結論：上修2026年EPS至少4美元，估值重評啟動
Southwest Airlines(西南航空)(LUV)在大幅上修中期獲利展望後強勢上漲，終場收在40.86美元，單日大漲18.70%，盤中一度飆升約13%。管理層首度將2026年調整後每股盈餘(EPS)指引上看至少4美元，明顯高於LSEG彙整的市場共識3.19美元，並直言2026年的獲利將「遠高於」2025年（公司預估2025年調整後EPS約0.93美元）。在轉型與執行加速、營收與效率並進的背景下，我們認為西南航空迎來基本面拐點，股價有機會進入以2026年獲利為錨的重估期，但後續仍需驗證新產品採納率與成本曲線的可持續性。
低成本龍頭啟動商業模式重塑，營收與效率同步改善
西南航空為美國低成本航空龍頭，採點對點航網與單一機隊策略，核心競爭力在於高機隊利用率、簡化運營與具價格吸引力的票價結構。公司營收主要來自客運票價與附加價值服務，轉型方向聚焦於產品與商業化選項升級，加強收益管理與差異化服務，以提升單客收入與邊際貢獻。
數據面，公司公告第四季營運收入達74億美元、全年營運收入280億美元，雙雙創歷史新高；全年EBIT為5.74億美元，優於先前目標；且第四季EBIT達3.86億美元，顯示轉型效益已逐步落地。營運效率方面，第四季可用座位英里(ASM)較前一年同期成長5.8%，在運能配置調整下，排除燃油與特殊項目的單位成本（CASM-X）仍僅年增0.8%，反映成本管控趨於穩健。展望未來，管理層給出2026年調整後EPS至少4美元、2026年第一季調整後EPS至少0.45美元的下限指引，同時強調數字仍視新產品採納率而定，屬於內部預估的保守邊界。若按指引對比2025年0.93美元，獲利躍升幅度具稀有性，為估值重估提供支撐。
財測優於市場共識，管理層信心釋放為股價催化
今日股價大漲的關鍵在於三大訊號同時釋放：第一，2026年EPS至少4美元，顯著優於市場共識3.19美元；第二，管理層以「有意義的轉型、加速執行」定調策略節奏，並稱2026年獲利將「遠高於」2025年，語氣偏強；第三，短期數據不失穩健，第四季營收與EBIT雙雙亮眼，為中期故事提供驗證。執行長Robert Jordan點出紀律與執行力將延續，營運長Andrew Watterson強調運能與效率的雙軸優化，財務長Tom Doxey則以成本受控與穩健獲利為重點。
需要留意的是，公司特別註明上述EPS屬「下限」，並視新產品滲透率調整，意味中性情境仍有上修空間，但同時也保留了對需求與產品貨幣化節奏的敏感度。對股價而言，優於預期的中期財測是即時催化劑，後續市場將把焦點轉向季度更新中的單位收入走勢、產品升級的票價拉抬幅度，以及CASM-X的持續下行能見度。
旅運需求韌性延續，成本與供給是關鍵變數
產業面，美國內需旅運維持韌性，休閒與探親訪友需求仍是主軸，商務旅運復甦漸進。若利率循環進入下行階段，消費與企業差旅預算有望受益，不過航空業仍面臨兩大變數：燃油價格波動與勞務成本上升。此外，機隊交付與維修供應鏈牽動運能釋放節奏，若交付延宕或可用率不如預期，將影響單位成本與收益管理的彈性。監管與環保要求亦逐步提升，長期將驅動機隊投資與效率升級需求。整體而言，需求端偏穩、成本端具不確定性，對能夠同時優化產品組合與成本曲線的業者相對有利；西南航空若以轉型帶動增收、以規模與簡化流程牽引降本，競爭優勢具延續性。
跳空強彈收復關鍵價位，本益比錨定2026年
技術面，西南航空股價跳空上行並大幅收高至40.86美元，明顯強於大盤與同類股，顯示資金對中期指引的即時反應。短線40美元關卡可望轉為初步支撐，前高區間的供給將是下一步壓力帶，後續需觀察量能能否延續與回檔時的承接力道。以公司提出的2026年調整後EPS至少4美元估算，當前價格對應2026年本益比約10倍；若轉型帶動單位收入與邊際進一步改善、EPS有機會上修，估值上緣可望打開；反之，若產品採納不及預期或成本反彈，市場將重新折價，股價易出現波動。
投資要點與風險平衡
- 正面因素：2026年EPS指引顯著高於市場共識、第四季與全年營運數據創高、CASM-X受控、管理層執行力與信心訊號明確。
- 關注風險：新產品的市場接受度與貨幣化速度、燃油與人事成本波動、運能與機隊供給的不確定性、整體景氣與旅運需求變化。
結語：偏多但重視驗證
綜合評估，西南航空以明確的2026年獲利目標重塑市場預期，搭配記錄性的營收與改善中的成本曲線，基本面轉強具可持續性。短線股價已快速反應訊息，操作上建議以2026年獲利為估值錨，關注季報中單位收入、CASM-X與新產品採納率三大驗證點；若數據持續對標或優於路徑，評價上調與目標價上修的空間仍在。反之，若執行或需求不及預期，股價可能回測支撐。整體立場偏多、但強調以數據為依歸的紀律布局。
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