強生Q1前瞻：Stelara失專利衝擊來襲，Tremfya、Icotyde能否接棒救業績？

・ 2026 年 04 月 13 日

預估EPS $2.68、營收$23.61B，焦點在Stelara LOE與新藥能量。

強生（Johnson & Johnson）將於4月14日美股開盤前公佈第1季財報，市場預期每股稅後盈餘(EPS)為2.68美元，同比下降約3.2%，營收預估為23.61億美元（$23.61 billion，約236.1億美元），年增約7.8%。本季投資人關注的焦點在於旗艦免疫藥物Stelara失去獨佔權（LOE）後，是否會對未來營收造成長期拖累，以及新藥能否填補缺口。

背景與資料要點 - 估值與修正趨勢：過去3個月內，EPS預估有7次上修也有7次下修，營收預估出現10次上修，顯示市場對營收動能仍有信心但對獲利有分歧。 - Stelara衝擊：Stelara為公司僅次於癌症用藥Darzalex的第二大營收來源，2025年佔總銷售約6.5%；但最新資料顯示Stelara銷售年減41.5%，顯示LOE已反映在銷售下滑。 - 新產品與成長動能：公司指出2026年營運性銷售成長預期介於5.7%至6.7%，中點為1000億美元（成長約6.2%）；調整後每股營運性盈餘預估11.28至11.48美元，中點成長約5.5%。驅動成長的產品包含Tremfya、Darzalex、Carvykti、Erleada、Spravato、Rybrevant 與 Lazcluze、Caplyta 以及醫療器材（MedTech）新上市品項。Tremfya在2025年仍成長約40%，年度銷售已超過50億美元，Icotyde（口服銀屑病新藥）於今年3月中獲首線核准，被視為潛在增量來源。 - 歷史表現與股價：過去兩年強生在盈利預估上擊敗的機率約88%，營收則有100%擊敗紀錄；今年以來股價已上漲超過15%，顯示投資人對公司韌性有一定期待。

分析與評論 Stelara失專利屬結構性利空，但強生的反制策略有兩條主線：一是由Tremfya與Darzalex等既有大藥維持現金流；二是靠Icotyde等新藥與MedTech新上市產品填補缺口。若Icotyde能順利放量且Tremfya持續高成長，公司指引所謂的5–6%營收成長具備可行性。公司過去兩年穩定超越市場預期，也支援短期財報仍有驚喜的可能。

替代觀點與反駁懷疑論者指出Stelara的跌幅（年減41.5%）顯示LOE影響深遠，且仰賴新藥快速放量有高風險：新藥上市速度、醫療給付與臨床實務採用都可能拖慢替代效應；此外，生物相似藥與價格競爭可能進一步侵蝕利潤率。對此，支援論點強調公司產品組合多元、研發與市場推廣能量強，以及MedTech產品與腫瘤免疫藥物（如Carvykti）持續貢獻，使得整體風險分散，不太可能因單一產品的LOE而全面惡化。

投資人應關注的指標（行動號召） - 4/14財報數字與管理層對Stelara後續影響的具體說明； - Tremfya、Icotyde與Darzalex的季度銷售趨勢與成長率； - 毛利率與調整後EPS展望，觀察LOE後的獲利彈性； - 公司對MedTech新產品上市進度與市場滲透率的更新。

結論與展望強生面臨Stelara失專利的短期壓力，但公司龐大的產品線與2026年提供的營收、EPS指引顯示管理層對替代動能抱持信心。投資人短期應以財報當天的銷售明細與指引修正為關鍵判斷依據；中長期則觀察新藥商業化速度與醫療器材新上市效果，來評估公司是否能如預期平滑LOE帶來的營收缺口。