【財報電話會議】美敦力10年最佳營運收官！CAS爆發、機器人與腎神經消融推升新賽道高潮且

・ 2026 年 06 月 04 日

公司公佈第4季與全年營收與調整後EPS超出市場預期，指引顯示明年度成長加速，並以資本配置、併購與創新投入驅動長期動能且保守計入關稅與糖尿病業務分拆風險。

公司簡介：
美敦力為全球大型醫療器材公司，產品涵蓋心律醫學、神經科學、外科機器人、糖尿病等多元醫療解決方案。

財報表現：
● Q4 營收 98 億美元，年增 9.9%（有報告）/ 有機增 6.6%；全年營收 364 億美元，年增 8.4%/ 有機增 5.8%。
● Q4 調整後 EPS 1.55 美元，全年 5.53 美元，均高於市場預期；自由現金流強勁為本年度亮點。
● 管理層指引 FY27 有機營收成長 6.75%–7.25%，全年 EPS 指引 5.90–6.00 美元，並說明已納入關稅影響、額外銷售周與糖尿病業務整年度計入。整體結果與指引被公司與管理層評為超出或至少符合市場預期。

重點摘要：
● CAS（心房電氣治療）成為本季最大亮點，Affera 與 PFA 等平臺快速擴張並持續推出地圖軟體與新導管；安裝基數在美國大幅提升。
● Simplicity（腎神經消融）臨床資料具長期血壓改善力道，已加速商業化與報銷，商業規模開始放大。
● Hugo 外科機器人全球使用量成長超市場、已在美國展開泌尿科臨床應用並提交多項美國申請；Touch Surgery 數位生態快速擴張。
● Altaviva（膀胱過動症植入物）與 Stealth AXiS（導航/脊椎）剛起跑即見高成長勢頭，消耗品拉動長期拉動力。
● 完成 MiniMed IPO、收購/投資多項戰略小型標的（如 CathWorks、Scientia、SPR、Beluga、CardioACC 等），並加速併購與風投管道以補強高成長領域。
● 供應鏈與成本效率推動毛利改善，但關稅、產品組合短期造成壓力；公司亦加大研發與商務投資以支援成長。

未來展望：
● 管理層預期 FY27 整體成長較 FY26 加速，並維持在公司與市場可接受區間；若 MiniMed 提前分拆，可能帶來進一步利多（毛利與每股潛在上修）。
● 已保守計入關稅影響與 M&A 稀釋；若關稅獲補償或外匯有利變動，利潤率與 EPS 仍有上行空間。整體來看，公司展望與市場普遍預期大致一致，且在多項早期高成長平臺上持有上行機會。

分析師關注重點：
● CAS 成長可持續性與市佔能否進一步擴大；Affera 生態系整合與第三方開放性。
● TAVR／結構性心臟市場在低風險資料衝擊下的回穩與市佔變化。
● 關稅（232/USMCA）後續走向、是否會收到補償，以及對毛利的實際影響與時間點。
● MiniMed 分拆時機與對 Medtronic RemainCo 毛利、稀釋與股本結構的影響。
● Hugo 機器人何時開始對毛利與 EPS 正貢獻（而非投資成本），以及全球放量節奏。
● 中國市場在 VBP 制度下的成長趨勢與獲利率貢獻度。
● M&A 貢獻（短中期的併購帶來的營收/稀釋）與併購後整合風險。
● 毛利驅動專案（價格、COGS 效率、產品組合變動）何時能帶來明確改善。