梅瑟流動性告急、董事會成立專委救援！Q1 虧損5,200萬美元、2026年資本支出縮至6,000–8,000萬

・ 2026 年 05 月 09 日

梅瑟第1季淨損、槓桿比違約獲豁免，董事會設專委檢視籌資與資本結構。

梅瑟國際（Mercer International）在2026年第一季財報會議上交出混合訊號：營運面有改善跡象但財務壓力明顯，管理層宣佈董事會已成立專門委員會，積極評估籌資與資本結構選項以鞏固流動性與合規性。

背景與核心事實公司第一季營運EBITDA約800萬美元、較第四季增加2,800萬美元，但仍受德國與加拿大原料（木纖維）成本上升，以及紙漿與木材需求疲弱壓力。季內出現重大非現金專案——存貨減損2,200萬美元，導致合併淨損5,200萬美元，每股虧損0.78美元。短期財務面出現變化：梅瑟未達德國迴圈信貸的槓桿比率條款，已向貸方取得涵蓋本季與未來兩季的豁免；公司流動性由上季約4.30億美元降至約2.29億美元（含現金8,500萬與未提款循環額度1.44億），豁免條款使德國循環額度暫時減少約7,000萬歐元。公司也已展開向債券持有人徵求同意的程式，獲得逾80%同意。

營運細項與展望分部表現分化：紙漿部門本季EBITDA約700萬美元，固材（Solid Wood）部門約虧損600萬美元；紙漿銷售量約47.1萬噸，軟木單價696美元／噸（季減），硬木564美元／噸（季增）。管理層預期物流與化學品成本在第二季將推高每噸紙漿成本約5–10美元與約5美元，短期毛利承壓，但對NBSK紙漿價格在第二季有小幅回升期待，NBHK則維持平盤。公司指出，預期將在第四季恢復槓桿合規性，倚靠成本削減、營運改進與市場回溫。

治理與分析：專委、資產處置與反對意見董事會成立的專門委員會將審視整體資本結構與籌資方案，包括是否界定核心資產與非核心資產、資產出售或產能調整等選項。對於「賣資產解套」的替代方案，管理層與分析師一致指出當前估值環境使資產出售困難，董事會與管理層認為在短期內「宣佈具體資產處分仍為過早」。此外，市場對於德國木料供給的擔憂可能持續（包括政策偏好以燃燒木料發電），公司已擴大採購來源至斯堪地那維亞與巴爾幹地區以緩解供應緊張。

風險、資料與下一步觀察指標關鍵風險包括原料成本持續上升、國際貿易不確定性（如美方對歐洲木材進口的10%關稅）、以及能否如期在第四季恢復槓桿合規。投資人與利害關係人應持續關注：公司與債券持有人協商進展、專委報告與任何資本市場操作、第二季的成本漲幅實際影響，以及紙漿價格與流動性指標（現金與未提款額度變化）。

總結與行動建議梅瑟把Q1定位為營運執行穩定但受財務與原料成本壓迫的季度；面對槓桿條款違約並取得短期豁免，公司採取保守的2026年資本支出計畫（6,000–8,000萬美元）、推動成本與營運改善，並由專委檢視更廣泛的籌資方案。未來數月將是關鍵：若市場未改善或債務談判不利，公司可能需更劇烈的資本結構調整；相反，若成本緩和與需求回升，管理層有望在第四季回復合規。投資人應密切追蹤專委行動、債權人協議結果與下季的營運數據。