華爾街瘋搶「AI 概念價值股」：傳統藍籌被邊緣化？基金經理押注下一輪重估潮

・ 2026 年 06 月 23 日

在地緣衝突、能源漲價與 AI 前景不明之際，價值型基金績效落後指數，卻反向把眼光從傳統保險、顧問與化工龍頭，轉向自認更具上漲空間、風險更低的 AI 個股，引爆一波「價值資金也要追 AI」的新風向。

全球股市在 2026 年第一季走得跌跌撞撞，但真正劇烈洗牌的，其實是資金邏輯。來自 Pzena Investment Management 的最新季報顯示，傳統價值投資者在地緣政治與能源價格飆升的夾擊下，不僅績效落後指數，更悄悄把資金槓桿往「AI 概念股」方向傾斜，顯示連長期派也被迫重估人工智慧對傳統產業的衝擊與機會。

Pzena 在其「Pzena Focused Value Strategy」第一季投資評論中指出，受伊朗衝突及相關能源價格上揚影響，加上 AI 發展帶來的不確定性，整體股市波動加劇。雖然能源股一枝獨秀，帶動價值股指數上行，但該投資組合淨報酬為 -4.7%，明顯落後 Russell 1000 Value Index 的 2.1%。對多數價值型投資人而言，這代表傳統「低估價買進、耐心持有」策略遭逢短線壓力。

有趣的是，在這樣的壓力環境下，Pzena 並未選擇全面退守防禦股，反而針對手中標的與潛在標的做出更大範圍的重新排序。季報多次提到「某些 AI stocks 提供更高上檔與更低下檔風險」，顯示連老派價值派也承認，人工智慧題材不再只是成長股基金的遊樂場，而是必須嚴肅看待的長期配置主軸。

從個股層面來看，醫療保險公司 Humana Inc. (NYSE:HUM) 是一個典型例子。根據資料，HUM 6 月 22 日收在每股 360.72 美元，單月漲幅 19.57%，過去 52 週累計漲幅更達 51.06%，市值約 433.1 億美元。這樣的表現，對任何價值投資人而言都十分亮眼。更值得注意的是，持有 HUM 的對沖基金數量，從前一季的 53 檔組合，增加到 61 檔，顯示主動資金對該股的興趣持續升溫。

不過，Pzena 在評論中語帶保留，坦言即便看好 HUM 的投資潛力，依然認為「某些 AI stocks」具備更高的上漲空間與較低的風險。換句話說，醫療保險這類穩健成長股，正被拿來與 AI 受惠股做相對吸引力的比較，而不是單獨評價。對長線投資人來說，這透露出一個訊號：若 AI 真能帶動醫療成本管理與保險風控效率的大幅提升，未來評價主軸可能從單純保費與理賠結構，轉向「誰掌握 AI 工具」。

另一個焦點是專業服務與科技顧問龍頭 Accenture plc (NYSE:ACN)。Pzena 把 ACN 列為新建部位，同時披露其 2026 會計年度第一季營收達 187 億美元，以當地貨幣計算年增 5%。然而，股價卻在過去 52 週大跌 58.49%，近期單月跌幅也達 29.47%，市值約 763.9 億美元。從數字來看，營收仍在成長，但股價估值已遭市場大幅折價，這種「基本面未崩、股價先殺」的狀況，正是價值派最愛的獵場。

但市場並非一面倒看多。資料顯示，持有 ACN 的對沖基金組合數量，已從 71 檔減少到 64 檔；另一檔基金 Madison Large Cap Fund 更在第一季選擇出清 ACN，理由直指「AI disruption」帶來的風險。對這些機構而言，Accenture 的核心業務——顧問與外包服務——有可能被客戶自行導入 AI 解決方案部分取代，導致中長期毛利率與訂單能見度面臨壓力，這也是股價修正背後的陰影。

類似情況也出現在傳統製造與材料科學巨頭 Dow Inc. (NYSE:DOW) 身上。DOW 目前市值約 221.9 億美元，6 月 22 日收在 30.79 美元，雖然過去一年仍有 11.84% 上漲，但近一個月股價下跌 12.73%。對化工產業而言，能源價格飆升直接推升生產成本，若下游需求跟不上，利潤空間便會被快速擠壓。即便如此，持有 DOW 的對沖基金組合數量仍從 49 檔增至 59 檔，顯示部分機構押注「壞消息已反映在股價」，反而將其視為高股息價值標的。

Pzena 對 DOW 的態度與對 HUM 類似：認同其投資潛力，卻在同一段文字裡再度強調「某些 AI stocks」具相對優勢。這種表述，等於把傳統高股息藍籌與新興 AI 受惠股擺上同一張天平，讓收益導向資金也不得不思考：在景氣與通膨起伏不定的當下，是選擇穩定配息、但成長有限的化工龍頭，還是願意承擔波動，換取可能更高報酬的 AI 題材？

值得留意的是，這些投資判斷並非在經濟衰退情境下做出。最新公布的 6 月美國 PMI 資料顯示，綜合 PMI 初值來到 52.2，高於市場預期的 51.2 及 5 月的 51.5；製造業 PMI 升至 55.7，同樣優於預估與前值，服務業 PMI 則小幅回升至 51.3。數據意涵是，美國經濟整體仍維持擴張，製造與服務雙引擎尚稱穩健。換言之，股市波動更多反映結構性資金移動，而非全面需求崩壞。

在這樣的背景下，價值型基金一方面強調「當前環境是長期布局好機會」，另一方面卻頻頻提及 AI 個股的吸引力，某種程度上也暴露了產業結構震盪的深度。支持者認為，AI 能提升各產業效率，最終將反映在 HUM 這類保險公司、ACN 這類顧問公司與 DOW 這類製造商的獲利上，提早布局不失為良策；反對者則警告，過度追逐 AI 概念，可能忽略了估值過高與技術落地風險，一旦成長不如預期，修正幅度恐遠超傳統藍籌。

從投資人角度來看，目前的盤勢更像是「舊世界」與「新世界」的拉鋸：一邊是 Humana、Accenture、Dow 這些已驗證過商業模式的成熟企業，另一邊則是前景光鮮卻未必穩定獲利的 AI 概念股。Pzena 等價值派選擇在兩者之間謹慎調整權重，而非全然倒向其中一端，也凸顯出當前市場最關鍵的提問——在 AI 重塑產業的十年裡，真正被低估的，到底是歷經修正的傳統龍頭，還是尚未被完全看懂的 AI 黑馬？

在波動仍高、利率與地緣風險未解的環境下，這個問題短期恐怕不會有標準答案，但可以確定的是：就連最講究「便宜買好公司」的價值投資人，也不得不把 AI 納入核心思考，下一輪重估潮，極可能就從這裡開始。