First Watch 把穩成長押注：重申同店1–3%目標，將2026年調整後EBITDA下限上修到1.33億美元

・ 2026 年 05 月 06 日

Q1營收3.31億美元，同店銷售增2.8%；公司重申同店與營收指引，並把EBITDA下限上調。

First Watch Restaurant Group 在2026財年第一季交出穩健成績單：總營收達3.31億美元，較去年同期成長17.3%，同店銷售成長2.8%，並將全年調整後EBITDA指引下限由1.32億美元上修至1.33億美元。管理層強調，透過菜單創新與數位行銷擴張，公司正以多項舉措抵銷外部不確定性。

背景與重點資料： - 餐廳體系擴張至648家，本季淨新開16家，全年目標維持59至63家淨擴張，並計畫關閉3家公司自營餐廳。 - 第一季總營收3.31億美元，同店銷售增2.8%，但同店客流下降2%（管理層指出天候約造成100個基點影響，另有既定銷售轉移效應）。 - 公司第一季調整後EBITDA為2780萬美元，年增22.2%；同店餐廳營運利潤率達18.5%。GA&A為3990萬美元（佔總營收12.1%）；淨損270萬美元。 - 成本面顯示：餐飲成本降至佔銷售比22.6%（去年同期23.8%），受先前漲價約4%與商品下跌約1.6%影響；人力及相關費用佔33.7%，較去年改善90個基點。管理層亦指出，併購淨貢獻約增加800萬至1000萬美元的營收及約100萬美元的調整後EBITDA。

經營舉措與管理層說法： - 數位行銷擴充套件自2025年約三分之一餐廳覆蓋，已提升至約75%的系統，且將數百萬美元行銷預算從下半年提前至第二季投放，管理層表示此舉為取得早期ROI並保留後續彈性。 - 新菜品「Chimichurri Steak & Eggs Hash」成為公司史上表現最佳的季節性主菜，顯示選單創新有助拉動銷售組合。 - 在定價策略上，管理階層表態傾向「向消費者靠攏」，會審慎評估是否於年中調整價格，未承諾立即大幅調價。 - 內部組織調整：公司取消COO職位，改由兩位營運資深副總分區管理，CEO表示此舉可更貼近營運。

分析與評論： First Watch 本季的表現呈現「營收與利潤同步改善、客流仍有壓力」的典型模式：同店銷售增長受菜單與價格組合支撐，但客流下降顯示需求面仍脆弱。餐飲成本與人力率改善為利潤擴張提供空間，而數位行銷快速擴張並提前投放，顯示管理層積極資本化行銷ROI以提振下半年表現。併購為收入與EBITDA提供小幅上行推力，但並非主要成長來源。

駁斥替代觀點（針對悲觀論點）： - 對於市場擔憂天然氣價格或其他宏觀壓力會進一步侵蝕客流，管理層回應稱本季客流下滑主要受天候影響，而店址佈局靠近顧客、便利性亦有助抵銷部分外部衝擊。 - 關於是否應以庫藏股支撐股價的建議，管理層表示正在評估資本配置，但首要仍是擴大現金流與營運表現；換句話說，短期回購非當前唯一或首要方案。

風險提示與未來展望：市場仍需關注三大變數：一、同店客流能否回升（管理層預期2026年每季均呈正向同店銷售）；二、商品成本走勢（公司維持全年商品通膨1–3%的預估，但對酪梨與咖啡看升）；三、勞動成本壓力（預估餐廳層面勞動成本通膨3–5%）。此外，年中是否調價與行銷持續性將是決定全年表現的關鍵。管理層已將EBITDA指引下限上修並重申全年同店1–3%與總營收成長12–14%（含約100個基點來自併購），顯示對年度目標保持謹慎樂觀。

結論與行動建議： First Watch 在Q1展現出透過選單創新、行銷擴張與成本控制取得利潤改善的能力，但客流與商品成本的不確定性仍存在。投資人與業界觀察者應持續追蹤：數位行銷的持久效果、選單新品的可持續拉動力、併購對同店指標的實際貢獻，以及管理層對定價與資本配置的後續決策。若行銷ROI與菜單走勢持續正向，公司達成全年指引的可能性將相對提高。