標題 : 雪花科技財報前熱度升高　Jefferies：客戶需求韌性可期、2026年成長可望加速

・ 2026 年 05 月 27 日

摘要 : 20家夥伴調查顯示需求穩健，關鍵落在F2Q指引與管理層對AI採用與銷售執行的說明。

新聞 : 雪花科技（Snowflake）將於5月27日發布財報，投行Jefferies的分析師Brent Thill指出，公司業績料顯示「客戶需求韌性」且未來有加速跡象。Jefferies透過對20家合作夥伴的調查，整理出多項正面訊號與投資人需關注的風險。

調查主要發現包括：F1Q有90%的夥伴達到或超過計畫；45%表示相較上季，銷售管線有所改善；受訪者多預期2026年成長率將較2025年提高約2個百分點；AI匯入仍處於早期但有上升趨勢；夥伴普遍不認為宏觀情勢會惡化。Jefferies因此維持對雪花基本面「建設性」的看法，同時提醒市場存在數項戰術性辯論。

Jefferies點出三大市場疑慮：一是競爭者Databricks成長顯著快於雪花，當前成長率達65%+，成為比較基準；二是雪花剛任命新任首席營收長（CRO），銷售執行力需觀察；三是股價本月已飆升約26%，推高市場對本次財報的期待值。Jefferies預估F1Q的產品營收年增約27%，較上季出現約3個百分點的季減幅（但當季比較基礎較容易），因此被視為全年最容易的比較區間；真正的關鍵變數在F2Q的指引，因為公司對FY27設定的產品營收年增目標為27%，使得市場對F2Q27的預期被拉高到約26%，相較於F1Q顯得偏高且具挑戰性。

市場共識預估雪花本季每股盈餘0.32美元、營收約13.2億美元。Thill維持買進評等與250美元的目標價，但也提醒投資人注意若F2Q指引不如市場想像，或因競爭與銷售交接出現摩擦，股價可能回撥。

分析師與市場觀點分歧點在於：一方以夥伴檢視與管線改善看出需求韌性與AI應用的長期機會；另一方則擔心同業快速擴張、公司內部銷售轉型風險，以及近期股價大幅上漲已提高失望風險。未來幾日投資人應重點觀察公司對F2Q與FY27成長目標的具體說明、AI相關產品營收貢獻與客戶採用案例，以及管理層對新CRO任務的時間表與銷售能見度指標。