【美股動態】超微雙超預期，AI動能加速

・ 2025 年 11 月 05 日

雙超預期仍難撐股價，市場聚焦AI持續性

第三季財報與第四季財測齊超標，超微股價卻走軟，反映高預期環境下的利多消化。AMD(超微)(AMD)公布截至9月27日的第三季，非GAAP每股淨利1.20美元，優於市場預期0.03美元；營收92.5億美元，較前一年同期成長36%，並高於市場預估逾5億美元。公司預期第四季營收介於93億至99億美元，中位數96億美元優於市場共識約92.1億美元，惟當日股價收在250.05美元、下跌3.70%，盤後一度續挫近2.5%，顯示資金在高檔選擇獲利了結，等待AI動能的續航驗證。

營收與獲利創高，第四季展望再上修

第三季營運動能廣泛開花，管理層指出單季營收與獲利同創新高，受惠運算產品與AI加速器全面放量。公司並給出優於預期的第四季財測，折射資料中心AI需求仍在，非GAAP毛利率指引達54.5%，顯示高毛利AI產品比重提升帶來的結構性改善。整體而言，從第三季的雙超預期到第四季指引的再上修，超微的成長軌跡明顯抬升。

資料中心穩健增長，AI加速器成主引擎

資料中心事業第三季營收43.4億美元，年增22%，優於分析師預估的41.4億美元，主力來自Instinct系列MI300 AI加速器與EPYC伺服器處理器放量。雲端與企業客戶均有貢獻，AI訓練與推論工作負載逐步導入，帶動加速器與CPU協同成長。此一表現不僅驗證產品競爭力，也為下一季毛利率維持高檔提供支撐。

PC與遊戲強彈，Radeon需求爆發

客戶運算與遊戲相關營收合計達40.48億美元，其中PC客戶運算營收27.5億美元，年增46%，Ryzen平台受惠AI PC與換機週期回升。遊戲業務營收達13億美元，年增181%，主要由Radeon遊戲顯示卡需求強勁帶動。PC與遊戲雙雙反彈，顯示非資料中心動能同步修復，有助營收結構更為均衡。

產品組合升級，與輝達英特爾正面交鋒

在AI加速器市場，超微以MI300系列切入雲端與企業客戶，直接對壘輝達；在伺服器CPU市場，EPYC持續侵蝕英特爾份額；在個人運算領域，Ryzen與Radeon分別在高效能筆電與桌機遊戲卡上強化存在。多引擎產品組合讓公司得以同時分享AI基建與PC週期的回溫，並透過高附加價值產品拉升整體獲利體質。關鍵在於供應擴產、生態系與軟體支援能否持續追趕並縮小與同業差距。

毛利率維持高檔，展望未計入中國變數

公司預期第四季非GAAP毛利率達54.5%，反映AI與高階運算產品比重提升的結構性利多。值得留意的是，管理層明確表示第四季展望未納入MI308對中國市場的潛在出貨影響，意味若後續有進展，可能帶來上行驚喜；但若受管制限制，現有財測亦不受影響。對投資人而言，政策與出口規範仍是需密切追蹤的外部變數。

AI資本支出延續，PC循環回暖助攻

雲端服務商對AI基礎設施的資本支出持續，訓練到推論的硬體需求鏈條帶動整體加速器與伺服器CPU需求，對超微屬中長期利多。同時AI PC與商用換機潮逐步發酵，有助PC鏈維持量價動能。宏觀層面上，美國利率與企業資本支出節奏會影響估值與訂單落地速度，但AI投資的大趨勢仍具韌性，產業景氣呈現分項擴張。

利多落空效應顯現，股價進入高檔整理

即使財報與財測雙雙優於預期，股價當日仍回檔，顯示市場對AI受惠股的要求已轉向「持續超標」。短線上，前期漲幅推高本益比，對消息的容錯率下降，易出現利多不漲的技術性修正。中期走勢將回到基本面驗證，包括資料中心營收占比、產品交付節奏與毛利率表現，成交量變化也將反映資金是否重回布局。

市場定位鞏固中，與同業差距待持續縮小

相較輝達在AI GPU的既有優勢，超微以具性價比與供應彈性的策略切入，大型雲端客戶的採用案若能持續擴大，有機會推動市占提升。在伺服器CPU上，EPYC在能效與核心數的競爭力延續，有望進一步侵蝕傳統對手的地位。整體而言，公司在AI與高效能運算的「雙主軸」策略已見成果，但軟體生態、開發工具與整體解決方案的成熟度，仍是中長期能否追趕領先者的關鍵。

以成長可見度為核心，關注三大驗證點

投資操作上，建議聚焦三項可觀察指標，分別是MI300系列在雲端與企業端的新增設計導入與放量速度、EPYC在資料中心CPU市占與單機營收貢獻的提升、以及第四季到明年毛利率在產品組合帶動下的延續性。若三者皆正向，營收與獲利年增可望維持高檔，估值消化後仍具重啟上行空間；若任一環節不如預期，股價波動度可能加劇。