債市反撲衝擊AI多頭？deVere執行長警告：殖利率飆升恐顛覆股市榮景

・ 2026 年 05 月 18 日

全球長天期公債殖利率回升，成為挑戰AI推動股市多頭的新變數。

全球債券殖利率意外攀升，正開始挑戰以人工智慧題材與多年低利率撐起的股市多頭，金融顧問公司deVere集團執行長奈傑爾·格林（Nigel Green）發出警告。上週五市場反應劇烈，標普500下挫1.2%、那斯達克下跌1.5%，日本日經指數約跌2%，顯示投資人正重新評估利率與風險資產的關係。

背景與現況債市走高的表現顯著：美國30年期國債殖利率再度站上5%之上，英國長天期公債殖利率觸及自1990年代末以來新高，日本公債殖利率也在日本銀行逐步放棄超寬鬆政策後持續上升。格林指出，「各國正於通膨風險趨於固化之際，發行大量債務，投資人要求更高的利差補償。債市開始動搖股市多頭的根基。」

事實與資料揭示風險多項國際資料顯示，債務與借貸需求正在放大：國際貨幣基金組織(IMF)估計，全球公共債務在2025年約佔全球GDP的94%，並可能在2029年接近100%；經濟合作暨發展組織（OECD）則預期企業與政府在2026年將需從資本市場借入約29兆美元。這與過去十多年的低利環境形成鮮明對比，也讓固定收益重拾吸引力——投資人可在主權與投資級債券中取得4%至5%甚至更高的收益。

深入分析：為何殖利率影響股市殖利率上升帶來三大衝擊：一、直接提供比股市更高且波動更低的替代收益；二、推升企業與家庭的借貸成本，影響企業利潤與房貸市場；三、在高估值、且由少數大型科技與AI相關股領漲的市場中，利率上升特別容易觸發估值回檔。格林警告：「股市領導層已顯著收窄，若資金不再廉價，這些估值能否持續就是疑問。」

反駁替代觀點支持者主張：強勁企業獲利與AI帶來的生產力跳躍可支撐高估值。但反駁者指出：當收益率回升且融資成本提高，成長股的未來現金流折現值會顯著下降；再者，通膨若因地緣政治（如中東緊張導致油價上揚）、貿易分裂或勞動短缺而長期化，僅靠短期獲利難以抵銷整體風險上升。換言之，AI題材雖強，但未必能完全對抗利率結構性的變動。

案例與政策動向市場已有先兆：歐、亞多地股市同步受壓；各國財政規模擴張與央行貨幣政策分歧被視為主要變數，七大工業國財長將就債券拋售與殖利率飆升交換意見。日本央行的政策轉向與英、美長債走高，是這波變動的關鍵風向標。

結論、展望與行動建議關鍵結論是：若長期利率維持在較高水準，資金可能從股票流向固定收益，特別是當股票領漲基礎有限時。投資人應重新檢視資產配置、控管投資組合的利率敏感度（duration）、並考慮提高投資級債券與短中期債的比重或採取對沖策略。對政策制定者而言，控制財政赤字、穩定通膨預期與透明的市場溝通，將是緩和波動的關鍵。未來數月，市場將密切關注各國債務發行節奏、央行立場與地緣政治風險，這些因素將決定債市能否持續測試並改寫近期的股市多頭格局。