業績與拆股雙響，短線多頭占上風
ServiceNow(ServiceNow)(NOW)第三季財報全面優於市場預期，並宣布將於12月實施五拆一股票分割，盤後勁揚約4%。公司同步上調全年訂閱營收展望，凸顯AI產品滲透的實質動能。雖然今年以來股價仍下跌約13%，但在估值壓力消化與基本面改善並進下，短線情緒有望轉正，中期走勢取決於AI訂閱續航力與宏觀變數。
平台化定義企業工作流程，訂閱是核心現金流
ServiceNow以雲端工作流程平台為核心，從IT服務管理擴張到客服、營運、資安、風險與人資等企業流程自動化場景，主打降低成本、提效與合規。第三季訂閱營收33億美元，為整體營收主體，優於市場預期的32.6億美元，顯示既有客戶擴充模組與新客導入同時推進。公司在企業級工作流程平台屬領先者，憑藉單一資料模型與跨域整合能力打造黏著度與交叉銷售優勢，形成可持續的競爭壁壘。
財報亮點與指引上修，需求能見度提升
第三季整體營收34.1億美元，較前一年同期成長22%；調整後每股盈餘4.82美元，優於市場預估的4.27美元。依一般公認會計原則計算，淨利5.02億美元、每股盈餘2.40美元，較去年同期的4.32億美元、2.07美元同步提升。關鍵前瞻指標方面，現行剩餘履約義務（CRPO）達113.5億美元，顯示中短期已簽約但尚未入帳的收入基礎穩健。管理層將全年訂閱營收目標上調至128.4至128.5億美元，高於上一季給出的127.8至128.0億美元。第四季訂閱營收預估為34.2至34.3億美元，已納入美國政府不確定性與近期關門影響的保守假設。
AI年約金額突破5億美元，2026年劍指10億里程碑
管理層強調AI正在轉化為可計量的實收動能：AI相關業務的年度合約金額（ACV）今年可望超過5億美元，並朝先前投資人日設定的2026年達10億美元目標穩步推進。公司指出，AI價值並非宣傳口號，已在客戶場景中創造可觀成果，包括自動生成解決方案、智能客服回應與事件處理加速等，強化平台平均單客價值與續約能力。
聯邦業務逆勢強勁，政策不確定性已入列風險假設
雖然公司在第四季指引中提到美國政府的不確定性與近期關門影響，但同時披露美國聯邦業務第三季成長超過30%，顯示公共部門現代化與降本增效的長期驅動與ServiceNow優勢高度契合。管理層並指出，只要政府恢復運作，行政部門對效率與數位轉型的持續聚焦，將與公司強項直接對接。短期波動不改中長期需求的結構性上行。
競爭版圖激烈，平台廣度與整合力是關鍵差異
主要競爭者包含Salesforce在客服與流程、Atlassian在IT服務管理、Microsoft在低程式碼平台與自動化、Workday在人資流程，以及傳統ITSM廠商。ServiceNow憑藉跨域工作流程、單一平台資料模型與強大的生態整合，提升部署效率與總持有成本優勢；隨AI原生能力深入產品組合，平台化護城河可望擴大。不過，超大型雲與應用提供商的加碼競爭，仍是需長期監測的變數。
產業趨勢：AI驅動自動化需求，宏觀與利率影響估值彈性
企業IT支出雖受總體經濟、利率與資本開支節奏影響，但生成式AI與自動化已從試點走向規模化導入，帶動工作流程平台的結構性需求。企業在成本紀律與效率優先的框架下，更傾向採用能快速產生ROI的解決方案，ServiceNow的AI模組與現有流程深度耦合，轉換率具優勢。然而，若經濟放緩導致採購周期拉長或審批層級上升，短期成長斜率仍可能放緩。
股價觀察：拆股提升可近性，但不改內在價值
公司董事會通過五拆一股票分割，預計12月生效，旨在提升對散戶的可近性與流動性。須留意，拆股不改變公司內在價值，但常在短期內改善交易動能與市場關注度。財報優於預期與指引上修後，盤後股價上揚約4%，有機會緩解今年來約13%的回跌幅度。後續關鍵在於AI ACV續航、CRPO增長與第四季訂閱營收落點，將決定評價面回復的高度與持久度。
資本與現金流健全度：等待後續文件補充
本次更新未披露負債、自由現金流與流動比等更細項財務指標，建議待公司提交最新10-Q後再行評估資產負債表韌性與現金轉換效率。以商業模式觀之，高可見度訂閱與高續約率特性，搭配規模經濟，通常支撐穩健的現金流表現，是市場給予較高評價的基礎。
關注重點與潛在風險
需求節奏：若宏觀放緩或採購審批拉長，可能影響短期訂閱增速與新訂單轉換率。
政策不確定性：美國政府預算與採購周期波動，恐帶來季節性起伏。
競爭加劇：大型雲與應用廠商在AI與自動化領域加碼，可能壓縮定價或延長銷售周期。
估值敏感度：在利率高檔與風險偏好變動的環境下，成長股評價彈性加大。
投資結論：基本面轉強，偏正面審慎樂觀
ServiceNow以優於預期的營收與盈餘、上修全年訂閱指引與可量化的AI ACV成長，展現營運動能與需求韌性；CRPO走高與聯邦業務強勁，為後續成長提供能見度。股票分割將在短線增添交易熱度。整體而言，我們對公司中長期前景維持偏正面看法；短線股價可能受情緒與資金面推動，但中期表現仍繫於AI訂閱續航、四季度實際落點與宏觀利率路徑。建議投資人關注後續AI ACV季進展、CRPO增速與公共部門訂單節奏，以評估成長質量與評價合理性。
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