【美股動態】洛克希德馬丁防空鏈主受惠，PAC3需求爆發

・ 2025 年 10 月 15 日

結論焦點：供應鏈證實PAC-3長約潮，洛馬能見度再拉長

Lockheed Martin(洛克希德馬丁)(LMT)收在503.83美元，上漲0.27%。雖然今日標的是波音的新約，但關鍵訊號正面指向洛馬：波音拿下約27億美元、至2030年交付逾3,000枚Patriot PAC-3導引尋標器的大單，意味終端的PAC-3與PAC-3 MSE攔截彈需求強勁且具多年度能見度。身為PAC-3家族飛彈的主承包商與系統整合商，洛馬可望在訂單、產能利用率與現金流上同步受惠，短中期評價支撐增強。

飛彈防空主力地位穩固，MFC成長動能最強

洛馬是全球最大國防承包商之一，四大事業群包含：Aeronautics（F-35為核心）、Missiles and Fire Control（MFC，涵蓋PAC-3/MSE、HIMARS、Javelin、THAAD）、Rotary and Mission Systems（神盾戰鬥系統、西科斯基直升機）與Space（衛星與太空任務）。公司營收高度來自美國國防部與對外軍售，並透過長期固定與成本加成合約確保現金流穩健。就成長性而言，MFC受地緣衝突與盟友補庫存拉動最為顯著，而PAC-3/MSE屬彈藥中高單價、技術門檻高的攔截器，具持續性與可擴張毛利的特性。競爭面向上，雷神與波音在愛國者體系與關鍵子系統上分別扮演要角，但洛馬在攔截彈本體與整合能力具明確領先，技術與認證護城河穩固。財務面，洛馬長年維持穩定自由現金流、投資等級資產負債表與規律股利與回購政策，ROE與股東回饋效率維持同業頂段水準，為長期價值的重要底層。

波音拿下尋標器大單，實質利多落在洛馬彈體整合與交付

市場焦點是波音公告與美國防部簽署約27億美元新約，擴大量產PAC-3導引尋標器，至2030年累計交付超過3,000枚，單年產能上看750枚，2025年交付目標650至700枚，並完成阿拉巴馬州杭茲維爾3.5萬平方英尺產線擴建。PAC-3尋標器為攔截彈的核心子系統之一，波音屬關鍵供應商；而攔截彈總裝與系統整合由洛馬負責。換言之，尋標器的多年度擴產與交付節奏，事實上是對洛馬PAC-3與MSE最終交付曲線的前置驗證，等同對下游整彈需求的間接上修。考量目前愛國者部署於歐洲、中東與印太多國，盟友補庫存與增購態勢未見降溫，洛馬在既有產能逐步擴張下，接單轉化為營收的可預測性提高，有利公司在後續財測維持保守偏正向的口徑。需要留意的是，多國採購仍受美國對外軍售核准與產能排程影響，但此次供應鏈龍頭的擴產訊號，對於交付瓶頸的緩解是明確正面。

地緣衝突與盟友軍購加速，防空攔截器進入多年度擴產周期

烏克蘭戰場與中東衝突使各國對彈藥消耗速度與補庫存缺口有更清晰認知，北約與印太盟友推升國防支出比重成趨勢。愛國者與多層防空體系（含THAAD、NASAMS等）強化投資延續，對PAC-3/MSE這類末端高機動攔截器形成多年度需求曲線。美國正導入多年度彈藥採購與工業基礎升級政策，目的在提高產能彈性與縮短交期，利多具規模與合規能力的主承包商。競爭景觀上，雷神是愛國者系統與雷達關鍵供應商，波音提供尋標器，洛馬負責攔截彈與整合，產業鏈呈現「協同擴產」態勢。短期風險在於國會預算不確定性、出口批核時程與供應鏈零組件瓶頸；但從本次尋標器長約落地來看，核心料件的擴產節點已被前置鎖定，將減輕全鏈交付壓力。

現金流與資本配置穩健，研發與產能投資並進

洛馬長年以穩定自由現金流支撐股利與回購，同時加碼在高需求產品的產能與研發。PAC-3 MSE、HIMARS彈藥與F-35產能優化是資本配置重點，這降低單位成本、提升毛利率彈性。公司歷史上對債務維持保守，利率環境雖提高財務成本，但長約現金流與政府合約調整條款，足以緩衝壓力。就風險管理而言，關鍵在於大型專案的成本控制與驗證里程碑掌握，洛馬過往在此具執行紀律。

股價盤堅守500美元，後續看財測與接單轉化率

技術面觀察，LMT近月在500美元一線盤堅，消息面受國防接單與產能新聞驅動的量能不時放大。相較大盤，防務類股在利率高檔與景氣分歧時往往具防禦屬性，目前題材由「庫存重建」轉向「多年度擴產」，評價底部更紮實。後續股價催化劑包括：公司下季財測對MFC增長與產能交付節奏的描述、PAC-3/MSE與HIMARS新一輪國際訂單公告、F-35交付與維修效率改善，以及自由現金流與回購規模更新。壓力因子則包含美國預算協商拖延、重大專案成本超支或交付遞延等。短線支撐留意480至490美元區間，若基本面催化延續、量能配合，有機會挑戰前高；但在財報前追價，建議以分批方式控制風險。