Mosaic獲RBC升評股價短暫回升　RBC稱「硫磺短缺非結構性」，磷肥利潤可望反彈

・ 2026 年 05 月 13 日

RBC上調Mosaic至Outperform，認為霍爾木茲與硫磺供應衝擊為暫時性，現價具反彈空間。

Mosaic（NYSE: MOS）股價週三盤中一度上漲約5.2%，原因是RBC Capital Markets將評級由Sector Perform上調至Outperform，並提出公司目前的磷肥利潤擠壓不太可能長期持續。該股過去12個月下跌約31%，近期觸及52周低點21.17美元，報價約22.39美元背景下，此次升評格外引人注目。

事件背景與核心觀點：RBC分析師Andrew Wong在5月13日報告中指出，當前磷酸鹽（phosphate）毛利的大幅下滑，更像是地緣政治與原料供應短缺造成的暫時性惡化，主要因素包括霍爾木茲海峽的關閉風險與硫磺供應緊縮。儘管磷肥價格接近歷史高位，但因硫磺等投入成本暴漲，導致利潤反而降至近年低點。Wong直言：「目前被壓抑的磷肥利潤……不可持續。」

兩種可見的復甦路徑：RBC列出兩個可能結局──其一，供應鏈與硫磺供應回復正常，投入成本回落；其二，肥料需求因作物收成受限而推升農產品價格，進而支撐磷肥價格。無論哪種情況，RBC傾向於認為利潤將回升，雖然時間點存在不確定性。

營運現況與時間表：公司在多座磷礦廠呈現產能改善並完成一處大型檢修，但高昂的硫磺價格已迫使部分生產被削減，延緩全面恢復產能的步伐。RBC預期生產在2027年將出現較明顯改善，並認為由於當前預期偏低，未來若運營恢復可能出現超預期的向上空間。

財務與估值展望：RBC預測自由現金流將從2026年的約3億美元回升到2027年的約7億美元，分別對應約5%與9%的現金流收益率。公司資產處置的選項也為估值帶來上行空間，RBC將Mosaic在沙烏地Ma’aden礦業公司持股估值定在13至19億美元之間。基於漸進的利潤回復假設，RBC設定目標價27美元，較當前價格約有24%上漲空間；情景分析則顯示股價可能在約20至50美元間波動。

反駁與風險提示：持懷疑態度者認為高投入成本或結構性需求變化可能使利潤長期承壓，或地緣政治使供應鏈復原遙遙無期。RBC則反駁此為暫時性衝擊，強調關鍵變數（硫磺供給、霍爾木茲局勢、農產品價格）若轉向有利方向，利潤與現金流可望顯著改善。不過，投資者仍須警覺原料價格持續走高、需求疲軟或運營復原遲滯等下行風險。

結論與行動建議：當前Mosaic處於典型商品週期低點——價格高但成本更高，市場情緒悲觀。RBC的論點是：當市場看起來「破碎」時，通常會自我修復。對投資人而言，關注指標應包括硫磺價格走勢、霍爾木茲局勢、公司每季產量與現金流表現，以及與Ma’aden相關的資產處置進展；耐心等待上述催化劑，是面對此類「髒亂但可能回報高」設定的合理策略。