圍繞基本面消息波動。此次Costa潛在交易尚處競標階段，市場對估值影響採觀望態度。技術面上，70美元具心理關卡意義，消息若朝「賣得其所、保留協同」方向發展，有助推升投資人對中期毛利與現金流的信心；反之若估值不佳或一次性認列損失較大，股價可能出現短暫回檔。

投資重點與風險提示，關注交易條件與毛利走勢

後續關鍵在於交易結構、保留持股比例、對即飲咖啡與品牌授權的協同安排，以及處分收益或減損的財務影響。原物料價格與匯率變動仍是主要風險，若咖啡與糖價持續高檔，對裝瓶與產品組合的定價權將受考驗。此外，門市資產的租賃義務、合約重談與員工成本也可能影響交易進度。投資人應留意公司下一次財測是否上調自由現金流與毛利率指引。