高股息風暴來了？從電信到礦業、醫療與農地　全球「配息股」撐起動盪市況安全網

CMoney 研究員

・ 2026 年 07 月 30 日

在利率高檔、景氣分化的環境下，從美國地方金融、REIT、不動產租賃，到歐洲金融交易所與電信，再到礦業與啤酒巨頭，紛紛以穩定或高額股息、提升獲利與現金流，爭奪「防禦型資金」。然而部分企業獲利結構脆弱、成本飆升，超高殖利率恐難長期維持，投資人得在收益與風險之間精算每一步。

在全球利率尚未明顯降溫、股市震盪加劇之際，「配息股」再度成為投資人關注焦點。近期多家跨產業公司公布財報與股利政策，從美國高股息小型股、歐洲電信與金融基礎設施，到黃金礦業與農地 REIT，呈現出一場圍繞現金流、殖利率與防禦性的「收益大戰」。

首先在傳統收益股領域，美國多家公司選擇維持規律配息，透過穩定現金回饋來鎖住長線資金。像是專注消費金融的 Regional Management Corp.(RM) 宣布每股季配息 0.30 美元，遠景上則預期全年 EPS 成長 10% 至 13%，同時將放款組合目標成長 5% 至 7%。在營運面，該公司 GAAP EPS 達 0.85 美元優於市場預期，雖然 1.68 億美元營收略低於預期，但市場評論認為，其在「K 型經濟」之下，具備相對靈活的風險控管與定價能力，展現一定韌性。

不動產與租賃類股同樣積極鞏固股東報酬。Broadstone Net Lease(BNL) 宣布維持每股 0.2925 美元季配息，預估前瞻殖利率約 5.28%。雖然該公司最新一季 AFFO 每股 0.39 美元略低於預期，但 1.2231 億美元營收則小幅優於市場，且分析指稱其「工業類客製化建置（build-to-suit）」策略仍支撐成長故事，並被視為多元 REIT 中、具投資等級特質的標的。另方面，Farmland Partners(FPI) 持續每季發放 0.09 美元股息，殖利率約 3.78%，農地資產的長期保值故事依舊，不過部分研判指出，即便股價回檔，估值仍不算「便宜」，提醒投資人慎防報酬率不如想像。

在公用事業端，NorthWestern(NWE) 同樣選擇穩健路線，宣布每股 0.67 美元季度股息，前瞻殖利率約 3.8%。最新一季 Non-GAAP EPS 0.50 美元優於預期，營收 3.926 億美元也高於市場估計。對於尋求穩定現金流的保守型投資人而言，此類電力與公用事業股，仍是高利率環境中的防禦配置核心之一。

但並非所有高息股都同樣安全。美國通訊與訊息服務商 Spok Holdings(SPOK) 宣布每股季配息 0.3125 美元，前瞻殖利率高達 11.41%，在收益追逐者眼中格外搶眼。然而市場上已有分析直言，Spok 這樣的高股息水準恐怕難以長期維持。公司對 2026 年的營收預估僅 1.325 億至 1.395 億美元，並預測調整後 EBITDA 介於 2800 萬至 3200 萬美元，意味著若成長動能有限、成本稍有波動，高配息可能反成壓力。對追求高收益的投資人來說，SPOK 更像是「收益與風險並存」的範本。

另一個值得關注的案例是 Core Laboratories(CLB)，雖然最新公告僅是延續每股 0.01 美元季度股利，殖利率約 0.41%，不算亮眼，但市場對其估值已顯保守，甚至被歸入「小型能源股中最不具吸引力的估值」一群。這顯示，在能源股經歷一波波景氣循環後，投資人對缺乏強勁成長故事、又沒有高息作為補償的標的，態度愈來愈冷淡。

與此同時，歐洲金融與基礎設施類股則呈現截然不同的畫面。London Stock Exchange Group(LSEGY) 上半年調整後 EPS 成長 17.2%，達 244.9 便士，總收入（不含 recoveries）4.8 億英鎊，年增 6.9%，在固定匯率與有機成長下更達 8.4%。調整後 EBITDA 成長 13.7% 至 25.3 億英鎊，利潤率由 49.5% 提升至 52.7%。作為全球重要的金融市場與數據基礎設施供應商，LSE 透過規模經濟與高毛利資料服務，把「穩定現金流」與「成長性」綁在一起，對長線收益型投資人相當具吸引力。

英國 Lloyds Banking Group(LYG) 則從銀行角度提供另一種收益路線圖。第二季 GAAP EPS 約 0.02 英鎊，雖屬穩健但不驚艷；真正關鍵在於中長期指引。Lloyds 針對 2026 年維持底線：淨利息收入要超過 149 億英鎊、成本收入比降到 50% 以下、資產品質指標維持約 25 個基點，且股東權益報酬率（ROTE）要高於 16%。展望 2027 至 2030 年，公司更喊出淨收入年複合成長中個位數、2030 年成本收入比下降至 45% 以下、ROTE 約 20%，並計畫在 CET1 比率約 13% 的前提下，每年創造超過 225 個基點的資本。對偏好大型銀行股股息與回購政策的投資人而言，這樣的中期藍圖意味著穩定且逐步提升的資本回饋空間。

相較之下，Telecom Italia(TIIAY) 的情況就顯得複雜許多。雖然公司上半年營收 68 億歐元、年增 2%，服務收入 64 億歐元年增 2.1%，且 EBITDA After Lease 仍有 18 億歐元，小幅成長 1.2%；但整體仍由去年的 1.39 億歐元獲利，轉為今年上半年歸屬股東淨損 2.04 億歐元。特別是義大利本土市場，營收與服務收入幾乎零成長，租賃後 EBITDA 還下滑 2.5%。這種「營收略增、獲利反降」的結構，代表電信老牌在高資本支出與競爭環境下，要兼顧配息與減債，難度不低。

在醫療與消費領域，部分企業則透過「獲利與自由現金流」來支撐未來的股東報酬空間。比利時生技公司 UCB(UCBJF) 上半年 Non-GAAP EPS 達 6.84 歐元，營收 42.7 億歐元，年成長 22.3%；調整後 EBITDA 更暴增 68% 至 17.36 億歐元。公司指出，BIMZELX、RYSTIGGO、ZILBRYSQ、FINTEPLA 與 EVENITY 等五大成長驅動產品表現強勁，即便面臨美國 BRIVIACT 專利到期壓力，仍足以推升獲利。UCB 同時預估未來營收將以低到中雙位數百分比成長，調整後 EBITDA 也維持中雙位數到低二十位數成長，顯示其選擇以加碼研發與管線併購，來換取長期現金流與股東回報。

眼科與視力照護公司 Bausch + Lomb(BLCO) 亦展現類似走向。公司第二季營收 13.94 億美元，年成長 8%（按固定匯率），調整後 EBITDA 達 2.46 億美元、毛利率 62.2%，EBITDA 利潤率 17.6%，並宣稱這是連續第四季達成「營收恢復、利潤擴張、現金轉換」的三重目標。管理層強調，視力保健、手術與藥品三大事業均見成長，且第二季營運現金流從第一季的 4500 萬美元跳升至 1.61 億美元，調整後自由現金流 9000 萬美元，淨槓桿降至約 4.7 倍。公司也再度上調 2026 年全年營收與 EBITDA 指引，並設定下半年 EBITDA 利潤率達 21% 左右，顯示對未來現金創造能力愈來愈有信心。

在啤酒與飲料市場，巴西 Ambev(ABEV) 則展現「穩中求進」的現金流策略。第二季營收 201.5 億雷亞爾，年增僅 0.3%，但整體銷售量增加 1.4%，顯示公司透過價格與產品組合調整，維持市占與量能。更重要的是，正常化 EBITDA 成長 8.9%，EBITDA 利潤率提升 80 個基點至 31.6%，反映其嚴格的成本與營收管理。營運現金流更較去年同期躍升 54.5%，公司並重申全年展望不變，預計巴西啤酒業務現金 COGS/hl 將增加 4.5% 至 7.5%。在地緣政治與成本波動環境下，Ambev 的策略重點在於留住現金、維持投資與股東回饋彈性。

資源類股方面，黃金礦商 Endeavour Mining(EDVMF) 提供了一個高風險、高收益的典型。公司第二季調整後 EPS 高達 2.78 美元，較去年大增 70%，報告 EPS 也成長 37% 至 2.50 美元。儘管黃金產量由 64.7 萬盎司降至 56.4 萬盎司、銷售量減少 15%，但在金價上揚與營運槓桿下，調整後 EBITDA 仍成長 38% 至 16.1 億美元，調整後淨利達 6.72 億美元，上升 69%。不過，其每盎司現金成本與全維持成本（AISC）均飆升 46%，分別達 1555 與 1871 美元，顯示在成本壓力與產量下滑下，該公司高度仰賴金價支撐獲利。一旦金價回落，投資人所期待的高股息與回購空間恐將受到擠壓。

除了傳統收益股與成長股，資產管理巨頭 BlackRock(NYSE: BLK) 的動向，也為市場帶來另一層解讀。BLK 向美國證券交易委員會提交的 13G 文件顯示，其被動持有 Ondas Holdings(NASDAQ: ONDS) 約 3810 萬股普通股，持股比例約 7.2%。有趣的是，ONDS 股價今年以來已下跌 30%，且融券餘額連續超過五個月維持在 30% 以上，顯示市場空頭情緒濃厚。BlackRock 的「被動」持股並不代表看多立場，但也反映出大型指數與 ETF 資金，會在估值壓低、籌碼分散時，被動吃下更多股份，進一步牽動小型股股價與波動度。

觀察上述多家企業，可以看出一個清晰趨勢：在高利率與不確定環境下，企業要爭取資金青睞，已不單是「發不發股息」的問題，而是如何在成長、獲利與現金流之間找到平衡。像 LSE、UCB、Bausch + Lomb 與 Ambev，選擇用穩健成長與高毛利業務堆疊自由現金流，再透過中長期指引鞏固投資人信心；Lloyds 則以具體財務目標描繪未來資本回饋能力；而 Spok、部分 REIT 與礦業股，則以高現金殖利率吸引短期資金，但其商業模式與成本結構的脆弱性，也放大了風險。

對投資人而言，這波「全球配息股」競賽，真正的課題在於：是選擇以穩健成長與中等殖利率，換取較長期安全邊際；還是押注高息、高波動標的，追求短期現金回報？在利率回落時間未定、景氣與政策變數仍多的情況下，收益策略恐怕不能再只看表面股息率，而必須回到企業的現金流質量、資本配置紀律與產業結構，才能在這場高股息風暴中，站在較安全的一側。