標題 : Sanmina Q2營收衝40.1億美元、非GAAP每股盈餘3.16美元　回購再加碼6億美元，2027衝刺逾160億美元

・ 2026 年 04 月 28 日

摘要 : Q2業績優於預期、ZT系統拉貨回補，2026指引穩健，管理層看好2027年升級平臺帶動逾160億美元營收。

新聞 : Sanmina在2026財年第二季交出超預期成績單：營收達4.01億美元（$4.01 billion）、非GAAP營業利率6.4%、非GAAP稀釋每股盈餘(EPS)為$3.16，同時營運現金流達$399百萬。董事會並授權額外$600百萬回購，顯示公司在現金流與資本回報上的積極態度。

背景與關鍵資料 - 營收與利潤：公司報告非GAAP毛利為$360百萬，佔營收9.0%；非GAAP營業利潤為$257百萬，佔營收6.4%。ZT Systems（加速運算/平臺業務）本季營收達$1.88 billion，超出預期。 - 現金與資本運作：現金及約當現金$1.58 billion，$1.5 billion循環信貸無未償借款；自由現金流$342百萬；本季已回購約110萬股，耗資約$160百萬，並獲得額外$600百萬授權。 - 指引與展望：公司對第三季指引營收$3.2–3.5 billion，非GAAP營業利率6.4%–6.9%，非GAAP稀釋EPS $2.55–$2.85。2026財年指引營收$13.7–$14.3 billion、非GAAP營業利率6.3%–6.6%、EPS $10.75–$11.35；管理層並表示「越來越有信心」達成2027年逾$16 billion的營收目標。Book-to-bill超過1.1，顯示訂單強度仍健全。

為何Q2表現超預期？管理層說明，ZT Systems出現客戶「拉貨」現象──部分原預計下半年出貨的加速運算訂單提前至第二季，且本次提前拉貨以AMD技術為主，並非NVIDIA產品，因此推升本季營收。相比第一季營收$3.19 billion與營運現金流$179百萬，本季表現明顯改善。

分析：可持續性與風險 - 成本與毛利可持續性：分析師質疑ZT業務的毛利與營收波動，管理層回應「取決於營收組合」，長期毛利率預期可與Sanmina核心業務相近，但短期會受組合與投資（如折舊、為新專案擴產的費用）影響。 - 供應鏈與零元件風險：管理層承認記憶體與客製化ASIC有短缺，表示若能取得所有料號本可再多出貨，並相信這些問題會在下半財年逐步解決。公司也正開始備料、備庫以支援未來加速運算業務的產能需求。 - 拉貨造成的時序效應：提前出貨帶來本季強勁數字，但也意味下季可能回歸正常，管理層在指引中已納入此時序調整，並提醒未來訂單可能呈非線性波動。

回應異議與管理層立場面對分析師對ZT波動性的疑慮，管理層提供三點回應：一、超出預期的Q2主要來自單一客戶的拉貨、且以AMD產品為主；二、長期毛利將隨業務組合穩定而趨於與核心業務一致；三、公司正投入研發與產能（包括為下一代平臺備料與建庫），把FY2027視為更大的成長視窗。針對「是否需更多R&D與技術多元化」的問詢，管理層明確表示會追加投資以提升附加價值並拓展客戶基礎。

與市場與未來展望分析師對管理層從較保守語氣轉向「對2027年達成$16B以上更有信心」持觀望態度，主要關切點仍為ZT的訂單持久度與供應鏈能否配合擴產。短期投資者應關注未來季度的ZT出貨節奏、記憶體與客製ASIC的供應情況，以及公司如何運用新授權的回購資金（既已回購$160百萬，另有$600百萬授權）。此外，管理層提到面向超大客戶的下一代系統在9月排程亮相，但該機會在公司財年2026的貢獻有限，主要收益預期落在2027年。

結論與行動建議 Sanmina以Q2強勁現金流與獲利證明執行力，並透過回購與產能準備展現對未來成長的佈局；不過拉貨時序、零組件短缺與新計畫的實際放量仍是關鍵風險。投資人與業界觀察者應密切留意未來幾季的ZT訂單動態、供應鏈進展與管理層對2027年營收達成情況的進一步證據。若公司能穩住組合與供應，達成逾$16 billion目標將成為下一輪成長驅動力。